详解浦发银行2025年年报： 营收与利润稳健高增，资产质量持续改善
报告摘要
浦发银行2025年实现营业收入1,711.42亿元，同比增长1.5%（vs 3Q25同比+1.5%），增速较上季度基本持平；实现归母净利润500.17亿元，同比增长10.5%（vs 3Q25同比+10.2%）。营业收入延续稳健正增，存贷稳健增长支撑，息差平稳；费用端管控成效显著+资产质量持续改善，利润维持双位数高增。
2025年净利息收入同比+5%（前三季度同比+3.9%），量价支撑持续改善。
4Q25测算单季年化净息差环比微降4bp至1.40%；全年累积净息差1.42%、跟24年持平，率先实现净息差企稳：单季年化资产收益率环比下11bp至2.94%，计息负债付息率环比下降8bp至1.54%。
存贷维持稳定增长。2025年生息资产同比+5.8%，贷款同比+5.8%，其中对公贷款同比+7.8%，零售同比+2.1%。测算2025计息负债同比+6.3%，存款同比+8.5%，其中对公同比+7.7%，零售同比+10.1%。
信贷增长结构：实体投放优势显著。(1)对公支撑力度较高：2025泛政信类同比+11.9%，制造业同比+8.3%，批零同比+25.9%，其他类+21.2%。2025新增占比结构来看，泛政信类、其他品类、制造业为前三贡献，分别为54.7%、22.7%、18.2%。(2)零售投放较为平稳：2025按揭、消费贷、经营贷分别同比+0.5、+11.4%、-1.9%。
存款增长结构：活期与定期结构健康，占比基本稳定在4:6。2025年对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+0.2%、+13.8%、+9.5%、+10.3%。2025整体活期存款占比37.2%。
2025净非息同比-6.1%（vs3Q25同比-3.6%）。2025年手续费同比-0.4%（vs1-3Q25同比-1.4%）。2025净其他非息同比-10.3%（1-3Q25同比-5.2%），4Q24债券牛市、录得投资收益基数相对较高。
资产质量迎来近年来最优水平。不良率、关注类余额和占比均双降，拨备覆盖率持续上升。（1）不良率自4Q23以来维持逐季下降态势，截至2025不良率1.26%，环比下降3bp。关注类占比2.09%，环比下降9bp。逾期率1.89%，较1H25下降1bp。（2）拨备覆盖率自1Q24以来维持逐季上升趋势，截至2025拨备覆盖率200.7%，环比上升8.2个点。拨贷比2.53%，环比上升6bp。
细分行业不良率：对公不良率小幅微增，零售不良率有较大幅度下降。截至2025年末，行业不良率来看：（1）对公不良率较1H25上升2bp至1.21%，其中建筑业不良率较增幅较多（+43bp）。（2）零售：不良率较1H25下降18bp至1.47%。细分行业不良结构来看，对公占比50.58%，零售占比49.42%，对公中前三大不良占比行业分别为房地产（18.66%）、制造业（8.95%）、租赁商服（7.49%）。
根据已出 2025年年报，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，2026-2027 年盈利预测微调至 532.3/566.9 亿元（前值为 534.4/560.5 亿元），并引入 2028 年预测值 568.5 亿元。
投资建议：公司 2026E、2027E、2028E PB 0.44X/0.39X/0.42X；PE 6.56X/6.17X/6.13X。作为唯一一家总部在上海的股份行，浦发银行扎根长三角，服务全国主要经济区，近年来加速在科技数智化方面的战略布局；信贷维持高增，转债转股补充资本，资产质量持续改善，基本面逐步向好，建议关注，维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
证券研究报告：详解浦发银行2025年年报：营收与利润稳健高增，资产质量持续改善
正对外发布时间：2026年4月1日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
陈 程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业助理分析师，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
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