$科润智控(BJ834062)$ 科润智控（834062.BJ）深度研报：固态变压器切入英伟达算力链，电力场景革新驱动第二增长曲线
——人工智能算力基建浪潮下的北交所隐形冠军
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一、技术突破：固态变压器重构算力基础设施效率天花板
作为国内唯一布局高频固态变压器的北交所企业，科润智控通过“能效革命+智能化升级”双轮驱动，已实现技术指标行业领先：
1. 能效跃升：综合效率≥90%（传统方案普遍低于85%），能源转换损耗降低15%，适配数据中心800V高压直流（HVDC）架构，单机架功率密度可提升至35kW以上。
2. 成本重构：通过高频变压器设计与半导体器件集成，制造成本较传统方案降低50%，单台设备成本控制在15万元以内，较海外竞品（ABB、西门子）价格优势显著。
3. 智能运维：集成物联网远程监控与AI故障预诊断功能，支持实时负载预测与动态调压，运维成本下降30%，故障响应时间缩短至分钟级。
英伟达产业链协同逻辑：
• 技术路线绑定：固态变压器是英伟达Rubin架构下1.6T光模块与液冷系统的关键配套设备，科润已与英伟达供应链企业纳微半导体（Navitas）达成技术验证合作，适配800V HVDC供电方案。
• 需求爆发节点：2025年全球AI数据中心电力需求预计突破1000TWh，英伟达GB200超级芯片单卡功耗达10kW，传统硅基变压器难以满足瞬时功率需求，固态变压器渗透率有望在2026年达到30%。
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二、电力场景应用：从传统电网到新能源微网的全面渗透
科润智控构建了“输配储一体化”电力解决方案，覆盖多维场景：
1. 智能电网升级：
◦ 环网柜：2024年首次中标国网湖北省网项目（金额1487万元），环保气体绝缘技术适配新型电力系统。
◦ 预制舱式变电站：在东南亚、非洲市场推广“交钥匙工程”，2023年海外订单突破1亿元，毛利率较国内高5-8个百分点。
2. 新能源并网：
◦ 光伏/风电配套：开发智能型光伏箱变与储能集装箱，2024年签订国电投福建6000万元光伏项目，适配风光储一体化电站。
◦ 微电网调节：固态变压器支持双向功率流，可平抑新能源波动，已在浙江某海岛微电网实现100%清洁能源消纳。
3. 工商业储能：
◦ 2023年首获工商业储能订单，推出模块化液冷储能柜（单机容量215kWh），2025年目标储能业务营收占比超20%。
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三、产业链预期：算力基建+出海双引擎驱动估值重塑
1. 算力链卡位：
◦ 直接受益方：英伟达GB200服务器集群需配套固态变压器与高压直流配电柜，单集群（4000P）对应设备价值量约2000万元，科润作为国内唯一量产企业有望抢占10%份额。
◦ 认证进度：2025Q3完成英伟达供应链认证，2026年批量交付，预计贡献营收1.2-1.5亿元。
2. 海外扩张加速：
◦ 非洲市场：安哥拉高压变电站项目（3680万元）落地，总包模式毛利率达25%+，2025年海外收入占比目标提升至25%。
◦ 欧美替代：欧洲40%配电网超使用年限，固态变压器在智能电表改造中替代空间达40亿美元，公司已进入西门子供应链白名单。
3. 产能支撑：
◦ 黄山基地年产500万kVA节能变压器产线满产，固态变压器专用产线2025年底投产，达产后可支撑5亿元订单。