嘉美包装：36个月不是红线，多重逻辑锁定资产注入必然
市场对嘉美包装最大的误区，是把“实控人变更后36个月不注入资产”当成绝对禁令，却忽略了监管本质、承诺主体边界，以及俞浩22.82亿入主背后的产业逻辑。
事实上，36个月是借壳认定分水岭，不是资产注入红线，在合规框架下，嘉美包装承接追觅科技资产的路径清晰、确定性极强。
【一】监管规则：36个月≠不能注入，而是“借壳红线”
根据《重大资产重组管理办法》：
- 36个月内：向新实控人收购资产，若规模指标超上市公司100%，构成借壳，按IPO审核；
- 未超100%：仅按普通重大资产重组执行，完全合规可操作；
- 36个月后：注入无规模限制，走常规重组流程。
所谓“36个月不注入”，本质是防借壳的监管触发机制，而非禁止资产整合。
【二】承诺主体：约束的是平台，不是俞浩与追觅
作出相关承诺的主体是苏州逐越鸿智（新设持股平台），目的是稳定短期经营。
俞浩本人、追觅科技及旗下核心主体，未作出任何资产注入限制承诺。
规则有空间、主体无约束，“36个月不能注入”是典型认知偏差。
【三】商业逻辑：22.82亿入主，决定注入是必然
- 逐越鸿智通过协议转让+要约收购，耗资22.82亿元取得**54.9%**控股权；
- 嘉美传统包装业务增长见顶，2025年净利预计同比下滑43%–53%；
- 追觅科技正处于资本化关键期，俞浩已明确2026年底起多板块启动IPO；
- 嘉美包装是追觅生态目前唯一A股上市平台，是资产注入最优载体。
重金拿下上市平台，只为深耕传统包装，严重违背商业常识。资产注入，是底层必然。
【四】实操路径：36个月内已有成熟合规方案
市场已有大量可借鉴案例，嘉美可采用多种方式在窗口期内完成整合：
1. 分步注入：拆分子板块，单次规模不超100%，逐年装入，平稳转型；
2. 第三方资产：先收购非关联优质资产，快速提质，为后续铺路；
3. 资产置换：低效包装资产与科技资产置换，优化结构不触发借壳。
日播时尚、万泽股份等已证明，36个月内同样可以完成主业重构。
【五】现实支撑：业绩保底+产业协同，注入条件成熟
- 原实控人承诺2026–2030年每年净利不低于1.2亿元，筑牢安全垫；
- 俞浩入主后推进越南出口、OBM等新布局，与追觅在智造、供应链、全球化形成协同；
【六】结论：多重逻辑闭环，注入是既定趋势
- 监管上：36个月是借壳界定，不是注入禁令；
- 资本上：22.82亿投入决定必须做资产增值；
- 产业上：追觅资本化+嘉美平台唯一性，指向唯一最优解；
- 实操上：分步注入、资产置换等路径成熟可落地。
不必被“36个月”字面表述误导。
随着追觅科技资本化推进，嘉美包装在合规前提下的资产整合与产业升级已是既定趋势，将从传统包装企业，逐步重构为追觅生态重要的科技产业资本平台！