详解瑞丰银行2025年报：业绩增长平稳，存贷扩张稳健【中泰银行·戴志锋/邓美君/陈程】
投资要点
瑞丰银行25年全年实现营业收入44.06亿元，同比增长0.50%（3Q25同比+1.02%），实现归母净利润19.66亿元，同比增长2.29%（3Q25同比+5.83%）。1）收入端：全年实现净利息收入32.53亿元，同比增长8.33%（3Q25同比+6.14%），增速逐季改善，主要得益于息差的企稳；实现净手续费收入1.19亿元，同比增长205.13%（3Q25同比+166.67%），主要因为代理业务收入的增长及支出的下降；实现净其他非息收入10.34亿元，同比下降22.95%（3Q25同比-16.93%），主要因为公允价值变动收益及汇兑收益同比由正转负。2）利润端：全年归母净利润同比增长2.29%，增速环比3Q25下降3.54个百分点，其中息差、成本、税收贡献边际提升，规模、其他非息、拨备贡献边际下滑。
4Q25单季年化净息差为1.49%，环比3Q25下降6bp，但较2Q25、4Q24分别提升5bp、9bp。1）资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为3.03%，环比3Q25下降16bp，其中贷款收益率为3.54%，较1H25下降30bp。2）负债端：4Q25单季年化计息负债成本率为1.64%，环比3Q25下降11bp，其中存款成本率为1.71%，较1H25下降28bp，带动存贷利差较1H25下降2bp至1.83%。
对公贷款全年增量占比达92.53%。截至25年末瑞丰银行贷款总额为1412.06亿元，同比增长7.82%（3Q25同比+6.80%），全年增量为102.46亿元。1）对公端：25年末企业贷款为750.05亿元，同比增长14.47%，增速环比3Q25提升0.57个百分点。全年增量为94.81亿元，占贷款总增量的92.53%，行业分布来看，增量占比前三的行业分别为批零业、制造业、商租业，占比分别为21.89%、21.17%、18.73%。2）零售端：25年末零售贷款规模为575.63亿元，同比增长2.92%，降幅环比扩大1.96个百分点。全年增量16.34亿元，占贷款总增量的15.95%，其中按揭、信用卡、消费贷、经营贷增量占比分别为-12.32%、-3.67%、13.86%、18.08%。
存款规模稳健增长。截至25年末银行总存款规模为1780.99亿元，同比增长9.47%（3Q25同比+10.27%）。1）客户结构：全年企业存款、个人存款分别同比+2.59%、+10.15%，环比3Q25分别+0.47、-0.86个百分点，占总存款比例分别环比+0.31、-2.46个百分点。2）期限结构：全年定期存款、活期存款分别同比+18.75%、-16.16%，环比3Q25分别+1.36、-3.92个百分点，占比分别环比-1.57、-0.58个百分点。
资产质量：不良率小幅提升。1）不良维度：4Q25银行不良贷款率为0.99%，环比提升1bp，其中对公贷款、零售贷款分别为0.34%、1.99%，较1H25分别-0.06、+0.14个百分点；4Q25累积年化不良净生成率为0.57%，同比下降2bp；关注类贷款占比为1.96%，环比3Q25提升7bp。2）逾期维度：4Q25逾期率为2.01%，较1H25提升7bp。3）拨备维度：4Q25拨备覆盖率、拨贷比分别为326.45%、3.23%，分别环比-18.60、-0.17个百分点。
分红比例提升至20.96%。银行25年全年派发现金股息合计4.12亿元，每10股派发现金股利2.10元，占归母普通股股东净利润比例为20.96%，较24年提升0.54个百分点。
根据已出2025年年报，我们调整2026-2027年盈利预测为20.18/20.75亿元(前值分别为21.58/22.85亿元)，并引入2028年预测值21.34亿元。
投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.50X/ 0.46X/ 0.43X；瑞丰银行立足浙江绍兴，深挖区域业务潜能，零售业务优势明显。同时，公司经营韧性较好，规模稳健扩张，资产质量优异，核心资本充足，建议关注，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。
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证券研究报告：详解瑞丰银行2025年报：业绩增长平稳，存贷扩张稳健
对外发布时间：2026年3月29日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
陈 程| SAC编号：S0740525110001 | 邮箱：chencheng07@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004） 银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
陈 程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业助理分析师，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
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