写在特海启动之前
纵观2025年初至当下，绝大部分的消费股均表现拉垮。以茅台为例，更在昨日创下两年来的新低...
但我们也发现了一些好的现象。一些餐饮股逐渐走出底部区间，例如海底捞已从每股12+港币，上涨至每股16+港币，悄然上涨30%；再比如业绩不尽如人意的九毛九，也已从每股1.58港币，跃升至每股2.22港币，两个月内涨幅高达40%。
再联想到大道近日来，再度抄底茅台...当下的“风口”并不在消费上，但是消费类企业却未停止创造价值。
格雷厄姆说，短期看，市场是投票机；长期看，市场是称重器。
-
长期兄对自己的第一大重仓股特海国际的观点，从未有任何改变，尽管它在过去的一年时间内下跌近47%。
这不禁让我想起了老巴讲过的一个故事。若有一只股票将会上涨几倍，人们会立刻趋之若鹜；然而，在翻倍之前，这只股票会先跌50%，那么你还会现在买入吗？众人沉默。巴菲特说，I will。
截至发稿特海市值为82.2港币，折合人民币73.5亿。此篇并无新意，只是长期兄观点的集合。
自特海2022年12月30号上市以来，我们不妨细数一下公司为股东创造了什么。
2023年，公司开出5家门店，关闭1家门店。
2024年，公司开出10家门店，关闭3家门店。
截至2025年三季度，公司开出10家门店，关闭6家门店。
我们可以得知，公司调整门店的速度在加快，同时开店的速度也在提升。
从管理层得知，在谨慎策略下，新开出的门店表现均超整体平均水平，乃至超预期。另外，据公司经营现金流持续增长，可推测调整速度的加快，是基于公司对门店提出了更高的要求。
值得一提的是，海外的门店投入是大于国内的，所以闭店并非常态，而是在为过去的“盲目”买单。在过去的近三年里，海底捞闭店数已占2023年初的9%。
从财务上，账面现金自2023年初的12亿港币，增长至2025年三季度的20.4亿港币（扣除美股上市融资6千万港币，公司无有息负债）。
相比较2023年初，特海为股东带来了25家优秀门店新，增率为22%，以及8.4亿港币的净现金，增长70%。（当然，尚未包括正在筹建的门店投入）
有人会觉得，这门店增速不够亮眼。
据海底捞公开数据：
2017年，一共门店273家。
2018年，大陆门店430家+36家非大陆门店。门店同比增长70.7%。
2019年，大陆门店716家+52家非大陆门店。门店同比增长64.8%。
2020年，大陆门店1205家+93家非大陆门店。门店同比增长69%。
2021年，大陆门店1329家+114家非大陆门店。门店同比增长11.2%
可见，特海曾经的门店增速，令人惊艳。
在2022年特海门店为111家，开始放缓步伐，2023年115家，2024年122家。
由于过去扩张速度过快，令管理出了瑕疵、员工归属感不强、客户体验度下滑...然，历时三年的调整，助特海在2024年餐厅层面利润率首次实现了双位数10.1%。
这就让很多人不理解，特海为何在2025年选择“让利”举措。这并非特海基于压力，而是其主动作为。-秣马厉兵，以备战。
深蹲是为了跳得更高。付出“1”，是为了得到2.3.4...
在员工上的投入，增强了企业核心价值观“双手改变命运”，这是海底捞最宝贵的文化，由此公司离职率进一步降低（管理层电话会议叙述）。同为餐厅主，长期兄明白只有员工有动力，客户的满意度才能保障、提升；另外，对于客户的让利，无疑会进一步打开潜在客群、客量。
不过，因为投入致2025年前两个季度，餐厅利润率骤降，以至于股价大幅下跌。
然，投入所带来的好处已在三季度有所显露，餐厅层面利润率大幅回升，环比二季度的1.9%大幅提升至5.9%，同比2024年的7.5%，下滑幅度缩窄至1.6%。
公司整体翻台率自3.8提升至3.9，客流量提升约10%。另外，公司的“红石榴”计划发展惊人，2025年三季度营收8.9百万美元，同比2024年5.1百万美元增长74.5%。营收破亿人民币指日可待，已成规模。
这些成绩，离不开善待员工，以客户为导向。做对的事，相信这些投入，在日后会令特海持续受益...
这些仅是报表数字，更难能可贵的是：
1.人才队伍的凝聚，企业最核心的永远是人。优秀人才，才是特海扩张的底气。
2.“海底捞”品牌拥有了更多忠实簇拥。比如，在东亚的日、韩餐厅翻台率5.1，什么概念？！
长期兄看到了秣马厉兵的成效，永远可以相信海底捞。
美好的事物，总是会受到欢迎的。
从投资的角度，以特海当下82.2亿港币市值，减去账面现金21亿，仅需支付61.2亿港币，即可买下特海。
长期兄判断，特海未来五年的累计经营现金流，必大于61.2亿港币。
巨人的品牌，婴儿的市值，特海的增速不会停留在个位数，至少十年内不会。
所以，我认为特海股价必然回归，就像河水必然向东流，太阳必然会东升。
人言，科技的门槛很高。但在一个没有门槛的行业，树立起的强大护城河，最为惊人。
最高贵的壁垒，从来不是拒绝他人进入，而是即便大门敞开，也没人能循你的路，复现你的江湖。
人说，风不在这里，阿尔法不在这里，贝塔也不在这里，巴拉巴拉...如老巴所言，I will 。
也许这次的河道曲折了一些，黑夜长了一点，仅此而已。
Ai是浩然大势，然公司的自由现金流将推动价值回归，同样不可阻挡。
纵使河道多弯曲，夜色尚黑破晓徐。
百川赴海终需到，天光一线破寒青。
