【瑞浦兰钧：2025半年报分析】

01营收情况：

瑞浦兰钧2025上半年实现营业收入94.91亿元，同比增长24.9%，上半年出销售32.4GWh锂电池产品，较上年同期增长100.2%。毛利率达到8.7%，同比增加4.8个百分点；期内亏损0.63亿元，大幅度减亏。

期间费用：降本有效

主要费用合计10.69亿元，同比下降10.9%，其中销售开支达2.73亿元，同比增长21.8%，其他开支均有不同幅度的减少，其中金融及合约资产减值计提0.47亿元，同比减少54.3%，幅度最大。

截止至2025年中，瑞浦兰钧持有现金及等价物为42.11亿元，与2024年末接近。

02营收拆解

电池业务（动力+储能）营收91.09亿元，同比增长50.2%；毛利率8.5%，同比增加5.9个百分点；其中动力电池营收40.27亿元，同比增长40.9%；储能电池营收50.83亿元，同比增长58.4%。

其他业务营收3.82亿元，同比下降75.0%，毛利率13.5%，同比增加4.4个百分点；其中废弃物销售2.25亿元， 同比增长16.6%【按照营收比，电芯良品率有提升】，其他营收【电池模组、电池包等】营收1.41亿元， 同比下降89.3%。主要是因为受限于关税政策的不确定性，海外客戶暂缓了电池组件订单。

03动力电池业务:商用车客户贡献大

2025上半年动力电池业务营收40.27亿元，出货量13.5GWh，同比增长78.5%，销售均价约0.30元/Wh，同比下降21.1%；估算动力电池毛利率在7%左右，较去年同期提升约5-6个百分点。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025 年上半年，瑞浦兰钧国内动力电池装车量6.59Wh，增长76.2%。排名第八，市占率2.2%，较去年同期增加0.4个百分点，其中铁锂电池排名第七、乘用车排名第十一，EV乘用车排名第十二，PHEV乘用车排名第八，商用车排名第六。根据SNE 数据，2024年，未入全球前十【第十名蜂巢能源装机12.9GWh】。

从动力电池创新联盟的数据来看，

1.瑞浦兰钧2025上半年装机全部为磷酸铁锂电池；商用车与乘用车装机量接近。

2.瑞浦兰钧2025上半年出货量增长好于行业平水平，但与2024年末相比，市场份额略有下降，尤其是在乘用车领域。此外在商用车领域也被中创新航超越。

3.瑞浦兰钧年报中出货量与动力电池联盟装机出货量较大差距，约6.9GWh的装机量没有纳入创新联盟统计中，这部装机可能销往了重卡换电领域、其他如工程机械领域，如叉车、高机、装载机等。重卡及换电电池包贡献较多的增量。

乘用车客户：严重依赖上汽集团

从乘用车公告数据来看，瑞浦兰钧2025年以来共配套18款乘用车车型，主要客户是上汽和上汽通用五菱，共11款，其他客户中还有东风日产、云度和吉利，2024年度客户广汽、一汽、海马、吉麦，截止至2025年8月没有新车配套。

商用车客户主要有，重汽、三一、厦门金龙、陕汽、东风、苏州金龙、徐工、北奔、中力等客户。

04储能电池业务

2025上半年储能电池业务营收50.83亿元，同比增长58.5%，出货量18.87Wh，同比增长119.3%，销售均价约0.27元/Wh，同比下降27.8%；估算储能电池毛利率在9%左右，较去年同期提升约5-6个百分点。

据InfoLink数据显示，2025上半年储能电芯出货量240.21GWh，同比增长106.1%，其中瑞浦兰钧电芯出货量位列全球第六名，与2024年持平，大储电芯排名未进前五，小储电芯出货量首次升至全球第一。海外市场第六，较2024年下降一位。

05产能方面

2024年末有产效产能达到79GWh，2025年末规划产能达90GWh。估算2025上半年瑞浦兰钧产能利用率升至80%左右，较2024年提升约20个百分点。产能利用率提升是毛利率改善的重要因素之一。

总结

瑞浦兰钧5年多来累计亏损46.69亿元。2025年出货量大幅增长，产能利用率大幅度提升，毛利已经升至0.024元/Wh，接近盈亏平衡点上，若下半年瑞浦兰钧仍旧能够保持上半年增长水平，全年出货量将在70-80GWh。预计2025年全年实现盈利是大概率事件。

今年动力和储能持续高增长，二线电池企业在今年上半年市场份额有增长，分食了宁德时代和比亚迪的市场份额，二线电池企业除了中创新航、国轩高科、亿纬锂能 三强能够盈利外，其他企业也开始盈利了，如正力新能。

今年将会是二线电池企业盈利改善年。

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