油价确实是航空股近期下跌的“重锤”。目前市场对三大航的业绩预期，已经大幅计提了油价上涨的负面影响，甚至包含了部分“极端风险”的预期。

1. 市场跌了多少？油价背了多少锅？

近期航空股的下跌，油价是核心驱动因素。受中东局势影响，布伦特原油价格一度冲高至80美元以上，导致全球航空股集体下挫。
跌幅表现：截至3月3日，南航、东航、国航等港股航空股跌幅普遍在1.5%-4%之间，A股相关个股跌幅更为显著。
资金流向：资金正从航空板块流出，转向受益于油价上涨的石油石化板块。

2. 业绩“计提”了多少油价因素？

机构测算显示，当前股价已经反映了油价涨至80美元甚至更高的悲观预期：
盈亏平衡点：瑞银测算，若油价升至每桶80美元，三大航司均可能陷入亏损。
敏感性分析：高盛指出，油价每上涨1%，南航、东航、国航的2026年预期盈利将分别下降约4.3%、4.1%和3.2%。
极端风险定价：目前市场已计入油价涨至80-85美元的地缘风险溢价，若局势缓和，这部分溢价有望回吐。

3. 今年业绩真的会“miss”吗？

不一定。虽然油价是利空，但航空业的基本面逻辑正在从“成本驱动”转向“供需驱动”：
供给硬约束：飞机引进速度受限，行业供给增速预计仅3%左右，远低于需求增速。
票价弹性：客座率已攀升至历史高位（85%+），票价每提升1%，对利润的增厚效应巨大，足以对冲部分油价上涨。
对冲机制：航司通常会进行燃油对冲，且油价上涨对业绩的实际影响取决于供需关系，目前中国航空客座率全球居首，应对油价风险的能力可能好于市场预期。
总结：现在的跌幅已经把“油价涨到80美元”的利空打满了。只要油价不失控（如突破100美元），随着旺季到来和票价上涨，业绩仍有超预期的可能。
$南方航空(SH600029)$ $中国东航(SH600115)$ $中国国航(SH601111)$