段永平、巴菲特苹果案例复盘：伟大公司基本面下滑期如何应对
一、前言
根据雪球网友投票，船长应该写比亚迪反共识5，这个用复杂系统科学来分析公司的深度文章。但确实十一长假宝贵，应该抽出更多时间陪伴家人。
重仓股比亚迪9月份的销量再次低于预期，Q3的财报估计也不会好看，船长也做了一些思考，写个短文分享给大家。
下图是船长标的表现，比亚迪确实是组合中表现最差的标的。同时买入比亚迪的时间已经达到一年半，而其他部分票持有不到半年，比亚迪今年的收益表现挺差的！
考虑到现在是牛市，大家的机会成本都变高了，很多迪东看着其他人的标的都翻了几倍，而比亚迪还在阴跌；同时比亚迪发布的中报和9月份的销售月报都低于预期，持股体验对于股民来说非常差，不少坚定持有十年的价值投资者都清仓走人了。
坦率的说，船长比较理解很多比亚迪长线股东非常失望的心情，公司基本面变差的同时，并没有给股东足够多的信息披露和情绪慰藉。遇到难题的时候，有一个好方法就是去思考假如某个大师处在我这个位置上，他会怎么做？
经过仔细对比，我觉得最符合比亚迪当前情况的案例是苹果2010s的发展历程，这两个公司有很多相似之处可以借鉴：
第一，都是供应链纵向整合的创新企业：苹果率先搞定了电容触摸屏，推动手机进入触控时代，比亚迪搞定了DMI，和磷酸铁锂电池，也推动了整个行业进步。
第二，都经历了作为开创者引领市场，被低价跟随者抄袭，导致市场份额降低的窘境。
第三，都有过低谷期的历史，商业模式不被资本看好：苹果在1980年代作为PC的开创者，最后被wintel联盟反杀的悲剧，过了将近20年颠沛流离的生活，而IPHONE的封闭策略和当初的Macintosh电脑如出一辙！而比亚迪作为A股的研发之王，而且服务大众客户，在中国的资本市场上有原罪，就不多说了。
下图为当年苹果在PC时代被Wintel联盟击溃的市场份额数据图
二、案例1：段永平长线投资苹果并穿越13年~14年基本面下滑周期
段永平买入苹果的时间是2011年初，买入的理由是苹果有非常好的用户体验和品牌忠诚度，苹果的毛利率远高于竞争对手。段永平是电子消费品专家和营销专家。这也是他独特的能力圈，能从竞争对手的角度上看到超越苹果有多么困难！
而2011年资本市场的共识是苹果是产品型生意没有护城河，需要每年每代产品都角逐一次拳王，重新洗牌，没有长期的赢家！谷歌领导的开放生态体系会复制PC行业微软后来居上的历史！在段永平买入苹果一年多之后，金融机构说的缺乏护城河问题就开始在苹果身上显现。
从最反应竞争态势的市场份额角度上看，2013年开始苹果市场份额快速下滑：在2012年是19.1%，在2013年就迅速下滑至15.3%，而最主要的竞争对手三星，市场份额从19%快速提升至30%，并且很多市场份额的增加来自于大屏手机市场！
从财务指标的角度上看：苹果2013~2014年营业收入增速下降，2013年毛利居然出现同比下降，同时研发费用居然连续两年同比增长超过35%，（事后看主要是投资A系列芯片，但是当时并没有完全披露)，同期的三星、小米等厂商应该都是高歌猛进的状态！
我们都知道毛利率是段永平判断公司价值的核心指标，而苹果的毛利率在2012年到2013年出现了坍塌式下降，在一年时间，从43.9下降到37.6%。
公司治理上看，乔布斯病逝，Tim Cook接任CEO，重要高管大批量离职，看看下表，大家可以自己脑补一下当初Cook上位之后到底发生了多少斗争和换血！
面对这么多会吓退机构投资者的基本面鬼故事，段永平的应对方式是稳定持仓，无视股价的短期波动和源源不断的坏消息！
我猜测段永平面对苹果如此低谷的状态依然稳定持有，本质原因是长期投资苹果的原因并没有发生变化！苹果的产品粘性和商业模式没变，其他的波动不是他卖出的理由。
三、案例2：2016年巴菲特重仓苹果的时间也是苹果的超级低谷
巴菲特重仓苹果的原因是他觉得苹果已经不是科技公司，而是有护城河的消费品公司，进入了他的能力圈！他的孙子们用了苹果之后很难切换回安卓，投资逻辑比较类似他年轻时候投资喜事糖果的案例。
他是2016开始建仓并重仓苹果，也是苹果的一个超级低谷期，是其他投资人疯狂建仓的时机
财务层面：2016年的归普净利润竟然相比2015年开始下滑，而2017年也没有达到2015年的水平。
经营层面：2016年~2017年的苹果也是劣势尽显，同时要面对中国的竞争对手强势崛起！
iPhone销量首次下滑：2016财年第二财季，iPhone销量出现了自2007年发布以来的首次同比下滑，销量为5119万部，同比下滑达32% 。这种疲软持续到了2017财年第二财季，iPhone销量同比下滑1%，环比大幅下滑35% 。
大中华区营收显著收缩：大中华区作为苹果的关键市场，在2016财年第二财季营收同比下滑26% 。到了2017财年第二财季，中国更是成为苹果全球市场中唯一一个同比和环比营收均下滑的市场 。截至2017财年第二财季，苹果在大中华区的营收已经连续五个季度下滑 。
中国市场占有率下跌：2017年的数据显示，苹果iPhone在中国智能手机市场的份额从一年前的25%跌落至16.6%，大幅下滑了8.4个百分点
而巴菲特在苹果的低谷期做的是持续建仓，因为苹果面对的竞争劣势不影响他长期建仓苹果的判断。
两位大师全部在苹果上完成了价值投资生涯最大的一笔财富，对比两人，段永平购买苹果的时间更早，也陪着苹果经历了改朝换代、内忧外患的至暗时刻，最后取得了更大的收益。在苹果这只票上，段永平的独特认知是强于巴菲特的，这也是能力圈重要价值的体现！
四、案例思考
比亚迪今年无疑是基本面不及预期的一年，但基本面的恶化程度远远达不到13年苹果的境遇。比亚迪的竞争对手，也远远没有当年的华为和三星那样强大。比亚迪内部高管的团结程度，也远远高于13年血雨腥风的苹果。
而我当初选择比亚迪的逻辑也没有变化，并不是因为比亚迪营销能力强，会市值管理而买的！伟大行业的伟大企业，都是在波折中前行的，如果希望抓住10年10倍股，那一定会遇到一到两次基本面下行周期，这个时候反而是验证个人能力圈真实性的最好试金石！
本文不是劝大家在低位死守，核心是看长线投资原因是否发生变化，诚实面对自己的本心，坚守和止损并没有高下之分!
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