眼科转型：质疑希玛，成为希玛

在战略转型两年之后，希玛终于交出了一份亮眼的成绩单。

3月6日，希玛医疗发布正面盈利预告，预计2025财年将实现转亏为盈，股东应占利润预计在9000万港元至1.1亿港元之间，而2024财年则录得股东应占亏损1.35亿港元。

公司预计利润增加的主要因素包括收益从2024财年的19.13亿港元轻微增加至2025财年的约19.47亿港元，以及优化服务网络和提升运营效率的策略成效显著。

此外，公司2025财年未就非流动资产录得重大减值亏损，而2024财年则录得减值亏损1.98亿港元。

业绩预告当日，希玛医疗股价创历史新低，盘中最低价为1.340元，有人认为，这是“预期兑现”与“长期失血”共同作用的结果。

希玛医疗在2025年3月10日被正式剔除出港股通名单。被“退通”后，内地资金无法再买入，只能单向卖出，导致抛压巨大，股价失去流动性支撑。剔除指数和港股通后，机构投资者纷纷减仓，导致股价陷入“越跌越没人买”的恶性循环。

公司预计2025财年利润在9000万至1.1亿港元之间，但市场对此早有准备。2025年8月，公司已发布过业绩预增公告，且2025年中期纯利已增长超60%。3月6日的正式预告只是“确认”了市场已知的利好，部分资金选择“落袋为安”，导致股价承压。

有一种声音是市场看穿了这次利润增长的本质：主要靠“不亏”来赚钱。2024年“洗澡”太狠：2024年公司计提了约1.98亿港元的商誉减值，导致巨亏1.35亿港元，这相当于把未来几年的“雷”一次性排空。

2025年“轻装上阵”：2025年没有计提大额减值，利润自然就“回正”了。但市场关注的是核心业务的增长，而2025财年收益仅从19.13亿微增至19.47亿港元，增长不到2%。

不过回望希玛的发展路径，我们还是看到其战略转型的努力，从“希玛眼科”更名为“希玛医疗”，这不仅是名字的变更，更是公司从“单科专科”向“综合医疗平台”的战略升级。结合2025财年扭亏为盈的业绩表现来看，这一战略目前初见成效。

其战略升级的三大核心逻辑

打破天花板：眼科市场虽大，但竞争激烈且增长见顶。更名后，公司通过收购爱康健齿科、布局肿瘤药械等，将业务拓展至牙科、综合医疗及创新药械，打开了新的增长空间。

深港融合：利用“港资医疗”的品牌优势，打造“口岸医院”模式（如希华爱康健医院），承接香港公立医院的外溢需求，这是其他内地眼科机构难以复制的护城河。

抗周期能力：单一眼科业务受消费降级影响大（如屈光手术下滑），而牙科、综合医疗及老年眼病需求更刚性，多业务布局有助于平滑业绩波动。

希玛虽然2025年财报“好看”了，但战略是否真的成功，还要看2026年能否持续盈利和内生增长：

新业务培育期：口岸医院、肿瘤药械等新业务尚在投入期，能否快速贡献利润是关键。

竞争加剧：内地牙科市场内卷严重，价格战可能侵蚀利润。

消费复苏：屈光等消费眼科业务能否回暖，决定了业绩的弹性。

当前眼科行业呈现深刻的市场变局，激进与保守交织，企业心态普遍由喜转悲，收缩战线、谋求第二增长曲线已成共识，作为较早转型的希玛此次交出的利润答卷，算是充分发挥了自己的比较优势。

只不过，资本视角与行业视角有时不一。