（十一）泡泡玛特能成为“伟大”公司吗？
$泡泡玛特(09992)$
小筑是长期看好泡泡的，两年之内只投资泡泡。
昨天2025年中报出来，全场哗然，总结一下，2025年中报预告收入预计增长200%，达到136.8亿(超过2024年全年的130.4亿)；净利润预计增长350%，达到41.46亿(超过2024年全年的31.25亿)，净利率提升至30.4%。预计全年净利润可能奔着100亿去了，TTM的PE将为30。一个很安全很舒服的PE。
之前小筑预测过乐观估计2025年营收增长300%以上，保守估计营收增长200%以上，但没想到中报出来，营收增长差不多，利润居然增长350%以上。
但所谓利好出尽是利空，非常炸裂的财报，带来的是今天开盘稍作上冲至270，就持续下跌，最低到245元，出现了破位趋势，即将考验60日均线支撑力度（230元），因为泡泡的基本面很好，未来一个月内，可视为新粉入场的黄金坑。
小筑最近开始三刷《因为独特》，这次看得慢，因为要不断思考，想找出泡泡玛特目前商业模式是否存在缺陷。
论找茬，小筑是专业的，既然已经是纳米级别股东，对泡泡吹毛求疵，是对自己股票账户里资金的负责。
小筑之前认为，泡泡目前是个潮玩玩具大卖场，什么类型的IP人设都有，每个IP各种风格的玩具都有，已经是玩具这个赛道的颠覆者，在此之前，玩具行业只是人物形象的简单呈现，泡泡将潮玩艺术引入玩具，有了更多的艺术表现形式，走平价路线销售给千家万户，闯出一条全新的道路来，也改变了大家的消费习惯。
如果用酒来举例，当年蒸馏酒出来之前，大家喝的都是简单酿造的酒，例如米酒、黄酒、果酒、葡萄酒等，酒度低，储存时间短；通过蒸馏这个工艺环节，浓缩提纯，得到了高度酒，能长期储存，酒味辛辣甘醇，一开始不是每个人都接受的，但慢慢接受之后，就有了瘾，发明者就成为这条赛道的引领者。
现在泡泡这个阶段，类似于刚把蒸馏酒研发出来，遍及千家万户的阶段。在每个IP系列产品线里，从19到6999元都有，39-99元的萌粒手办，可以看成二锅头，200-600元的1/8人偶或者手办，可以看成泸州老窖，1199-1699元的400%手办，可以看成五粮液，至于6999元的1000%大娃，可以看成茅台酒。
至于每个不同风格的IP系列，可以看成不同国家的特色酒，英国威士忌，法国白兰地、俄罗斯伏特加、日本清酒、中国茅台等等。 Molly、MONSTERS（labubu）、Skullerpanda的创作者都是香港人，他们的创作基于西方审美，适合欧美国家；Crybaby的创作者是泰国人，所以哭娃在东南亚非常火爆；美国市场刚开始，除labubu外，火爆的可能还有叛桃，哈利波特、以及molly，dimoon，zisga等联名disney IP、三丽鸥等价格1299-1499元的大号公仔400%等等，因为美国中产家庭多，house面积大，有的是地方摆这些大娃。
目前国内测试后下一个肯定是爆款的产品是Molly白雪公主款，五分钟内1000%成交5000件，400%成交4.3万件，成交金额3000万、5000万元。之后再也没有看见补货。那可以类推，类似的爱莎公主，玲娜贝儿联名款，这些比白雪公主更贴近新一代年轻人的IP，也会卖爆。
小筑长期在抖音直播间留意泡泡的动态，目前来看，这个商业模式没有发现明显缺陷。先用散装白酒、二锅头培养消费者的成瘾性，然后逐步进化成喝泸州老窖、五粮液，直至喝茅台。
但泡泡的成功具有一定偶然性，不确定性很强，以至于它之后的公司很难重现。正如《因为独特》王宁经常说的一句话是：“我们是从A出发，中间做了B，因为C而成功，最后可能是在D上变得伟大。”
之前读的时候，小筑心里嘀咕，赚了点钱，成为河南首富了，就敢自称“伟大”？？？
因为“伟大”这个词，在国人心里是有极高的道德标准的。
当然每个人心里都有自己标准，但王宁作为上市公司创始人，可称为“伟大”的标准，肯定要经过大家公认的。把自家公司做大做强，是成功企业家的应有之义；把潮玩玩具铺满全球，传播全世界，才可称为伟大。
但相信王宁2024年接受采访时，海外市场前景不明，肯定没敢这么想。
那么，是什么事情让王宁觉得泡泡很伟大呢？
直到在上周直播间里出现下面这个产品，给了小筑的思路。
在《因为独特》里，王宁称自己是做唱片公司，自述已经签约了300+个世界级别的潮玩艺术家，他很自豪。
众所周知，泡泡有4个超级IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY）均突破10亿元营收，其中THE MONSTERS（含LABUBU）为现象级IP；有13个IP营收破亿元，包括HIRONO、Zsiga等；此外，还有十几个三线IP。这些数据加起来，也就不到50个IP，假设每个IP对应一个潮玩艺术家，那么问题出现了，其他潮玩艺术家的作品呢？是什么？在哪里？
难道是白养着300多人，王宁觉得自己“伟大”？
很有可能，因为大多数艺术家在出名前，都是穷困潦倒的，例如梵高，贫寒一生，例如电影导演李安，曾经靠夫人养家。潮玩艺术，其实是很小众的市场，越是追求个性化，越难市场化。
泡泡签约这些艺术家，提供一个商业化平台，通过小步试错，推陈出新，不断进化，达到艺术感与商业化之间的平衡。以不到50个IP产品养活300多人的创作灵感，促进他们进化成长，确实值得自豪。
就这个潮玩艺术品而言，出现时直播间里嘘声一片，本来大家都是在等萌娃玩具，突然贸然出现这么一个物化女性、辣眼睛的玩意儿，恐怖风、性暗示、反战风，让人心理极其不舒服。如同一辆荷枪实弹的坦克战车开进了一个满是儿童的幼儿园，极其违和，大家惊慌失措。
许多人都在呼吁主播下架，主播小姐姐一遍遍地安抚大家，会有人喜欢的，大家多给点时间，会有人喜欢的。这个号称限量399个的艺术作品，约30分钟时间里总销售40+个，因为抖音直播间只是线上销售渠道之一，无法判断是否销售得差不多了。
由此可知，如果泡泡成为一个类似迪士尼这样的大公司，富甲一方，豪横天下，生存、营收、利润不再是企业的第一目标，那时，遍及全世界的泡泡门店，应该就是各种潮玩玩具/饰品的展示厅，很有可能会留有一个角落，专门展示这些小众的潮玩艺术品，留给有缘人，也给这些潮玩艺术家一些基本生活保障，万一成为爆款，就彻底改变他们的人生。
从这个角度来看，尊重艺术，给艺术家基本保障，成全他们的创作灵感，泡泡可称为伟大。
想明白了，那就让我们这些小小股东一起陪着，监督宁子好好干活
