详解杭州银行2025中报：利润保持高增，规模持续扩张，资产质量保持优异【中泰银行·戴志锋/...
投资要点
杭州银行1H25实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%（1Q25为+2.2%），实现归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%（1Q25为+17.3%）。1）营收：1H25杭州银行实现利息净收入130.9亿元，同比增长9.4%（1Q25为+6.8%）。非息收入中，1H25手续费及佣金净收入为23.4亿元，同比增长10.7%（1Q25为+22.1%），其中托管及其他受托业务佣金收入占手续费收入比为48.0%。其他非息同比-11.4%（1Q25为-18%），主要是公允价值浮亏拖累；投资收益为57.2亿元，同比增长23.8%。2）利润：1H25银行归母净利润同比增长16.7%，拆分来看，2Q25规模、手续费、拨备贡献边际下滑，息差、其他非息收入、税收贡献边际上行。
净息差环比企稳在1.28%。2Q25单季年化净息差为1.28%，环比一季度下降3bp。具体来看，2Q25银行生息资产收益率为3.07%，环比下降11bp，其中客户贷款收益率为3.77%，同比下降0.58个百分点。2Q25计息负债成本率为1.8%，环比下降5bp，其中客户存款成本率为1.80%，同比下降0.28个百分点，存贷利差同比下降0.3个百分点至1.97%。
贷款规模扩张，公司贷款占比提升。截至1H25银行发放贷款总额为10094.2亿元，较年初增长7.7%。其中，公司贷款（含贴现）较年初增长12.4%至7100.4亿元，占总贷款比例为70.3%，较上年末提升3.0个百分点。从行业投放来看，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，制造业为银行前三大贷款投放行业，1H25分别占比公司贷款（含贴现）38.1%、22.0%、16.4%。个人贷款较年初下降2.1%至2993.8亿元，主要受到个人经营、消费贷款规模收缩拖累。
存款稳健增长。截至1H25银行客户存款余额为13382.8亿元，较年初增长5.2%。从客户结构来看，公司存款较年初增长3.4%至9468.9亿元，占总存款比例为70.8%，个人存款较年初增长10.7%至3318.7亿元。从期限结构来看，1H25定期存款占总存款比例为56.3%，较年初增长0.8个百分点。
资产质量保持优异，不良率环比持平。2Q25银行不良贷款率为0.76%，环比一季度持平，单季年化不良净生成率为0.52%，环比一季度增加0.72个百分点。2Q25银行关注类贷款占比为0.51%，环比下降0.03个百分点。拨备覆盖率为521.98%，环比下降8.09个百分点，拨贷比环比下降0.08个百分点至3.96%。
投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.87X/ 0.76X/ 0.68X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE高且逆势提升，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。预计2025年至2027年营业收入分别同比增长5.6%、7.7%、7.8%，归母净利润分别同比增长16.8%、15.1%、12.5%，对应EPS分别为2.68元、3.09元、3.49元，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。
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证券研究报告：详解杭州银行2025中报：利润保持高增，规模持续扩张，资产质量保持优异
对外发布时间：2025年8月30日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
马志豪| SAC编号：S0740523110002 | 邮箱：mazh@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004） 银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
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