《记录、思考、成长》
《记录、思考、成长》2025.8.24
伟明环保发展剖析：业务全景、行业对比与未来展望、现实困境
伟明环保作为一家在环保领域举足轻重的企业，自1998年进入固废处理行业，2015年于上海证券交易所挂牌上市后，不断拓展业务边界，形成了环境治理、装备制造、新能源材料三大板块协同发展的产业格局。在环保产业变革与新能源浪潮的双重影响下，深入剖析伟明环保的业务情况、竞争态势以及行业趋势，对理解其发展前景与挑战至关重要。
一、主营业务与主营收入
（一）环保业务：稳健增长但面临天花板
伟明环保的环保业务以生活垃圾焚烧发电为核心，涵盖了餐厨垃圾、污泥、农林废弃物和工业固废处理等协同处置业务，同时还涉足环保装备研发制造销售、环保工程承包建设、垃圾清运、渗滤液处理等上下游领域。采用BOT、BOO等特许经营模式，在全国20多个省份投资、建设、运营近百个环保项目。
2024年，环保项目运营收入达到33.70亿元，同比增长9.57% ，展现出稳健的增长态势。然而，我国生活垃圾焚烧处理率已接近80%，行业逐渐步入存量竞争阶段，新增项目增速放缓，市场竞争激烈，获取新项目难度加大，且垃圾处置费存在下降风险，这些因素限制了环保业务的进一步增长，天花板效应逐渐显现。
（二）装备制造业务：增长迅速，技术支撑凸显
装备制造业务依托强大的研发实力，专注于环保装备和新能源材料装备的研发制造。2024年营业收入达37.59亿元，同比增长28.88%，增长势头强劲。公司拥有行业领先的研发能力，聚集专业研发团队，在垃圾焚烧炉、烟气处理、自动控制等领域拥有数十项国家专利及软件著作权，首家获得国家环保部颁发的生活垃圾处理甲级运营资质，研发的设备获国家重点新产品证书，全资子公司也是国家高新技术企业。这不仅为自身项目提供设备支持，还对外销售，增强了盈利能力和市场竞争力。
（三）新能源材料业务：积极布局，尚处发展阶段
新能源材料业务聚焦镍冶炼及锂电池新材料产业链，产品包括电解镍、电池级硫酸镍及三元前驱体等。目前已在印尼投资高冰镍项目，总规模达年产高冰镍含镍金属13万吨，同时在国内投资年产20万吨动力电池正极材料、动力电池回收等项目，形成上下游产业链。不过，该业务尚处于发展初期，在技术、市场份额、产能规模等方面与行业头部企业存在差距，盈利能力有待提升。
二、与华友钴业、紫金矿业对比
（一）营收规模与结构差异显著
2024年伟明环保营业收入为71.71亿元 ，华友钴业2025年上半年实现营业收入372亿元 ，紫金矿业2024年营业收入更是高达3036.40亿元 。从营收结构看，伟明环保环保业务占比较大，新能源材料业务尚在培育；华友钴业专注新能源锂电材料，业务围绕钴、镍等核心资源展开；紫金矿业作为全球矿业巨头，铜、金业务是营收和利润的主要来源，2024年铜业务销售收入占营收的27.98%（抵销后），黄金业务销售收入占营收的49.64%（抵销后） 。
（二）盈利能力各有千秋
伟明环保凭借环保业务的高毛利率（如2024年垃圾焚烧发电业务毛利率达59.34% ），整体盈利能力较强，但新能源材料业务拉低了部分利润率。华友钴业在新能源材料领域深耕多年，通过规模化和产业链整合具备较强盈利能力，2025年上半年净利润27.11亿元，同比增长62.26% 。紫金矿业矿产资源丰富，矿产品毛利率较高，2024年综合毛利率为20.37%，剔除冶炼加工产品后的矿产品毛利率为57.97% ，盈利能力强劲。
（三）资源掌控与技术实力差距明显
紫金矿业在全球范围内拥有丰富的矿产资源，如矿产铜产量达107万吨，位居全球前四；矿产金达73吨，位居全国主要上市矿企前六 ，资源掌控力极强。华友钴业在新能源材料技术研发和工艺改进上投入巨大，积累了深厚的技术实力，在印尼的新能源布局涵盖多个项目，技术成熟度和市场份额领先。伟明环保在环保领域技术领先，但在新能源材料领域，技术积累和资源掌控与前两者相比存在较大差距，尚需时间追赶。
