华住投资分析
很长一段时间，一直在关注各类“新消费”。觉得各路酒店管理公司大差不差，都在跑马圈地，四处扩张。对于相关的上市公司就没有放很多精力。直到疫情发生，旅游酒店行业遭遇重创，我开始关注谁能在逆境中生存下来，谁经过磨砺，能走出更好的路。
经过长时间的观察，我的答案是华住。
从以下几个维度考虑：对酒店行业的本质理解；发展战略；管理体系的成熟高效；供应链的打造和管理能力。
一，对酒店行业的本质理解
华住致力于提供体验，而大部分酒店在解决住宿本身。体验的背后是价值观，审美和情绪价值。提供体验这件事情，在高端定位的酒店，本来是个共识性的事情。否则无法产生高溢价。但是在中档，甚至偏经济型的连锁中，有这个理念，并且能够付诸实践的，很少。比如定位为国民酒店的“汉庭”。不少汉庭的早餐会提供当地的特色早餐，把地方老字号请进来。又比如，现在很多高星级酒店喜欢搞点非遗手工制作，根据节日在大堂推出特色节日体验。吸引亲子家庭。我在全季和汉庭都遇到过这样的活动。甚至，前台会在办理入住的时候，就主动告知，得知有参加的兴趣后，在活动开始前，还特意打电话提醒。
二，发展战略
很重视酒店品牌的建设，各品牌定位相对清晰，且在实际经营中会据此做出针对性的设计。目前看扩店最快的主要是四个牌子：全季，汉庭，桔子和海友。我观察最受重视的是全季和汉庭。一个主打中档，一个主打国民酒店，经济型酒店的定位实际给了海友。全季和汉庭都很强调商旅，兼顾家庭和个人出行。这些出行需求的人群，洗衣服都是刚需。如果你经常住酒店，且愿意使用酒店的自助洗衣房。你就会发现，相对新一些的全季和汉庭的洗衣房基本吊打其他所有酒店。LG的商用洗衣机烘干机，无需添加洗衣液（是的，已经给你都设计好了，自动添加，不用担心加多了冒泡，少了洗不干净），烘干效率惊人，二三十分钟单外套就能烘干。3.5以上版本的汉庭大厅标配咖啡机。4.0甚至配了打印机。全季主打“东方雅韵”。最新版本在公共区域逐步加入“晓山青”茶饮，主推白茶。同时已经逐步将咖啡机从大堂移除。海友因为定位原因，早餐做了精简。并且，最近华住还推出了海友全自助酒店，在进一步降低运营成本的同时，最新的设计也更加合理和现代，提升了入住体验。桔子酒店覆盖年轻人群，给人更加好玩，不无聊的观感。有兴趣的可以去看看桔子的灯光设计，和同样中档定位的全季全然不同。花间堂强调度假，并且据我观察，这些年一直在往高端度假走。酒店活动会更加丰富，且选址上尽量做出特色。最新的品牌“全季大观”，从名字就能看出，强调中国文化，以中式审美和服务体验做为卖点。我理解是全季的升级版本。鉴于华住旗下品牌众多，在此不一一列举了。
三，管理体系
华住在数字化方面，做的非常好。借助数字化的管理体系，才能更好的提供标准化的高效优质服务，且有效降低成本。从app上可以自主选房，到门店自助办理入住。洗衣房都可以扫码，线上查看洗衣进展和提示操作完毕。人房比低至0.17。考虑到高端线的服务人员配比，估计中档及以下的品牌，人房比甚至可能接近0.1。这是什么概念呢？我查了24年12月31日央广网对锦江之星上海旗舰店的专访，这家全球最大的锦江之星门店，人房比约为0.38。并且受访的管理层第一个问题就在讲，我们为什么人可以这么少。
华住用技术作为自己管理体系的基石，是其核心竞争力之一。
四，供应链
今年华住和亚朵都给加盟商降低了采购成本，帮助加盟商在这个消费者日益精打细算，每晚房价普降的时刻，保持利润。据公开媒体采访报道，华住大约实现了10-20%的降幅。汉庭4.0的模组化生产可以帮助营建周期缩短30天，即帮加盟商节省了一个月的房租。汉庭近些年的进化方向一直是极致的模组化。在3.5身上已经体现的非常明显。
华住已经拥有通过大规模的标准化采购，不仅能极大降低物料和时间成本，也可以更好地做到品控。
这些都让我想到一家日本企业：萨莉亚。极致的供应链能力，大规模标准化采购带来成本优势。加上极其优秀的流程管理。使用“黑科技”降低人力成本。（没错，饭店用上黑科技，比如著名的会出水的拖把，不用人再去打水了。自制的番茄切割机。等等）
