如何看待莎普爱思业绩预亏？“神医”拯救不了“神药”！

业绩承压，商誉减值成"拦路虎"。莎普爱思的＂并购后遗症＂显现。

眼科知名上市公司--浙江莎普爱思药业股份有限公司12日盘后公告，受计提商誉减值准备影响，预计公司2025年归属于母公司所有者的净利润将亏损。这将是继2024后公司第二年出现亏损。

莎普爱思的商誉主要来源于此前收购的泰州市妇女儿童医院有限公司，以及青岛视康眼科医院有限公司，由于业绩表现低于承诺，均在后续年度中经历了计提商誉减值，对公司利润产生直接影响。

本来公司并购医院指望＂药+医＂双轮驱动实现战略转型，未料陷入＂并购后遗症＂。 泰州妇女儿童医院承诺期结束后业绩大幅下滑，2023年净利润降至2868.56万元，2024年更是暴跌至819.40万元，远低于承诺期水平。

商誉减值已成为公司业绩亏损的重要扰动因素。公司2022年计提947.53万元，2023年计提1330.18万元，2024年合计计提3333.68万元。截至2024年12月31日，莎普爱思合并报表中商誉总账面价值为3.32亿元，约占总资产的15.77%。

从已披露的数据来看，莎普爱思2025年一至三季度的净利润分别为885.2万元、1301万元、576.9万元，前三季度净利润合计2763.22万，同比扭亏为盈。然而，公司之前的盈利主要是由于控费产生的，扣非净利润仍亏损。2025年前三季度研发费同比锐减66.81%；管理费用同比下滑约23.35%。

莎普爱思2024年实现营收4.84亿元，同比下滑24.96%；归母净利润亏损1.23亿元，同比暴跌585.85%。

目前，多名股东减持不断，正在影响市场信心。2025年以来，大股东陈德康和上海景兴实业持续减持，累计套现超过5000万元。

对于昔日＂眼科药王＂莎普爱思的前景，相关人士认为，商誉减值、市场竞争加剧以及股东减持是三大挑战。同时公司的现金流与债务问题不容忽视，2025年前三季度莎普爱思有息负债达2.9亿元，较上年同期的2.06亿元增长40.93%，债务压力上升。货币资金/流动负债比例为94.74%，接近警戒线，短期偿债能力值得关注。

但同时公司也有产品线持续丰富等积极因素，近年来公司积极布局眼科创新药物，硫酸阿托品滴眼液已进入III期临床试验，盐酸毛果芸香碱滴眼液已完成III期临床试验首例受试者入组。2025年10月，盐酸奥布卡因滴眼液成功获批，这是公司今年获得的第5个新产品注册证。公司还拥有地夸磷索钠滴眼液、聚乙烯醇滴眼液等多个在研产品。

总之，莎普爱思的短期基本面压力剧增，中期两三年内在研的新产品能否顺利上市非常关键。有人士认为，与眼科用药领域的头部企业相比，莎普爱思的研发能力存在明显差距。 比如兴齐眼药拥有独立的研发平台，硫酸阿托品滴眼液已上市销售 。 欧康维视具备完整的眼科药物研发管线，多个创新药进入临床阶段。 而莎普爱思 主要依靠委外研发和仿制药，几乎没有自己的创新管线。

（个人观点，仅供参考）