银行专题报告 | 银行业2026年初最新跟踪：开门红奠定全年业绩稳健基调【中泰银行·邓美君...

报告摘要

核心观点：开门红投放较好，全年投放继续前置，优质区域银行全年信贷增量预计可维持同比多增。对公新发利率环比小幅下降，降幅或小于去年，零售新发利率趋稳（新发按揭利率连续三个季度维持在3.06%），即使降息预期下，预计息差降幅仍同比收窄。利息收入支撑下，预计全年银行营收利润依然稳健。当前板块业绩确定性、稳定性强，股息率高，具备配置性价比。

开门红：开门红情况较好，投放继续前置。2025年，银行1月份信贷投放占比全年突破30%，2026年作为“十五五规划”开局之年，银行信贷投放前置会更加明显；预测今年开门红较去年小幅多增，在全年信贷投放增量持平的情况下，预计2026年1月份信贷投放规模为5.2万亿元，占全年贷款比重32%。

投放节奏：息差压力下，银行信贷投放明显提前，前移态势愈加显著。2025年一季度信贷新增占比高达60%，2026年预计维持投放前置态势。

贷款定价：对公环比小幅下降，零售趋稳。预计对公新发利率环比仍小幅下降，但幅度预计小于去年。预计零售新发利率将趋于稳定，4Q25按揭贷款新发利率3.06%，连续三个季度维持在该水平。若2026年年初全期限LPR调降20bp、定期存款调降20bp，叠加前述存量政策影响，测算2026年净息差将合计下降2.5bp左右

投放结构：对公支撑，零售偏弱。开门红银行对公重点布局几大赛道：政信类、制造业、科技等，预计全年延续该主线。1、动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。2、动能二：制造业贷款——仍能保持韧性，传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；全国工业中长期贷款占比不到15%，有提升空间。3、动能三：科技金融贷款——有望维持高增；全国高新技术企业贷款占比仍只有10%，有提升空间。

非息收入：1、手续费：2026年开年以来资本市场表现活跃，银行财富管理收入有望维持高增，带动全年手续费延续回暖趋势。2、其他非息：2026年开年以来10年国债收益率震荡下行3bp左右，基本环比维持平稳震荡，我们延续在《2026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线》中的判断：预计手续费延续小幅增长趋势，测算26E正增2.1%；其他非息摆布能力仍较强，预计26E正增1.8%。

资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健。零售资产质量压力仍将持续释放，预计2025年、2026年零售不良率难见明确拐点。结合我们在2026年1月8日外发报告《深度 | 银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》中的核心判断，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%；26E按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较25E提升11、12、20、18bp。得益于零售不良额增幅处于可控范围，且对公资产质量持续优化形成有效对冲，银行业整体资产质量大盘仍将保持稳健。

投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

前言：2026年1月以来我们集中调研了22家上市银行，包括6家国有大行、5家股份行、9家城商行、2家农商行。2026年作为 “十五五” 规划开局之年，银行业“信贷开门红”热烈开展，投放节奏前置明显。结合年初调研及行业数据，从量、价、险三维度看，对公贷款重点领域支撑仍占主导，零售贷款受房地产和消费疲软较弱；贷款利率虽仍有压力但息差企稳信号显现；资产质量呈现 “整体稳健，对公优化、零售暴露” 特征，非息收入则受益于资本市场回暖带来的结构性机会。

一、开门红与全年信贷量价展望：总量稳定，投放前置，价格企稳，对公主导

1.1. 量：总量预计持平，“开门红”新增贷款规模5.2万亿元

全年信贷规模预计：根据上市银行投放规划，预计2026年全年信贷增量预计与2025年或能持平，约16.23万亿元规模，增速预计收窄至6.0%左右（2025年增速6.4%）。

开门红情况：开门红情况较好，投放继续前置。2025年，银行1月份信贷投放占比全年突破30%，2026年作为“十五五规划”开局之年，银行信贷投放前置会更加明显；预测2026年开门红较去年小幅多增，在全年信贷投放增量持平的情况下，预计2026年1月份信贷投放规模为5.2万亿元，占全年贷款比重32%。

分银行类型来看，四大行基数较高，预计优质区域中小行更容易实现同比多增。根据2023年、2024年、2025年数据来看，四大行信贷投放前置明显，单月投放规模均超过2万亿元，远高于2019-2022年同期水平。在高基数情况下，2026年1月实现同比多增面临一定压力。相比之下，中小银行由于2025年基数相对偏低，且部分经济发达省份地区项目储备与经济景气度高，区域城农商行“开门红”表现可能更为积极，预计2026年初信贷投放有望同比多增。

