阿里财报解读：UE改善状况究竟如何？

今晚阿里财报一发，又有一堆人尤其是那些本来就是阿里空头、黑子们终于逮住了一个机会开始，什么利润大幅下滑、外卖没有带来协同效应等各种言论层出不穷，明枪暗箭。

且不说阿里的AI+云计算继续加速增长，不仅实现了超预期的36%增速，而且千问大模型、千问App、平头哥等业务都表现非常亮眼。CEO吴泳铭在电话会上给出的未来5年指引更是振奋人心，云计算和AI商业化2030年实现1000亿美元的营收目标，这是之前很多人想都不敢想的。

目前阿里是国内乃至全世界最大的AI+云计算玩家之一，很多人可能对1000亿美元营收没有概念，那可以看看那些数万亿美元市值的亚马逊、微软、谷歌，它们的云计算营收是多少？

亚马逊AWS刚实现1200多亿美元营收，微软Azure和谷歌云也才700亿美金左右的收入而已。1000亿美金如果实现，那么阿里将成为世界级的科技公司，比肩现在的美国云计算三巨头了。

就算在很多人诟病和争议的即时零售板块也就是淘宝闪购业务，我认为并没有很多人想象的那么糟糕。

接下来，我就仔细掰扯掰扯淘宝闪购的UE亏损到底是什么情况。

一、净利润下滑本身就是预期内的事情，阿里表现已经明显好于同行

阿里在本季度，继续坚持对淘宝闪购业务的大力投入，在这种情况下，本来就意味着净利润会显著下滑，因为去年同期并没有在这方面有类似的动作。

不止是阿里，京东、美团的业绩都一样受到了即时零售业务的拖累，相对而言，阿里算是赢得了里子，而且面子上也依然保持着可观的盈利。

京东最新财报显示，受新业务战略投入加码影响，当季由盈转亏，录得净亏损27亿元。要知道，京东外卖的市场份额仅有8%左右，日均订单才1000万量级，就已经把盈利亏完了，出现了几十亿亏损。

而美团也已经发了财报预警，经过简单计算可知，美团四季度的亏损更是接近200亿。

相比之下，阿里这季度的利润是不是看起来浓眉大眼多了？而且环比上季度大幅改善。

二、从具体的增速和份额来看，淘宝闪购的钱花得是值的

本季度，阿里即时零售板块的营收继续延续了高增长态势，总营收强劲增长了56%。而美团核心本地商业部分营收三季度就下滑了2.8%，一涨一降，不辩自明。

订单市场份额当然面口径不一，我就把两个比较可信的数据都摆出来供参考：

据瑞银的数据，淘宝闪购订单份额从原先是25%增至42%，而美团则从75%将至50%；

按照易观的数据，淘宝闪购交易额份额则从原先的25%增至45%，美团从75%将至45%，二者不分伯仲。

不管是哪个口径的数据，都有力地表明：阿里的即时零售业务取得了重大突破，给主要对手造成了不小冲击。

当然，在这个过程中并不是零和博弈，而是三家一起做大了蛋糕，阿里切走了更多增量份额而已。

三、从投入方面来看，淘宝闪购的力度其实和美团很接近

最新财报显示，阿里中国电商集团的EBITA是346亿，去年同期是604亿，同比减少了258亿。这些钱大致就是淘宝闪购的投入所致，当然也应该有别的方面投入，比如技术和用户方面。但为了方便计算，我就假设这是淘宝闪购的净投入。

那么美团呢，从盈利预警可以得知，美团核心本地商业板块四季度亏了大概100亿，去年同期盈利129亿，差值高达229亿。当然，这里面也有团购因素的干扰，但同样的，为了方便计算，我们就假设这都是外卖业务导致的。

也就是说，淘宝闪购和美团外卖在四季度的投入力度方面其实是差不多的，即使考虑到美团团购业务面临抖音压力，也在投入，多减出几十亿，也差距不大。

从全年来看，二者也是相差无几，阿里中国电商板块的EBITA减少了658亿，而美团核心本地商业比起去年少了约600亿，它们付出的总投入非常接近。

在投入力度类似的情况下，淘宝闪购获得了市场份额的大幅提升，营收也是激增60%左右。而对手呢？不辩自明吧。

四、UE亏损已经持续改善，未来还会进一步优化

UE亏损方面，淘宝闪购四季度也取得了明显改善，这从电话会上得到了验证。管理层的原话是：UE亏损正在持续优化，未来几个季度，UE会进一步好转。

这也可以轻松得到数据上的验证。

比如高盛的测算显示，淘宝闪购与美团的单均亏损差，从去年二季度的3.4元缩小到三季度的2.5元，四季度已经降至1.5元或更低。

简单算一下，这个是大致靠谱的。

同样的， 我们假设淘宝闪购四季度净投入了258亿，美团外卖净投入229亿，也就是假设双方的利润损失都来自即时零售业务。因为，阿里的核心电商业务和美团的到店业务都是很稳健的现金奶牛业务，变化不会太大。

那么，按照高盛的预估，二者订单市场份额比例是5:4，Q4日均单量按7000万：5600万算（更利于美团的数据口径），淘宝闪购和美团外卖一个季度的单量分别是63亿和50.4亿单。

二者单均UE亏损的差值差不多是1.5元，和高盛当时算出来的单均亏损差额一致。

到了今年初，分析普遍认为双方的单量已经更加接近了，加上阿里投入的重点继续往高客单偏，差距可能继续往1元乃至以内缩小。

可以看出阿里亏损收窄的速度是高于预期的，进展相当不错。

按照电话会给出的前瞻指引，淘宝闪购会在未来几个季度进一步优化UE，并在2028财年也就是2027年实现1万亿的交易额，且实现规模化的正向现金流，之后在2029财年也就是2028年实现整体盈利。

这样的进展节奏其实在真实商业世界里已经非常快了，作为一名投资者，这点儿耐心和前瞻眼光还是要有的。

五、淘宝闪购已经是阿里国内电商的基石性业务，不可或缺

电话会里，阿里回应了市场对淘宝闪购对阿里电商业务的协同促进作用这个问题，并且给出了很好的指引。

其中有一个核心数据：在过去一年，闪购对平台整体的拉动明显，包括闪购在内的电商大盘年度活跃买家增长了1.5亿，实物电商的年度活跃买家增长1亿，淘宝实物电商年度活跃买家的增长超过了过去3年的总和。

稍微熟悉互联网公司运营的人应该明白这个数字的重大意义，尤其是电商平台，如果没有活跃买家这个用户基础，一切都是镜花水月，无根之木。就好比一个超级大商场，没有顾客进来，你再怎么营销都是白搭。

而一旦顾客进来了，下单了，那么他就是这个电商平台最宝贵的资产，没有之一。

只不过，这些新买家用户不如那些成熟的老用户消费更加频繁、更加习惯淘宝天猫，所以需要做更多的运营工作来鼓励他们消费。

而这些上亿的新买家用户构成了阿里实物电商未来几年的增长引擎之一。

同时，淘宝闪购对盒马、猫超、大麦、飞猪和很多天猫商家线下店等的带动都是显而易见的，不再赘述。

一言以蔽之，能有效减亏、和对手差距日渐缩小，还有拉动电商的阶段性成果和进一步潜力，或许也不用跟风喊悲观。