中集集团：估值偏差待修正，四大高景气赛道打破集装箱单一认知
2026年3月26日，中集集团（02039.HK/000039.SZ）发布25年度业绩。穿透业绩表象可见，中集早已摆脱集装箱单一业务依赖，物流+能源”双主业转型已进入实质性落地阶段——深海工程、海上钻井、AIDC、储能四大细分赛道卡位行业高景气，而在技术、订单、经营成果三重支撑下，公司正迎来业绩修复与价值重估的双重窗口期，多元增长的“新中集”已然成型。$中集集团(SZ000039)$ $中集集团(02039)$
业绩短期承压系表象，基本面稳健支撑长期修复
2025年中集业绩表面数据易引发市场误判，据年度业绩公告，公司全年营收1566亿元，净利润约13亿元，同比大幅下行，但业绩承压并非基本面问题，而是两大短期因素叠加所致：
一是集装箱行业在经历2024年的历史峰值后，受全球贸易增速放缓影响而进入周期下行阶段，作为传统主业的集装箱制造业务业绩发生回落，这是受到行业周期下行的波动影响，并非公司经营能力问题；二是联营公司亏损等导致。
但短期扰动未改公司经营核心稳健性，反而凸显双主业转型成效。2025年公司经营活动现金流净额达185亿元，同比翻倍增长，为业务转型提供充足资金保障；海工业务更是逆势高增，成为集团业绩增长最快的核心板块，不仅印证了公司战略布局的前瞻性，更标志着中集已摆脱对集装箱业务的单一依赖，能源相关业务正逐步成长为新的业绩支柱。
四大高景气赛道齐发力，卡位行业历史性机遇
全球科技革命与能源转型双重浪潮下，能源成为前沿科技发展的底层基石，泛能源领域迎来发展机遇。中集凭借前瞻布局，在深海工程、海上钻井、AIDC、储能四大高景气赛道构筑技术壁垒、储备充足订单，实现从布局到落地的实质性突破，以硬实力紧抓行业红利，为高质量发展奠定坚实基础。
1、深海工程：行业迎来订单和交付双高峰，中集来福士2025年毛利率提升5.72个百分点
当前，全球油价预期将长期站稳70-80美元/桶，则推动国际油气公司加大深海资本开支，据Rystad Energy数据显示，2025年全球纯深海油气资本开支同比增长18%。再加上2022-2024年延后的深海项目也将在2026-2028年集中释放。因此在供需两端合力共振下，全球深海油气开发行业步入了新一轮景气上行周期。作为深海开发的核心装备，FPSO、FLNG兼具技术壁垒高、交付周期长、盈利空间大的特征，而成为了行业内的高附加值赛道，克拉克森更在2026年1月发布的《海上油气装备订单年度报告》中指出，2025-2030年全球FPSO订单金额年复合增速达20%-23%，由此可见，市场已对FPSO需求远未被满足。
长期来看，深海油气仍是未来10年保障全球能源安全的核心增量，且FPSO可适配海上风电制氢、绿电制绿色甲醇等新能源场景，因此其行业生命周期再度被拉长，对应起来则是FPSO、FLNG等高附加值装备的盈利空间也有望进一步提升。
中集集团作为国内深海工程的绝对龙头，旗下中集来福士为国内唯一能批量建造第七代超深水半潜钻井平台的企业，自主打造的“蓝鲸一号”作业水深、钻井深度均居全球前列，技术实力获全球认可。依托技术优势，中集精准卡位高端订单，截至2025年12月底，海工板块手持订单50.9亿美元，叠加已中标未生效的16.5亿美元FPSO总包订单，合计达67.4亿美元，部分订单排产至2030年，梳理其接单公开信息可知，订单主要聚焦在FPSO、FLNG等主流的高端装备，在持续涨价预期下收入和盈利增长的确定性充足。
经营层面，中集海工2025年创历史新高，实现营收179.4亿元，毛利率同比提升至14.8%，下半年进一步升至18.1%，分部净利润达10.6亿元，成为拉动集团业绩增长重要引擎。有券商预测，随着在手高附加值订单逐步交付，未来两到三年海工板块营收将再上台阶，净利率持续改善，在行业高景气与公司优势加持下，海工业务有望进入持续高增长阶段。
2、海上钻井：供需紧平衡推高景气，优质资产释放盈利弹性
海上钻井市场随油气周期复苏，深海开发趋势叠加供需格局优化推动行业高景气。需求端，全球油气开发向深海纵深推进，中东地缘冲突凸显能源安全重要性，深水钻井服务需求持续攀升；供给端呈现强刚性，2015-2020年行业下行期全球几乎无新增深水半潜平台订单，叠加老旧平台退役，2025年全球可作业深水半潜平台较2014年峰值下降28%，行业进入供需紧平衡。目前全球深水半潜平台利用率超85%，日费较2023年低点上涨超60%，长周期租约占比超六成，盈利稳定性大幅提升。据Rystad Energy等权威机构预测，行业高景气将持续3年以上，平台利用率维持85%以上高位，日费仍有充足上涨空间。
