$华润啤酒(00291)$ 最近比较弱，是因为商誉减值风险吗？我觉得华润啤酒+白酒的战略是有问题的，应该啤酒+饮料。
华润啤酒2025年大概率会计提商誉减值，核心指向金沙酒业，以分步计提为主，全额计提概率低，具体规模取决于Q4经营与新管理层判断。
核心判断依据
1. 减值触发条件已满足：2025H1金沙营收同比**-33.7%**，渠道库存高、动销弱、价格体系未修复；管理层“不亏损不减值”标准下，现金流与盈利持续承压，判断易松动。
2. 管理层与战略变化：原董事长离任，新管理层对“啤白双赋能”态度谨慎，11月吹风会提及“或将计入商誉减值”，为减值铺垫。
3. 会计与盈利缓冲：准则要求年度减值测试，分步计提可平滑冲击；啤酒主业2025H1归母净利57.9亿元（超2024全年47.4亿元），具备缓冲能力。
4. 市场预期与机构观点：多家券商提示金沙减值风险，认为取决于下半年战略执行，2025年计提是大概率事件。
减值规模与影响预估
• 规模：10-30亿元分步计提为主，一次性全额74亿元概率低（避免当期巨亏）。
• 影响：吞噬**约20%-60%**全年净利润，但啤酒主业盈利与现金流可部分对冲，不影响既定派息计划。
关键验证时间点
• 2025年12月底：年度减值测试结果与管理层决策。
• 2026年3月：年报披露商誉减值具体金额与会计处理。
结论与建议
• 结论：2025年商誉减值概率高（★★★★☆），分步计提是最优会计与经营平衡选择。
• 建议：重点关注Q4金沙营收/EBIT/现金流、管理层年度减值声明，以及年报商誉减值数据。