$亿纬锂能(SZ300014)$ 再捋捋 ——

业绩情况：公司二季度营收达153.51亿元，创季度历史新高，同比+25% / 环比+20%； 归母5亿，同比-53% / 环比-54%，主要收到计提股权激励费用影响4.9亿、Q2计提信用减值2.4亿（其中1.5亿为哪吒全额计提）。

板块拆分 ：

动力：动力电池板块营收为127.48亿元，同比增长41.75%。出货量方面，动力电池出货21.48GWh，同增58.58%。动力电池业务毛利率明显改善。上半年，公司动力电池板块毛利率17.60%，同比提升高达6.92个百分点；25Q2销量11.3GWh（同 +61% / 环+11%），动力电池折算单价为0.5935元/Wh，净利率接近5%，主要由于海外大圆柱交付起量、净利率明显提升，提前完成目标。预计25年全年出货50GWh、26年同比增长40%，其中大圆柱20G+。一方面，国际车企交付量的增加，使得公司动力电池毛利率出现明显提升；另一方面，公司动力电池产线从去年三季度到今年4月有不少在停产改造，4月改造完成后陆续开始生产，使利润率回升。

储能：储能电池板块表现最为突出，营收达到102.97亿元，同比增长32.47%，毛利率为12.03%（同 -2.3pct）。报告期内，储能电池出货28.71GWh，同比增长37.02%。分季度来看，第一季度储能电池出货12.67GWh，第二季度出货16.04GWh（同+14% / 环+26%），储能电池折算单价为0.3587元/Wh。 主要由于大客户集中交付（占比从29%提升到55%）拉低毛利率、后续会启动谈价，受赴港会计要求，部分在途订单后续确认。预计25年出货80G、26年同比增长30%。

消费：消费电池板块实现营收50.79亿元，同比增长4.75%，毛利为26.68%（同 -1.6pct），主要受马来产能爬坡影响，预计25Q2净利润贡献3.5亿元，维持稳定。全年出货11-12亿颗。

其他要点

资本开支： 25-27年保持100亿/年，7月开始多家外协出货

固态电池： 8月第一款产品小批量交付（低空）、Q3推出第二款，百MWh产线今年建成

股权激励： H1 税前5.7/税后4.9亿，下半年税前4.2亿

外协代工： 上半年只有1个有稳定交付，剩下几个都是7月开始，预计将放量补充