$*ST天茂(SZ000627)$ 一些资料收集和感想。
1、这种股票不确定性很大，牛市当中机会很多，即使要买，也只能少买，买多了你心脏会受不了的，即使成功也可能与你无缘。很久以前我在一元多时全仓买过当时的ST美雅，后来在暂停上市前一天，承受不住心理压力，全仓卖出。暂停上市前的盈方微，我一度买到了八成的仓位，在暂停上市之前，心理压力过大，减到了只剩两成仓位，复牌上涨五倍。ST聆达在破产重整时，我也是重仓买入，虽然后来走牛，但是因为买入之后的走势不理想卖出，反而亏损出局。同样是没有出年报的ST交昂，在退市前一天才出年报，你能够承受这样的心理压力吗？反正我当时是没有忍住，提前两天卖出了，错失了一只牛股。
2、如果在转让亨迪药业，之后核心赔付率和综合赔付率仍然达不到标准的话，国华人寿将被接管，刘益谦将白白损失这23亿元，反之，既然实际赠送了亨迪药业的股份，就说明有一定的把握。我也猜其中一个可能性，是2024年报非标，但是经过2025年上半年亨迪药业的转让（半年报提前一个月出来，再加上本不需要的审计），加上所持股票上涨，2025半年报合规，报表在8月29日同时出来，2025年也是保险公司财务报表新要求合规的最后期限。
国华的审计报告必须要亨迪药业出了年报和季报之后才能协调审计亨迪的核心资产，因为会计事务所不一样，并且涉及新并表公司，需要各方协调，这个耽搁时间了，并表亨迪药业主要是为了增加国华人寿的核心资产赔付率，也就是说国华人寿去年亏得比较多亨迪的的半年报特别做了（半年度审计报告）无论从何种角度将增厚天茂同期的净资产
3、即使在核心赔付率和综合赔付率有问题难以出年报的话，2024年也可以学习富德生命人寿，已经从2021年起都没有出年报了，理由是，保险监管政策从偿一代转换成偿二代，并且得到了监管部门的同意，没有被接管，所以b方案就是国华人寿不出年报，st天茂出一份非标的年报。
所谓的“偿二代”监管体系，比“偿一代”对于保险公司的资本标准要求更高。通俗来讲就是，偿二代体系要求保险公司做多少业务，就要有多少资本。这样的要求就会导致保险公司的资本标准提升，偿付能力值变小。哪怕是国内实力前5的大保司，中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿都没逃脱偿付能力被“腰斩”的命运。所以，为了避免保司的偿付能力值太难看，监管也给各保司一个缓冲期；要求所有保险公司都要在2025年起全面执行偿二代规则。而过渡期间，保险公司可以通过资本补充，业务调整等方法，申请不披露。
4、$亨迪药业(SZ301211)$ 8月1号发布了半年报，可能是最早发布半年报的公司了，刚查了一下，在7月23号，完成了法人变更，从刘益谦变更为况志勇。刘1000运作的亨迪药业是我们能够看到的，因为是上市公司。此外，在一些非上市公司，包括房地产等等，还有很大的运作空间，按他在ST天猫上的60亿权益来计算，它可以在国华人寿上有120亿的运作空间。
据我计算，国华人寿资本充足率距离红线还有85亿元，再加上送的亨迪药业25亿元，还有110亿元的冗余空间。如再加上持股上涨约20亿元，共有130亿元的冗余空间。
它的核心赔付率不行，已经很久了。股权投资水平确实不敢恭维。国华人寿投资的半导体公司200亿元，机器人公司比例低二级市场股权投资也很差，当然也可能如同我们散户投资一样，留下来都是亏损的，盈利的都已经卖出来，所以从留下来的股份看，投资表现很差。相反，刘老板做的几个房地产项目都不亏钱的。主要问题在信托非标，今年是金融保险行业整顿的重点，结合国华人寿300亿的信托，大量非标资产投资，这里面没有问题很难，
监管要求国华人寿对房地产信托等非标资产进行风险排查，如泰禾集团40亿元信托项目已计提50%减值，并需披露其他高风险项目（如福晟27.29亿元项目）的减值计划。
6、根据财新报道，综合多名业内人士的说法，监管部门在2023年对国华人寿进行了现场检查，对这家寿险公司包括资金运用在内的各类情况作了彻查，发现有百亿级的保险资金存在被股东违规运用的情形。对于资金的流向，财新称这些保险资金最终的流向，涵盖了房地产项目、上市/未上市公司的股权、以及少部分艺术品。而刘益谦现在需要做的，就是在一定期限内通过资产处置，整改或补足国华人寿的这部分资金运用。
7、公司回购承诺是5000万到1亿元，但是回购按照顶格回购也都说明了保险公司信誉的重要性，一旦ST天猫退市，国华人寿保险公司的信誉将坍塌
目前为止a股史上还没有一家第一年因为不披露年报而退市的股票。 像st恒立、st三盛、st越博那些都是第一年已经净资产为负或者非标已经*st，第二年发不出改善的年报本身就要退了，发不发都要退所以才不发年报的。
A股大股东挪用资金的都是质押爆仓没办法才搏一搏的，老刘旗下长江证券，亨迪药业，天茂，200多亿股份一点质押都没有，根本不像缺钱的样子，他家艺术品古董都几十亿了。天茂副董事长+总经理+财务总监突然离世，无数的财务报表需要财务总监过手、签字。他没有了，现在需要一一重新核实、补充完善，甚至找其他人来佐证，费时费力，延迟几个月才出年报合情合理。
如果一开始就打算退市，为什么回购注销一个亿？不发年报退市这是重大的违规，要么进去要么就是市场禁入。刘拿了那么多上市公司股权，就这一点对他来说都是致命的。不披露年报可能构成《刑法》第161条违规披露、不披露重要信息罪，且《刑法修正案（十一）》大幅提高了处罚力度。