1.2. 全年投放节奏：季度摆布向进一步前移，一季度投放占比突破新高

息差压力下，银行信贷投放明显提前，前移态势愈加显著。近年来，实体信贷融资需求有限，银行息差压力加大，各大银行基于“早投放早受益”的诉求，加快信贷投放节奏，前移投放时间，以尽早积累利息收入并抢占优质客户资源。投放季度摆布来看，一季度占比全年逐年递增，2025年一季度信贷新增占比高达60%。

1.3. 价：对公新发利率小幅下降，零售利率趋于稳定，年内息差降幅可控

对公：预计对公新发利率环比仍小幅下降，但幅度预计小于去年。央行于2024年第三季度货币政策执行报告提出“不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，该指引将得到延续。

零售：预计零售新发利率将趋于稳定。一方面，4Q25按揭贷款新发利率3.06%，连续三个季度维持在该水平。另一方面，2025年4月以来零售端消费贷等非按揭利率不得低于3%左右，该指引仍然生效。

息差：不考虑2026年LPR调降，考虑前期的LPR、存款利率调整，以及2026年化债、发债成本上行，测算2026年净息差将企稳改善1.4bp。以上基础上，若2026年年初全期限LPR调降20bp、定期存款调降20bp，叠加前述存量政策影响，测算2026年净息差将合计下降2.5bp左右，息差降幅较2025年显著收窄。

1.4. 结构：对公为主，零售偏弱

对公：开门红银行对公重点布局几大赛道：政信类、制造业、科技等，预计全年延续该主线。结合我们于12月15日发布的《2026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线》报告中提到的，我们认为2026年银行几大信贷动能分别来自：

动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。1、2025年基建表现：增速承压，结构分化：传统“铁公基”增速放缓，而数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新带来新的增长动能。2、2026 年基建核心增长动能：区域协调布局，新型基建与城市更新等引领：26年政信类项目开门红有望保持韧性；数字化与绿色化的新型基建将双轮驱动；区域性发展持续：三大核心城市群在绝对规模领先，中西部增速较快；城市更新仍有空间。

动能二：制造业贷款——仍能保持韧性。1、出口对制造业的支撑：延续市场结构重塑带来的韧性，增速或温和放缓。2026年出口展望：将延续韧性，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型。2、产业升级和绿色金融的增长：传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；四大行绿色信贷占比已达20%左右，而绝大部分城农商行绿色信贷占比仍在15%以下。3、工业贷款占比仍较低：全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%。

动能三：科技金融贷款——有望维持高增。1、科技发展带来的贷款需求持续：政策会重点引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。2、科创贷款占比仍较低：高新技术企业贷款占比仍只有10%左右，而地产、中长期基建占比则分别有30%、24%左右。3、银行之间的差距较大：中小行科技贷款占比较大行仍有差距，东西部城商行差距大、农商行分化。工农中建交五家大行科创贷款占比在15%以上；东西部城商行差距大；农商行除沪农、渝农、瑞丰在10%以上，其他均在6%以下。

二、非息收入：财富管理带动手续费持续改善，其他非息摆布能力仍强

手续费：2026年开年以来资本市场表现活跃，银行财富管理收入有望维持高增，带动全年手续费延续回暖趋势。其他非息：2026年开年以来10年国债收益率震荡下行3bp左右，基本环比维持平稳震荡，我们延续在《2026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线》中的判断：预计手续费延续小幅增长趋势，测算26E正增2.1%；其他非息摆布能力仍较强，预计26E正增1.8%。

三、资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健

对公：得益于政信资产支撑、地产风险暴露峰值已过，对公不良率持续下降。核心支撑因素主要有两方面，一是政信类资产的稳健托底，地方政府债务化解进程稳步推进，政信项目回款确定性增强，为银行对公资产安全提供了重要保障；二是房地产行业风险暴露峰值已过，随着房企融资支持政策持续落地、行业供需关系逐步修复，房地产产业链相关对公贷款风险敞口进一步收敛，叠加银行对存量对公不良资产的处置力度加大，共同推动对公板块资产质量持续改善。

零售：资产质量压力仍将持续释放，预计2025年、2026年零售不良率难见明确拐点。结合我们在2026年1月8日外发报告《深度 | 银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》中的核心判断，预计25E、26E零售不良率难见拐点，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%；26E按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较25E提升11、12、20、18bp。

得益于零售不良额增幅处于可控范围，且对公资产质量持续优化形成有效对冲，银行业整体资产质量大盘仍将保持稳健。

四、 投资建议与风险提示

投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。

证券研究报告：银行专题报告 | 银行业2026年初最新跟踪：开门红奠定全年业绩稳健基调

正对外发布时间：2026年1月31日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn

邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn

杨超伦 | SAC编号：S0740524090004 | 邮箱：yangcl@zts.com.cn

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。

马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。

陈 程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。

刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业分析师助理，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。

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