最终我们吃了低至九块钱的意面和24块钱的披萨。并且大家有听说有谁吃坏肚子嘛？
萨莉亚诞生于70年代，但是企业腾飞是在20年以后，日本90年代的严重经济危机中。当大家开始精打细算，考虑质价比的时候，便是这类企业迈入大发展的时间。
讲了那么多看好的部分，也讲一些我的担忧。
虽然第一点，我就强调了体验。但是实质上，我觉得华住的基因更擅长中高端-中端-经济型这个领域的酒店。在真正的高端酒店和奢华酒店领域，暂时没有看出什么优势。比如定位奢华型的宋品。从名字就能看出应该是目前当红的宋代美学奢华度假型酒店。根据携程的显示，全国共7家，评分仅一家4.9分，两家4.8分，一家4.7分，三家4.6分。这个实在难以说的上表现优秀。作为对比，我们看看差不多定位的悦榕庄，全国共18家。也是一家4.9分，五家4.8分，九家4.7分，三家4.6分。看完客观数据，我讲下个人居住体验。我住过的宋品，有一家就落在4.6分，服务体验赶不上评价好的汉庭。甚至遇到出问题的家具设施，可见日常维护是有严重问题的。奢华酒店对于人力的倚重程度远超标准连锁。且装修设计施工和日常维护都会更加个性化，需要根据物业的特定情况，当地的历史人文来定制。
定位高档的花间堂，我也住过几家，酒店之间差异非常大，很难觉得是同一个品牌。这些固然有不同时期，开设的酒店定位不一致和品牌不断调整的原因，但肯定还有更多值得企业反思和重视的问题在。在这些领域，华住还有很长的路要走。
第二点是成本与体验之间的考量和取舍。最新版本的汉庭4.0，我看了大约4家门店的所有点评，包括华住app和携程。1，确认到使用的洗衣及烘干设备从3.5的LG商用机，变成了海尔。直接的后果是洗衣及烘干时间的显著增加。大概需要多花一至一个半小时，甚至更多时间。2，所有门店开业基本在半年内，另有一家四月份开业，评论均有反馈装修味道。且有些门店看着问题较为严重。 这些问题应该都是和成本密切相关的。如何平衡好成本和体验，是后续很考验华住的点。
今年最新的全球酒店排名。华住上升一位，排到了第四。
华住目前的市值约139亿美元，1.2万多家酒店，118万间客房，近3亿会员，20万员工。其中汉庭超过4000家，全季3000家，桔子超过1000家。24年营收238.9亿人民币。净利润30.48亿。净利润率12.76%。 对比下排在第三名的希尔顿：市值638亿美元，8000多家酒店，120多万间客房，2.11亿会员，18万员工。24年营收791亿人民币。净利润108人民币。净利润率13.65%。
华住目前79%的业务来自国内。希尔顿约78%来自美国。
对比来看，很有意思，几乎所有的比例都是3.3倍左右。市值，营收和利润。我甚至选择了芝加哥市中心对比武汉市中心，纽约曼哈顿对比上海外滩。希尔顿我选的是数量最大的品牌欢朋Hampton，华住我选的是同等定位的全季。价格在全部折算成人民币，含税含双早以后，也是3.3倍左右。
如果按照麦当劳的巨无霸指数来看，全季的定价有30%的上涨空间。考虑到这些年酒店行业和宏观消费行业的艰难处境，可以乐观一些假设未来五年内，随着消费市场的好转，房间价格具备一定的上涨空间。
考虑到中国目前40%的连锁化率，美国是72%。2024年中国酒店客房数量为1764万间。华住在中国拥有86.2万间，占比4.9%。美国同期数据为560万间。希尔顿美国国内拥有47万间客房，占比8.4%。若在5年内，占比达到希尔顿的水平，则静态看，有70%的增幅。而根据华住自己给出的2030年，三万家酒店的指引，是一个更加激进的目标。
个人倾向于保守的估计未来五年，20%的房价涨幅叠加数量按照一倍增加，整体从139上升至330亿，若适当考虑入住率回升，则有望达到350亿市值。按照投资收益率看，约为20%年化
若适当乐观，则看到450亿，按照30%的价格提升，与3万家门店达成目标。年化约26%的投资收益率。
如果说更长期的看法，我期待华住成为中国第一，世界第一的酒店管理集团。中国具备了诞生这样巨头的市场条件。那时候，可以往超越万豪780亿市值的方向考虑。当然，这或许需要下一个二十年。