卷死全世界
光模块盛宴背后：
为什么我宁愿买中际/新易盛，也不想碰 LITE / COHR
这轮 AI 基建里，有一个简单但残酷的事实：
每 1 块 GPU，大概要配 5–7 只高速光模块。
按现在主流 8×GPU 服务器、3.2–6.4T 外联带宽、Clos/fat-tree 网络结构来算：
2025 年：约 600 万张 GPU
对应约 3,600 万只 800G 当量光模块
2026 年如果 GPU 到 900 万张，光模块需求大致到 5,400 万只 800G 当量
逻辑一：光模块跟着 GPU，一起吃 AI 大餐，这点没问题。
一、上游 EML：看上去“稀缺”，其实天花板很硬
能量产高速 EML 的就那七家：
Lumentum、Coherent、Broadcom、住友、三菱、源杰、长光华芯
卖方常见讲法：
2026 年：
100G EML ≈ 2 亿颗 → 约 2,500 万只 800G 模块
200G EML ≈ 5,000 万颗 → 约 625 万只 1.6T → 再折成 1,250 万个 800G 当量
合计上限 ≈ 3,750 万个 800G 当量
对比 5,400 万需求，缺口约 1,650 万个，所以故事自然就变成：
“EML 长期供不应求，LITE / COHR 是稀缺资产，估值贵有道理。”
问题在于——这已经是假设：
所有高速 EML 全给 AI 数据中心用。
现实里还要分给电信、相干、传统链路，AI 能分到的其实更少。
二、SiPh：真正补位的那一个
第二条路线是 SiPh（硅光）：
400G 时代已商用；
800G SiPh 在 2024–25 年已经开始大规模出货，份额逐步逼近 EML；
1.6T SiPh：2025 年工程样 + 小量出货，2026–27 进入放量期。
成本上，1.6T 典型对比：
EML 方案 BOM ≈ 500 美元
SiPh 方案 BOM ≈ 330 美元
在同一代产品里，SiPh 方案大概便宜 30%+。
所以一个很自然的演化是：
800G：
2026 年开始整体不再“严重缺货”，
SiPh 渗透率持续提升，ASP 进入长期下行通道（500→400→300 美元并不夸张）；
1.6T：
早期仍然高度依赖 200G EML，
但 2026–27 年 SiPh 逐步放量，开始去挤 EML 的利润空间。
结论：
EML 确实短期稀缺，但长期必然被 SiPh（+未来的 TFLN）侵蚀份额和毛利，这是技术路线本身决定的。
三、LITE / COHR：业务没死，但作为“成长股”风险极大
LITE / COHR 今天的高估值，核心卖点就是一句话：
“我是 EML 龙头，AI 光模块高景气 + 长期供不应求。”
问题是：
模组这块生意，本来就不是它们的强项
在 800G / 1.6T 模块上，要和中际旭创、新易盛正面刚：
中国厂：生产效率 + 成本管控 + 扩产速度碾压；
加上 SiPh 成本优势，美系 IDM 做模组很难有厚利。
即使退出模组，只做上游 EML / CW 激光，也会被 SiPh 侵蚀成长空间
1.6T / 3.2T 里，SiPh 份额上升意味着 EML 走向“新速率早期 + 部分高端场景”；
估值从“长期高成长”打回“普通光器件公司”，是一个大概率事件。
西方供应链安全会让它们活着，但不一定赚大钱
美/欧/日客户不会完全用中国光源，
LITE / COHR 会以本土关键器件供应商的身份继续存在，
但这更像“价值股/防守股”，而不是现在这个 30–40x forward PE 的成长股。
所以：
对我来说，LITE / COHR
不是“有没有机会”的问题，
而是 “风险/收益严重不对称，不值得下注” 的问题。
四、中国厂的终局：先卷死别人，再卷死自己？
更残酷的一点反而在国内：
这两三年：
GPU 上量，光模块高景气，
再往后：
SiPh / EML / TFLN 都成熟、标准化，
光模块彻底变成“资本 + 人工 + 电费 + 管理”的重资产制造业，
ASP 接近 BOM，全行业一起卷利润。
这条路径，光伏、面板、家电已经走过一遍，
光模块大概率也逃不掉。
最后一句话
方向上：光模块是 AI 基建的放大器，赛道对的。
标的上：我宁愿研究/择时参与中际旭创、新易盛、天孚、源杰，
也不想在 LITE / COHR 这种“技术路线+成本优势都不占优”的美股上接盘。
LITE / COHR 可以研究，但在我这里，是更偏「避雷 / 做空题材」，
而不是“按成长股长期持有”的品种。