一、核心结论
和林格尔智算中心（由华著科技投资建设，后续可能注入ST东易
盈利预测需基于项目进度、算力规模、利用率、收入模式及成本控制等核心变量，以下是合理假设：
1. 项目进度与算力规模
2025年：一期1.6万P智能算力预计年底投产（根据2025年7月项目进展，土建已完成，机电安装收尾），但处于试运营阶段，实际可用算力约1.0万P（利用率60%）。
2026年：一期满负荷运行（1.6万P），二期4.0万P（规划6.8万P，暂按60%进度估算）启动建设，年底部分投产（1.0万P），总可用算力2.6万P。
2027年：二期全部投产（4.0万P），总算力规模达5.6万P（1.6万P+4.0万P），利用率提升至70%（行业平均约60%-80%）。
2. 收入模式与价格假设
收入来源：主要为算力租赁收入（占比约80%），辅以算力服务收入（如AI训练、推理，占比约20%）。
算力租赁价格：参考内蒙古地区2025年智能算力市场价格（3-6万元/P/年），取4.5万元/P/年（中值，考虑绿电成本优势及政策补贴）。
算力服务收入：参考头部企业（如中贝通信、工业富联）服务毛利率（约40%），取6万元/P/年（服务溢价高于租赁）。
3. 成本假设
电费：和林格尔新区绿电使用率超80%，电费成本较低（约0.3元/度），参考行业数据（如润泽科技电费占比约40%），取1.5万元/P/年（含绿电补贴后）。
运维成本：包括设备维护、人员薪酬等，参考行业平均（约0.5万元/P/年），取0.5万元/P/年。
折旧与摊销：项目投资27亿元，按10年直线折旧（残值率5%），年折旧约2.565亿元（5.6万P×0.458万元/P）。
其他成本：包括土地租金、税费等，取0.3万元/P/年。
4. 利润率假设
毛利率：参考头部企业（如中贝通信2024年智算业务毛利率41.04%），取35%（考虑项目初期规模效应不足）。
净利率：扣除管理费用（约5%）、销售费用（约3%）及财务费用（约2%），取25%（保守估计）。
三、盈利预测结果
基于上述假设，和林格尔智算中心2025-2027年盈利预测如下：
年份算力规模（P）利用率算力租赁收入（亿元）算力服务收入（亿元）总收入（亿元）毛利率净利润（亿元）
2025
1.0万
60%
1.0×0.6×4.5=2.7
1.0×0.6×6=3.6
6.3
35%
6.3×35%×(1-25%)=1.65
2026
2.6万
70%
2.6×0.7×4.5=8.19
2.6×0.7×6=10.92
19.11
35%
19.11×35%×(1-25%)=4.99
2027
5.6万
70%
5.6×0.7×4.5=17.64
5.6×0.7×6=23.52
41.16
35%
41.16×35%×(1-25%)=10.82注：
2025年净利润较低，主要因一期处于试运营阶段，利用率不足，且折旧与摊销压力较大（年折旧约2.565亿元）。
2026年随着二期部分投产，算力规模扩大，利用率提升，净利润显著增长。
2027年二期全部投产，规模效应显现，净利润达到峰值（约10.82亿元）。
