$万马科技(SZ300698)$ 万马科技：智驾风口下的价值爆发标的，目标价300元逻辑解析
在特斯拉FSD入华引爆自动驾驶行业的关键节点，万马科技（300698）凭借智驾业务的技术突破与订单落地，正迎来价值重估的黄金窗口。叠加下月智驾大会的催化效应与自身业绩高增确定性，其股价具备向300元目标价迈进的核心动力。
一、行业催化剂：下月智驾大会引爆板块热度
即将于下月召开的智驾大会，有望成为自动驾驶产业加速落地的"宣言式"活动。当前行业正处于特斯拉FSD开启的"iPhone时刻"，大会大概率将聚焦高阶自动驾驶技术迭代、车路协同落地路径等核心议题，进一步强化板块投资热度 。
万马科技作为智驾产业链的关键玩家，已凭借"遨云"自动驾驶解决方案深度参与行业生态构建。公司与NVIDIA的战略协同、国内头部Robotaxi企业的合作签约履历 ，使其有望在大会期间获得更多订单曝光与合作意向，成为板块情绪催化下的直接受益标的。
二、核心利好：技术壁垒与订单突破构筑增长基石
1. 智驾业务：稀缺性能力打开增长天花板
公司全资子公司优咔科技是国内唯一兼具大规模车联网连接管理与自研智驾数据闭环工具链的车企供应商，形成独家竞争优势 。其打造的"端-管-云-边"一体化解决方案，可提供自动驾驶"采集-处理-标注-训练-仿真"全流程服务，完美匹配车企算法研发的核心需求。
目前公司已为多家车企提供超1000万车联网连接管理服务，并与国内头部Robotaxi企业达成合作，为其全球运营提供高质量网络支撑 。随着高阶自动驾驶渗透率提升，数据闭环工具链需求将持续放量，成为公司最核心的增长引擎。
2. 多赛道协同：构筑业绩安全垫
在智驾业务爆发的同时，公司其他板块同步发力：通信领域布局液冷服务器机柜研发，契合数据中心散热升级需求 ；医疗信息化板块的移动工作站等产品已进入多地三甲医院，具备稳定现金流贡献能力；5G光器件业务占营收12%，受益于新基建持续推进 。多业务协同发展有效降低单一赛道波动风险，为智驾业务放量提供支撑。
三、利润测算：高增长逻辑支撑估值提升
1. 盈利预测锚点
太平洋证券研报明确预测，万马科技2025年归母净利润将达9600万元，同比激增132.4%。这一预测基于公司智驾订单落地与车联网业务增长的双重驱动，具备较强可信度。若智驾大会后订单超预期，净利润有望突破1.2亿元。
2. 估值与目标价测算
当前智驾产业链相关企业估值普遍处于高位，具备核心技术壁垒的供应商PS估值多在30-50倍区间。万马科技当前PS仅9.526倍，显著低于行业均值，存在巨大修复空间。
按2025年预计营收（以当前市值64.61亿元、PS 9.526倍推算约6.78亿元）及保守30倍PS测算，对应市值约203亿元；若按1.2亿元净利润及150倍PE（行业高增长标的平均水平）测算，对应市值达180亿元。结合行业景气度与公司稀缺性，给予225亿元目标市值，对应13400万股总股本，目标价约167.9元。若智驾业务进入爆发期，净利润突破2亿元，150倍PE下目标价将达223.9元，叠加市场情绪催化，300元目标价具备实现可能。
四、风险提示
- 智驾订单落地进度不及预期；
- 液冷服务器研发未能如期量产；
- 行业估值中枢下移风险。
综上，万马科技在智驾技术稀缺性、订单确定性与业绩高增长的三重驱动下，叠加下月智驾大会的事件催化，估值修复与价值成长逻辑清晰，300元目标价具有坚实的产业与业绩支撑，建议重点关注。