详解宁波银行 2025 业绩快报：各项主要指标均保持稳健【中泰银行·戴志锋/邓美君/马志豪】
投资要点
营收利润增速保持稳健。宁波银行2025营收同比+8.0%（vs 1~3Q25同比+8.3%），净利润同比+8.1%（vs 1~3Q25同比+8.4%）。4季度营收和净利润增速均基本稳健，2024年由于核销力度较大预交的高所得税在2025年获得了税收返还的释放，预计从2026年起营业利润和净利润之间的剪刀差将会回归至正常水平。4Q24/ 1Q25/ 1H25/ 3Q25/ 4Q25公司累积营收同比增长8.2%/ 5.6%/ 7.9%/ 8.3%/ 8.0%；归母净利润同比增长6.2%/ 5.8%/ 8.2%/ 8.4%/ 8.1%。
资产端：贷款维持高增。（1）同比增速：总资产同比+16.1%，其中总贷款同比增17.4%，均维持较高增速。贷款占比资产47.8%，环比下降0.2个点，但较年初提升0.5个点。（2）信贷增量：2025全年贷款新增2572.5亿，同比多增339.05亿；但Q4单季新增164.9亿，同比少增38.68亿，主要由于2025年信贷投放更为前置，一季度投放量占全年增量达64%。
负债端：存款增速有所放缓。（1）同比增速：2025全年宁波银行总负债同比增16.9%，总存款同比增10.3%，存款占比总负债比重59.9%，环比下降1.7个点。（2）存款增量：4季度单季减少229.2亿，但同比少减44.9亿。
不良率环比持平，拨备覆盖率有所下行。1、不良维度——不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备维度——拨备覆盖率略有下行，公司拨备覆盖率373.16%，环比下降2.76个百分点；拨贷比2.84%，环比下降1bp。宁波银行2025年拨备覆盖率和拨贷比指标总体保持稳定，表明2024年的快速核销已显出效果，2025年的营收增速、利润增速、不良的生成与核销速度均保持匹配，公司报表处于较为健康的状态。
根据公司已出业绩快报，我们调整盈利预测，预计25E-27E归母净利润为293亿、323亿、354亿（前值为286亿、305亿、329亿）。
投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.87X/ 0.78X/ 0.69X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
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证券研究报告：详解宁波银行 2025 业绩快报：各项主要指标均保持稳健
对外发布时间：2026年1月21日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
马志豪| SAC编号：S0740523110002 | 邮箱：mazh@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004）CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002）银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004） 银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002）银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
陈 程（执业证书编号：S0740525110001）银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业研究助理，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
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