$萤石网络(SH688475)$ 推荐# 萤石网络 ，主业摄像机增速恢复，智能入户毛利率高峰，云平台实际仍然高增速（0804）
萤石25H1业绩已发，回答几个关注点：
0）物联云平台：这块关注最高，也最需要解释。因为表观增速从之前几年的20%+降到了12.2%，各位领导可能觉得低于预期。但是究其本质原因，是24H1公司开始推终身套餐类服务，这些收入需要递延，若不考虑递延确认，25H1增速约25.0%，依然维持高增，后续有望呈现前低后高滚动式累积效应。
1）摄像机：最大的一块收入来源，从去年负增速恢复到7.2%，且为22年以来最大增速，新品类、子品牌拓展用户画像，出海进展顺利。
2）智能入户：由于高基数和去年大力国补而增速有所下滑，但依然是33%高增速，毛利率也达到公司上市以来最好水平。新的AI门锁销量情况好。
3）其他业务：智能服务机器人聚焦视觉类AI能力，智能穿戴爱可途品牌将持续推出新品。
按SOTP估值，「# 目标价 42.04元」。细节欢迎联系。
【华泰计算机】谢春生/袁泽世