ETHZ长期买入20251002

ETHZilla Corporation (ETHZ) - 长期买入

摘要

我们对ETHZilla Corporation的覆盖启动评级为买入，12个月目标价为80美元。这比2025年10月2日的当前股价2.50美元代表约3100%的上涨潜力，主要得益于公司在不断增长的去中心化金融（DeFi）领域的强势地位。 ETHZilla充当传统企业和机构进入区块链技术的桥梁，同时在其金库中持有大量的102,237个以太坊（ETH）代币，根据ETH当前约4300美元的价格估值约4.4亿美元。 随着加密市场反弹——ETH今年至今上涨超过80%——以及DeFi采用率激增，正如2025年第三季度总锁定价值（TVL）达到1600亿美元（季度增长41%）所证明的，我们预计ETHZilla将从ETH资产增值和扩展的金融科技服务中受益。 我们的估值结合了资产基础方法（考虑金库持仓）和增长倍数，使用保守估计的2026年ETH价格增长至6000-8000美元（基于分析师平均预测6151美元）以及DeFi整合的收入增长。 风险包括市场波动和监管变化，但区块链整合的长期潜力——预计到2026年底将推动DeFi TVL超过2000亿美元——使这成为对耐心投资者具有吸引力的选择。

公司概览

ETHZilla Corporation是一家专注于去中心化金融的技术公司，帮助银行、企业和组织连接到区块链网络。 该公司构建金融科技工具，用于在链上管理数字资产，特别是针对希望处理加密金库的上市公司。 其策略的核心部分是积累并持有ETH作为金库资产，目前持仓102,237个ETH，以平均成本3949美元/个购入，现在为投资者提供间接暴露于以太坊上涨的机会，而无需直接购买加密货币。 公司成立于以太坊生态系统的基础上，旨在让区块链对日常企业更易访问，将传统金融与DeFi创新相结合。它在场外交易（OTC）市场交易，市值约3.9亿美元，流通股1.6018亿股，公众流通股约477万股。 虽然股价面临逆风，在2021年峰值后下跌超过90%（因更广泛的加密寒冬），但最近趋势表明转机：截至2025年10月，股价今年至今上涨32%，追踪ETH的复苏和DeFi TVL从第一季度的1100亿美元增长到当前的1600亿美元。

投资论点

我们的买入推荐基于三个主要支柱，这些支柱得到定量数据和市场趋势的支持，将ETHZilla定位于数字经济中的长期增长，预计区块链采用率将通过2027年每年增长40%。

DeFi采用率上升：DeFi市场正在爆炸式增长，2025年第三季度TVL激增41%至1600亿美元，由机构对区块链借贷、交易和资产管理的兴趣驱动（如以太坊持有49%的TVL，即786亿美元）。 ETHZilla的工具帮助这些参与者无缝整合，可能推动服务费和合作伙伴关系。例如，最近部署如向Puffer投入4700万美元ETH用于再质押，旨在提升收益，增加收入来源。 我们预计DeFi TVL到2026年将攀升至2500亿美元，通过25-30%的复合年增长率（CAGR）受益于像ETHZilla这样的入口公司。

通过金库持有的以太坊暴露：通过在资产负债表中积累102,237个ETH（在当前估值下代表超过110%的市值），ETHZilla为股票投资者提供了一种简单的方式来捕捉以太坊的上涨。 ETH价格已恢复至2025年10月的4300美元，从今年早些时候的2200美元低点上涨，由网络升级如通过Layer-2解决方案改善的可扩展性驱动。 如果ETH达到2026年预测的高点6000-8000美元（按分析师平均值），这可能将ETHZilla的金库价值提升40-85%，转化为每股增加2-3美元的NAV。 这种“ETH积累工具”模式，通过质押等收益策略增强（每年产生3-5%的收益），将其定位为加密成熟时的主要价值驱动因素。