三、行业发展趋势与自身优劣势
（一）行业发展趋势
1. 环保行业：随着环保要求日益严格和垃圾产生量的持续增长，垃圾焚烧发电仍有一定发展空间，但增速将放缓。行业将更加注重精细化运营、资源综合利用和协同处置，同时向农村和中小城镇拓展。
2. 新能源材料行业：全球新能源汽车产业的快速发展推动镍、钴等新能源材料需求持续增长。行业将朝着技术创新、降低成本、提高产能和资源保障方向发展，产业链一体化整合趋势明显。
（二）自身优势
1. 全产业链协同：环境治理、装备制造和新能源材料三大板块相互协同，装备制造为其他业务提供技术和设备支持，环保业务的稳定现金流助力新能源材料业务发展，形成独特的抗风险能力和增长模式。
2. 技术研发实力：在环保领域拥有深厚的技术积累，自主研发的垃圾处理设备和工艺处于行业领先水平，为业务拓展和成本控制提供有力支撑，也为新能源材料业务的技术创新奠定基础。
3. 成本控制能力：通过自主研发制造核心设备，降低了投资和运营成本，在垃圾焚烧发电业务中表现出较高的毛利率，在市场竞争中具有成本优势。
（三）自身不足
1. 新能源材料业务竞争力弱：进入新能源材料领域较晚，在技术、市场份额、品牌影响力等方面与华友钴业、紫金矿业等企业存在差距，面临较大的市场竞争压力，产能利用率和盈利能力有待提升。
2. 业务布局协同问题：在印尼的发电项目、垃圾回收项目与新能源材料项目地理位置分散，导致产业链协同效率低下，余热、余电利用率不高，增加了运营成本，影响了整体效益。
3. 环保业务增长瓶颈：环保业务受行业天花板限制，新增项目难度加大，垃圾处置费下降风险增加，若不能有效拓展新业务领域或市场，环保业务的增长将面临困境 。
四、新能源材料行业困境
从数据上看，伟明环保新能源材料业务毛利率长期在18%-19%左右，不仅低于其环保主业（垃圾焚烧发电毛利率近60%），也低于华友钴业等同行22%左右的平均水平。这种毛利率差距的背后，既有行业共性原因，也有公司自身因素：
1.行业层面：新能源材料（尤其是高冰镍、三元前驱体）属于典型的重资产、强周期行业，价格受镍矿等原材料波动影响大，且产能扩张快、竞争激烈，头部企业通过规模效应和产业链垂直整合（如华友钴业从矿山到正极材料的全链条布局）才能维持较高毛利，后进入者很难突破利润天花板。
2. 公司层面：伟明环保新能源业务尚处爬坡期，印尼项目布局分散导致余热/余电利用率低、协同成本高，且产能规模（目前印尼高冰镍项目逐步释放中）尚未达到行业头部水平，规模效应不足，进一步压缩了毛利空间。
3.若未来毛利率即使提升至行业顶尖的22%，由于该业务本身毛利基数低，即便营收大幅增长，利润增量也确实有限——比如100亿营收对应的毛利仅22亿，远低于环保业务同等营收规模的利润贡献（100亿营收对应近60亿毛利）。这种“营收扩张但利润增长有限”的模式，确实带有“辛苦赚辛苦钱”的特征，甚至在镍价波动、政策变动（如印尼资源税上调）时，可能面临“增收不增利”的风险。
4.对于伟明环保而言，新能源材料业务的价值更多在于“打开第二增长曲线”，对冲环保主业的天花板，但要实现利润层面的突破性贡献，还需解决规模效应、产业链协同、技术降本三大核心问题，否则很难摆脱“低毛利、高投入、慢回报”的困境。
五、总结
伟明环保在环保领域根基深厚，业务多元化布局展现出一定的发展潜力，但在新能源材料业务崛起和环保业务天花板的双重背景下，需充分发挥自身优势，加大技术创新和市场拓展力度，优化业务布局，提升新能源材料业务竞争力，以应对来自行业内的激烈竞争，实现可持续发展。