白银—爱你不容易

今年4月1日，印度央行RBI允许用银板、饰品作为抵押物进行贷款，传到国内变成了“印度央行购买银产品作为货币储备”，Omg，白银作为货币还是上上世纪的事情，世界好像穿越了！白银作为工业品，疫情前在10-20美元区间波动，疫情后在20-30美元波动，跟其他大宗商品一样，反映了通胀预期，而现实突破了60美元，我们先了解一下历史上几个著名的事件：

1，1979-1980，亨特兄弟通过现货交割，大量囤积白银，然后用白银抵押贷款继续买入，用高杆杆逼空的手法，一度让白银飙升到50.35美元，最终期货交易所不得不提高保证金，结论是白银崩了，亨特兄弟破产了！最近有很多传闻，说伦敦交易所实物库存已经低于期货交割订单，快交不出货了！

2，2009-2011，为了拯救次债危机，美联储放水2万亿美元，白银价格飙升到49美元，随后跌到11美元…

3，2020-2021，为了拯救疫情危机，美联储放水4万5千亿美元，白银价格从11美元又涨到了30美元，后面一直在20-30美元区间波动。

说明白银跟货币供应量有关，只要美联储放水，就会水涨船高，而现在美联储没有大把放水，400亿的RMP只是用来解决小银行的流动性，由于短债的久期太短，RMP很快会自动兑现为现金，并不会形成增量的货币供应。不会象2009、2020年那样出现大把印钱的情况，除非发生了新的金融危机！现在市场里做多白银的主旋律是：AI导致供需紧张，库存减少。那么，我们解剖一下白银的供需关系，首先看供应端，最近五年，白银产量稳定在8.2-8.4亿盎司，加上回收，总产量在10-10.5亿盎司区间，供应端没有发生大的变化。白银需求分三块：工业需求占65%以上，消费占15%左右，投资不到20%，理论银价上升，消费就会萎缩。重点看工业需求，其中光伏是大头，今年光伏装机将创历史新高达到750GW，但由于技术进步导致银耗下降，2023/2024/2025（预测）光伏用银分别为1.92/1.95/1.93亿盎司；其次是电力电子，最近三年分别为2.51/2.64/2.72:焊接等其他工业用银最近三年的分别为2.13/2.20/2.11。说明，光伏和其他工业没有很大变化，而电力电子受AI驱动，确实上升了5%左右。工业用银三年的总量分别为6.57/6.80/6.77亿盎司，今年需要并没有比去年更高，今年工业需求只是吃掉了新产出白银的65%左右。最近三年白银的消费量分别为1.20/1.16/1.15亿盎司，消费端有一定的萎缩，工业和消费的总量维持在8亿盎司左右，约占80%白银的产量，说明最近三年有超过2亿盎司的白银被“屯起来”了，库存不是下降了，而是每年都在上升，类似比特币、以太币ETF，只要有人购买白银ETF，发行商就不得不去购买白银期货，结论是发行的白银ETF越多，库存就会越多，白银变成了赌博的工具！

我们再来库存，全球主要期货交易所最近三年库存总量分别为12.8/12.2/12.4亿盎司；最近三年ETF持有总量分别为9.8/10.3/10.5亿盎司。说明白银库存并没有出现下降趋势。

最近，CME/COMAX（美国）通知在12月12日以后，每手白银期货保证金从20000美元提高到22000美元；上期所（中国）将白银保证金提高到16%；上海黄金交易所，白银保证金从16%提高到17%；印度MCXCCL将白银的最低保证金提高到11.5%…上调保证金意味着购买力量减弱，白银开始下跌，昨晚跌了4%，如果再跌7%，意味着印度的期货大户们要被迫平仓；如果再跌5%，意味着全世界的大户们平仓，这一幕曾经在哪里出现过？$白银ETF-iShares(SLV)$ $中国白银集团(00815)$ $中国黄金(SH600916)$