金安国纪（002636）：Q4业绩验证反转确立，周期与成长共振，目标市值300亿

投资评级：买入（维持）

当前股价：25.63元

目标市值：300亿元
核心观点： 公司发布2025年业绩预告，净利润同比激增6.5倍-8.7倍，其中Q4单季盈利能力爆发，验证了覆铜板（CCL）行业供需格局的根本性逆转。我们认为，市场目前仍将其视为传统的周期反弹，尚未充分定价其“产能释放+价格传导+高端化突破”的三重逻辑。基于2026年行业高景气度预期，给予公司“买入”评级，看高至300亿市值。
业绩拆解：不仅是修复，而是“戴维斯双击”的起点
Q4单季炸裂，年化利润中枢上移： 公司预计2025年归母净利2.8-3.6亿元。关键在于Q4单季度预计盈利1.07-1.87亿元。若取中值1.5亿元，年化净利润已达6亿元水平。这标志着公司已彻底走出低谷，盈利能力回到了历史高位区间。
剪刀差逻辑兑现： 上游铜价、玻纤布价格高企，中小厂商因成本承压被迫出清，而金安国纪凭借垂直一体化优势（自产玻纤布/树脂），成功实现成本转嫁。Q4的业绩证明了其极强的议价能力，毛利率剪刀差正在快速扩大。
行业逻辑：2026年是“超级周期”叠加“AI外溢”
供需反转（Beta）： 经历了两年的去库存，2026年PCB产业链进入补库周期。消费电子复苏叠加汽车电子（智能座舱、自动驾驶）的高速增长，标准FR-4覆铜板需求持续紧俏。
AI算力外溢（Alpha）： 虽然市场目光集中在英伟达核心供应商，但随着AI服务器出货量级提升，中高阶覆铜板的产能挤兑效应开始显现。金安国纪在“高频高速”板领域的产能储备，正好承接了这一波从核心算力向边缘算力外溢的需求。
估值重构：为什么看300亿？
市场目前对于周期股往往给15-20倍PE，但我们认为金安国纪应享受“成长周期股”的估值溢价：
2026年业绩预测：考虑到2026年产品均价（ASP）有望进一步上调5%-10%，且新产能满产满销，我们上调2026年归母净利润预期至10亿-12亿元（基于Q4年化数据及涨价预期）。
对标龙头：参考生益科技、南亚新材等同业估值，以及公司历史上行周期的估值水位，给予2026年25-30倍PE。
目标测算：10亿利润 × 30倍PE = 300亿市值。
空间判断：当前市值约187亿，距离目标市值仍有60%+的上涨空间，股价目标看至40元+。
风险提示
原材料价格波动超预期；下游PCB需求不及预期；产能爬坡进度受阻。