全球领先钻井平台公司Transocean(RIG.N)在中东地缘冲突发生后，其股价表现持续坚挺，从而印证了行业高景气的确定性和行业投资逻辑的硬度。
（图片来源：同花顺ifinD）
由此可见，中集也是该行业复苏核心受益者，公司的钻井业务凭借高规格资产持续斩获海外高价值合同。当中，公司运营第六代、第七代超深水半潜钻井平台，适配北海、巴西、墨西哥湾、中东等全球热点市场，资产竞争力居行业第一梯队，且自升式钻井平台已全部上租，半潜平台有望在本轮高景气中实现满租甚至高价出租。
据2025年业绩公告，公司年内斩获2台半潜钻井平台租约及1座半潜式起重/生活平台租约，租约订单的持续落地，推动了资产盘活效率不断提升。
3、AIDC：AI算力爆发催生红利，模块化龙头打造新增长极
AI大模型规模化落地推动全球算力需求指数级增长，带动算力中心建设需求爆发，为AIDC基建带来历史性机遇。模块化数据中心因建设周期缩短50%以上，且兼具高密度、高能效、标准化复制优势，成为AI算力快速部署的首选方案，同时国内“东数西算”工程对PUE值的刚性要求，进一步强化了模块化数据中心的核心地位。
据IDC发布的行业报告提及，2023-2028年中国模块化数据中心市场年复合增速达25.6%，全球达31.2%，其中AI算力中心对模块化数据中心的采用率远高于传统数据中心，成为行业增长核心引擎。长期来看，AI技术迭代与应用拓展将推动全球AIDC建设持续高增，而伴随模块化数据中心市场空间扩容，具备全球标准化交付能力与技术积累的龙头企业将抢占核心份额。
依托集装箱制造领域的深厚积淀，中集集团将集装箱行业核心优势完美迁移至模块化数据中心业务，旗下中集数能构建起从设计、制造、集成到全球交付的全链条一体化能力，让算力部署像“生产集装箱”一样高效可控。2024年公司交付马来西亚2312超大型模块化数据中心项目，2025年落地日本大阪项目，顺利打入发达国家市场；据公司公开披露，目前已在中东、东南亚等地区累计交付数据中心规模超1000MW，模块数量超17000个，稳居全球第一梯队。订单层面，中集AIDC业务增长动能充足，当前正为超300MW的AI、云计算头部客户提供预制化数据中心交付服务，东南亚、中东等海外在谈项目储备充裕，落地可期。
在AI算力爆发的行业浪潮下，中集凭借先发优势、技术壁垒与全球交付能力，有望成为对冲传统业务周期波动的新增长极。
4、储能：能源转型开启长景气，累计出货规模超100GWh
全球碳中和目标下，新能源替代传统化石能源成为必然，2025年全球风电、光伏新增装机创历史新高，但其间歇性、波动性催生刚性电网调峰需求，储能作为新能源电力系统的“蓄水池”，成为能源转型核心基础设施，行业进入长期高景气。传统发电侧、电网侧需求外，海外欧美大储、国内工商业储能需求爆发，AIDC配套储能等新场景快速扩容，则进一步打开行业长期增长空间。储能行业将迎来10年以上高景气的判断已成为市场共识，而随着未来全场景需求的释放，将推动储能成为泛能源领域的黄金赛道。
中集储能业务依托集装箱制造核心优势，实现出货规模超预期增长。公司聚焦储能系统集成主业，掌握集装箱式储能系统全链条技术，2026年1月获“储能集装箱及移动储能车”实用新型专利，进一步优化产品安全与空间利用率；目前已完成液冷储能、光储充一体化、V2G等前沿技术产品化，产品覆盖发电、电网、工商业全场景，适配全球需求。公开数据显示，截至2026年3月，公司储能装备累计出货容量超100GWh。
估值偏差待修正，开启估值体系重构新周期
当前，中集集团的估值水平，实际上与其“物流+能源”双主业的转型战略和业务价值重构所经历的过程并不匹配。公司已完成从单一集装箱制造，向深海工程、海上钻井、AIDC、储能四大高景气赛道多元布局的转型，能源相关业务贡献持续提升，业务基本面已发生根本性变化。
随着海工、AIDC、储能等成长型业务持续进入业绩兑现期，叠加行业高景气与在手订单逐步落地，公司整体盈利结构与增长质量预期也将得到持续优化。投资机构对中集集团2026-2027年业绩修复与高增长已形成一致预期，也印证了其战略转型的成色与确定性。
未来两三年，随着四大核心赛道盈利持续释放，公司将完成从周期型制造企业向“周期+成长”复合型平台的蜕变，业务价值重构终将推动估值体系迎来系统性重估。