【瑞浦兰钧2025年半年报】

一、核心财务表现：营收稳健增长，毛利率大幅提升
1. 营收与利润营收94.91亿元，同比增长24.9%，主要受益于动力及储能电池销量翻倍。 亏损大幅收窄：归母净利润-0.65亿元，同比减亏85.3%；若剔除合并整合成本，实际经营亏损仅0.63亿元（同比减亏90.4%）。
现金流改善：虽未披露具体数据，但产能利用率超90%（7月达100%）、订单排至年底，预示经营性现金流显著优化。
2. 毛利率跃升毛利8.29亿元，同比激增177.8%；毛利率8.7%，较去年同期3.9%提升4.8个百分点。
驱动因素： 产能利用率饱和摊薄固定成本；储能业务占比提升（海外毛利率35%-40%）；降本措施见效（如BMS芯片国产化降本10%、材料替代降本15%）。
二、业务结构演变：储能成为增长主引擎

储能：收入50.83亿元首次超越动力电池，主因海外户储订单爆发（占储能收入70%）及大储项目落地（如韩国晓星重工2.5GWh订单）。
动力：商用车领域表现亮眼，换电重卡装机量同比激增809%，绑定启源芯动力、三一集团等头部客户。
三、全球化战略：海外高毛利市场成突围关键1. 客户拓展与订单海外大客户：与韩国晓星重工签署2.5GWh储能协议，向美国Energy Vault供应10GWh液冷系统，打入全球前10户储客户中的5-7家。
本土化生产：印尼基地（一期8GWh）2025年投产，瞄准东南亚电动商用车及电网储能需求；欧洲子公司与Stellantis、Volvo合作深化。
2. 出海策略升级
“双70%”原则：70%订单倾斜欧美澳高毛利市场；70%客户需提供项目落地证明，规避低价内卷。
目标调整：储能海外占比将从70%提至90%，国内仅保留高价值订单。
四、技术创新与产能规划：夯实长期竞争力
1. 技术场景化深耕储能电芯：392Ah问顶电芯能量密度415Wh/L，循环寿命12,000次，通过GB44240-2024安全认证。
动力差异化：商用车电池“岁星324Ah Pro版”循环寿命超10,000次，解决重卡痛点；eVTOL专用电芯能量密度310Wh/kg，支持-30℃~60℃宽温域。
2. 产能与效率提升 现有产线满负荷运转，2026年计划扩产20%+，绑定订单确保投产即满产。 基地柔性调度（温州、嘉兴等）实现多型号电芯混线生产，交付周期缩短。
五、挑战与未来规划1. 短期风险毛利率仍低于头部：宁德时代等龙头毛利率超15%，瑞浦需持续优化成本及产品结构。地缘政治：印尼工厂投产进度及欧美贸易政策变动需密切关注。2. 战略重心盈利拐点：2025年下半年目标全面扭亏，依托海外储能放量及商用车份额提升。 技术卡位：推进固态钠电研发，布局eVTOL、长时储能等增量场景。资源整合：借力青山集团印尼镍矿资源，强化上游供应链控制。
结论：战略变奏初显成效，出海与技术双轮驱动增长瑞浦兰钧通过 储能爆发+海外高毛利订单+精细化运营 实现业绩逆转，半年报验证三大转型成效： 1. 业务结构优化：储能占比过半，对冲动力电池内卷压力； 2. 全球化破局：本土化产能+客户聚焦策略打开溢价空间； 3. 技术场景绑定：商用车、航空领域差异化产品构建护城河。
展望2025下半年：印尼工厂投产、户储订单交付及商用车渗透率提升，有望推动全面盈利。长期需关注固态电池技术迭代及地缘风险应对能力。