被低估的增长潜力：以2.50美元/股的价格，该股相对于其估计NAV 2.75美元交易于10%的折扣（金库ETH价值4.4亿美元除以1.6亿股，加上2.13亿美元现金持仓）。 随着更广泛的加密反弹和ETHZilla对金库管理解决方案的关注——如针对上市公司的链上工具——我们预测收入将从新客户和技术推出中增长。分析师估计显示，到2028年收入可能每年达到5000-7500万美元，从当前适度水平上升，由最近3.5亿美元可转换债券融资用于扩展驱动。 管理层的举措，包括2.5亿美元回购计划（在当前价格下减少流通股高达15%），可能进一步释放价值。

财务分析

ETHZilla的财务反映了其早期DeFi重点，目前收入有限（金融科技服务每年不到1000万美元），但由价值4.4亿美元的102,237个ETH持仓提供强劲资产支撑。 在最近几个季度，它显示出适度的现金流，由再质押等收益生成程序增强，可能为ETH资产增加每年4-6%的回报。 我们预计收入将在未来3-5年内每年增长到5000-7500万美元，假设DeFi服务采用和客户增长的35%CAGR，从50家机构增长到200家，随着规模扩大，运营利润率改善到30%以上（例如，从当前收入的80%高开销降低）。债务保持在低于1亿美元，由2.13亿美元现金等价物和最近3.5亿美元债券发行支持。 今年至今，股价上涨32%，但落后于ETH的80%涨幅，表明有追赶空间。 关键指标包括贝塔值1.08（中等波动性），追踪每股收益-5.69美元（由于早期投资），且没有股息支付，因为资金被再投资于增长，包括2025年9月用于回购的5000万美元。

估值

我们使用资产基础方法加上贴现现金流（DCF）模型来估值ETHZilla，以捕捉增长。从净资产价值（NAV）开始，我们估计ETH持仓和现金总额为6.53亿美元（4.4亿美元ETH + 2.13亿美元现金），在当前价格下相当于每股4.08美元（由于ETH反弹，从早期的3-4美元估计上升）。 对于DCF，我们假设到2028年收入35%CAGR至6000万美元，30%利润率（净收入1800万美元），12%折扣率（反映加密风险），以及5%终端增长率，产生12亿美元现值或每股7.50美元的运营价值。叠加10倍EV/销售倍数——对高增长DeFi同行（交易于15-20倍）来说是保守的——通过添加50%的ETH上涨潜力溢价（例如，如果ETH达到6000美元，金库价值上升40%至6.12亿美元，每股增加3.80美元），得出我们的80美元目标。 这意味着超过3000%的上涨潜力，与最近分析的强势买入信号一致。 敏感性：如果ETH达到5000美元（增长16%），我们的目标跳升到95美元；加密寒冬将ETH降至3000美元则将其限制在50美元。总体而言，对于长期持有者，风险-回报严重偏向积极，基本情景下12个月内部收益率（IRR）为150%。

风险

没有投资是毫无波折的。加密价格剧烈波动——ETH在过去周期中见过50%的回撤——可能在 downturn中将ETHZilla的金库价值削减30-40%。对DeFi的监管打击，如SEC关于质押或金库的潜在规则，可能放缓采用或增加10-15%的合规成本。 来自更大玩家的竞争，如Coinbase或进入区块链的传统银行，可能挤压利润率20%。作为较小的OTC股票，平均每日成交量1488万股但流通股低（477万股），流动性稀薄，导致新闻事件下5-10%的价格缺口。

结论

ETHZilla作为一种聪明的方式来玩转DeFi繁荣——TVL为1600亿美元且在增长——以及以太坊的未来脱颖而出，其102,237个ETH金库和金融科技工具为其设定超额收益。我们将其评为长期买入，目标价80美元，建议在低于2.50美元的回调时积累。由持仓、市场趋势和预测的强劲数据支持，对于愿意持有通过波动的人来说，这可能是一个多倍回报的投资（5-10倍回报），特别是分析师预测ETH到2026年达到6000美元以上。

总之目前ETHZ折价在长期来看比ETH本身更具投资优势！

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