$普华和顺(01358)$ 以下分析数据和信息均来自公开渠道，不保证信息完全正确，投资有风险，请谨慎决策。

一、公司概况与业务结构

核心业务板块
血液净化业务（占比62.7%）：子公司四川睿健医疗主导，产品包括血液透析器、滤过器等，受益于中国350万终末期肾病患者的刚需，行业年增速约19.3%。2024年收入4.82亿人民币，2025年Q1收入同比增43.9%，净利润增15.7%。
输液器业务（占比37.3%）：高端输液器制造商，客户为公立医院，需求稳定但增速放缓（2024年收入2.87亿人民币）。
再生医用生物材料：布局疝修补、口腔修复等医美领域，尚未贡献收入，处于投入期。
行业地位与优势
血液净化领域国产龙头之一，睿健医疗为国内首家获高通量透析器注册证的企业，技术自主可控。
创始人张月娥夫妇为“医械最强夫妻档”，曾成功运作乐普医疗等上市公司，资本运作能力突出。

二、财务表现与估值亮点

资产质量与现金流
现金储备雄厚：2024年底现金及等价物达18.16亿港元，占总资产32.6%，市值仅21.7亿港元，净现金覆盖市值83%。
极低负债率：总负债率6.93%，无长期借款，流动比率11.8倍，财务安全性极高。
稳定现金流：2024年经营现金流净额3.44亿港元，营业利润现金比率138.6%，盈利质量优。
盈利能力与分红
2024年归母净利润1.51亿港元（同比-1.6%），毛利率54.6%。
高股息率：2023-2024年股息率均超10%，分红率超70%，2024年股息率6.93%。
持续回购：2024年回购0.8亿港元股份，叠加分红年化股东回报率达11.5%。
估值深度折价
市净率（PB）仅0.50倍：远低于行业平均3.2倍，处于历史最低5%分位。
市盈率（PE）9-13倍：显著低于A股同行（如健帆生物PE 35倍）。

三、核心投资价值驱动因素

子公司分拆预期
控股41.76%的睿健医疗（估值39.5亿港元）已启动北交所IPO，若成功上市，普华和顺持股价值达16.5亿港元（接近当前市值），构成重大催化。
行业增长与政策红利
血液净化市场：中国终末期肾病治疗率不足20%，医保覆盖扩大驱动年复合增长19.3%，2030年市场规模或达524亿港元。
国产替代加速：2024年血液净化设备国产采购率提升至65%，集采政策转向综合评审，利好技术领先企业。
资产重估安全边际
保守测算：若将18亿港元现金扣除，主业估值仅3亿港元，对应年净利润1.5亿，隐含PE仅2倍。

四、风险与挑战

业绩增长疲软
2024年净利润同比下滑1.6%，主因集采压价（如透析器价格下降）及再生材料业务投入期亏损。
流动性不足
日均成交额不足1000万港元，大额交易易引发股价波动。
业务不确定性
睿健医疗IPO进度受政策影响（2025年6月曾中止审核）。
再生材料商业化滞后，短期难贡献利润。

五、
适合投资者类型

防御型投资者：高股息（6%+）+回购提供稳定收益，净现金构筑下行保护。
事件驱动型：博弈睿健医疗分拆上市的价值释放，潜在估值修复空间50%+。
结论：现金护城河下的深度价值标的
普华和顺的核心投资逻辑在于 “现金安全垫+高股息防御+分拆期权” 三重驱动。若忽略睿健医疗的潜在价值，当前市值已接近净现金水平；若分拆顺利或主业企稳回升，估值修复至1倍PB（对应股价2.8港元）可期，上行空间超100%。需密切跟踪子公司IPO进展及集采对毛利率的冲击。
个人观点，不构成投资建议！