可口可乐的估值
市赚率计算，当ROE＞35%时，ROE取值 = min {ROE_ttm，1.5*ROA}，避免ROE失真带来的估值误差。
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以茅台为例，ROE和ROA接近，直接用ROE。
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以可口可乐为例，ROE超过35%，且ROE>1.5*ROA，应该用1.5*ROA。
可口可乐2025年8月7日股价70.43美元，PE_ttm为24.88，ROE_ttm为44.76%，ROA_ttm为11.87%。
（1）如果直接用ROE_ttm = 44.76%，市赚率 PR = 24.88 / 44.76 = 0.55，低估。
（2）如果ROE用1.5*ROA = 1.5*11.87% = 17.8%，市赚率 PR = 24.88/ 17.8 = 1.4，高估。
两者结论完全相反。
那么，哪个更合理呢？
投资者的年化收益率G = 投资者的分红再投带来的增长率 + 企业的净利润长期平均增长率
且要求G>10%。
而投资者的分红再投带来的增长率（Dividend Yield）为2.94%，因此要求企业的净利润增长率 > 7%。
但，可口可乐的每股收益EPS为$2.46 （2024），$1.60 (2014)，因此每股收益的十年年化增长率为4.4%，略超过通货膨胀率3%，但小于7%，说明当下高估，间接说明通过1.5ROA得出的结论更可靠。
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以达美乐为例，股价440.04美元，PE为25.08，ROE_ttm为负的15.18%，ROA_ttm为32.56%。
（1）ROE为负，无法计算市赚率；
（2）市赚率PR = 25.08 / （1.5*32.56） = 0.51
因为，企业的净利润增长率 > 10% - 分红再投（+回购注销）的收益率 = 10% - 3.2% = 6.8%
达美乐的每股收益EPS为$16.69 （2024），$2.86 (2014)，每股收益的十年年化增长率为19%。远超6.8%，因此PR0.51为合理估值。
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以重庆啤酒为例，股价55.18元，PE为23.52，ROE_ttm为74.33%，ROA_ttm为18.55%。
（1）如果直接用ROE_ttm = 74.33%，市赚率 PR = 23.52 / 74.33 = 0.32，严重低估。
（2）如果ROE用1.5*ROA = 1.5*18.55% = 27.8%，市赚率 PR = 23.52/ 27.8 = 0.85，高估。
（A）重庆啤酒当下股息率4.35%，净利润长期增长率要达到5.65%（= 10% - 4.35%） 。然而看下图的净利润和自由现金流的趋势，不下降就不错了。因此重庆啤酒高估。
（B）青岛啤酒的PR = 20.73 / 15.45 = 1.34，燕京啤酒的PR = 33.07 / 7.79 = 4.2 。同行都高估，重庆啤酒低估的可能性很低。
由A、B两点，重庆啤酒的PR估值采用0.85，更为合理。
$可口可乐(KO)$ $达美乐比萨(DPZ)$ $重庆啤酒(SH600132)$
2025-8-9 初稿。