【鼎通科技调研纪要】

问：关于液冷IO连接器的成本增加对交换机和机柜厂商的影响，以及客户对成本的看法如何？

答：液冷IO连接器的成本增加对交换机和机柜厂商影响较小。按单口液冷IO连接器较传统产品增加约200元计算，64口1.6T交换机的成本增加约2万元，仅占其总成本的2-3个百分点。客户更关注液冷带来的性能提升，而非短期成本增加，尤其是英伟达等核心客户，首要考虑的是保证超高速传输的性能和稳定性，成本并非主要决策因素。此外，液冷方案能显著降低长期能耗成本和提升设备运行稳定性，综合效益明显。

问：公司是否已收到客户关于液冷相关产品的产能准备要求？

答：公司已收到客户的产能准备通知。安费诺已明确要求公司增加液冷相关的cage和叶轮产能，并愿意提供部分研发费用支持扩产。预计明年光模块用叶轮产品的增长将非常显著。

问：800G光模块开始使用液冷cage的产业变化原因是什么？

答：液冷产品结构已成型，不再处于研发阶段，公司两年多前已开始相关验证。800G导入液冷更多是看中其性能优势，液冷性能优于现有风冷，能提升交换机使用效率、降低维护成本，并增强传输速率性能稳定性。1.6T液冷方案已试验成功并通过英伟达认证，开始小批量运行（约2-3个月），即将量产，客户认为该方案同样适用于800G，成本并非唯一考量因素。

问：1.6T与800G光模块采用液冷的驱动因素是否相同？

答：1.6T上液冷可能是由于功耗散热的强制要求，而800G过往使用热管冷却（风冷），没有强制散热要求，其采用液冷是客户基于1.6T液冷方案的成功延伸应用，看重液冷性能提升。

问：明年800G液冷cage的渗透率展望如何？

答：目前800G液冷cage处于起步阶段，公司已通知研发人员准备研发。液冷是未来的决定性大趋势。

问：800G光模块采用液冷是否与交换机接口数量提升有关？

答：是的，当交换机光口数量增加（如采用Tomahawk5芯片的100T/102T交换机需插128个800G光模块，接口数量较Tomahawk4的400G交换机增加一倍），集成度提升导致整体功耗上升，散热问题凸显，因此需要液冷方案。随着Tomahawk5交换芯片在交换机中占比提升，800G液冷（112GPAM4）的需求也会相应提升。

问：公司液冷业务明年的收入预期如何？目前作为唯一供应商的格局是否会发生变化？

答：液冷业务明年收入预期方面，此前预计为30到40万套，按每套两三千元计算，可实现七八个亿的收入。目前来看，30到40万套的数据可能仍会提高，七八个亿的收入预期可以达到，且可能存在增长空间，尤其是随着800G光模块也在投入液冷。供应商格局方面，鼎通因布局较早，目前是唯一配合莫仕、安费诺等现有供应商并实现量产的企业。后续随着产品成熟，其他供应商会进入，但研发等各方面需要一定时间。行业惯例上，第一供应商份额一般不低于60%，且二供通常需要一年左右时间才能上量，因此公司明年后年在液冷业务上保持最大份额的确定性较高。

问：液冷产品在800G光模块上的价格情况如何？量产之后的毛利率大概是多少？

答：800G光模块若推行液冷，价格不会有太大变动，因为其液冷板工艺与1.6T产品相同。液冷产品量产的毛利率方面，目前全流程已走通，样品已送客户，计算下来可能会有将近45到50%以上的毛利率水平。

问：液冷产品的净利率是否有可能做到20%？目前是否为安费诺和莫仕液冷产品的独供？

答：液冷产品净利率有可能做到20%。目前，鼎通是安费诺和莫仕液冷产品的独家供应商。

问：预计明年全球800G和1.6T光模块的出货量分别是多少？公司液冷产品大致能占多少市场份额？

答：明年全球800G光模块预期出货量约4500万只，1.6T光模块约八百多万只。公司液冷产品在市场份额上应是最大的，此前30到40万套的预期也是按主要份额计算，确定性较强，其他供应商会慢慢介入。

问：如果交换机上了液冷，光模块这边还要上液冷，这两个方案是共用的吗？

答：交换机液冷与光模块液冷方案不共用。鼎通的液冷是在连接器与光模块对插的面上去做的散热，因为两种介质相接进行速率传输时温度非常高。而光模块内部也需要通过硅光等方式进行优化散热，二者冷却位置不同。

问：大股东后续还有减持计划吗？上一次减持的原因是什么？

答：大股东目前没有减持计划。上一次减持主要是因为正好到了减持时间点，且减持需交易所审核排队，当时公司还修改了半年报时间以配合，减持时的价格现在看来只是“半山腰”。

问：马来西亚工厂目前的状态及后续展望如何？

答：马来西亚工厂主要与安费诺、泰科等现有客户合作，以新供应商代码进入客户体系。2025年上半年亏损75万，二季度已开始盈利并弥补利润，预计三季度保持不错盈利水平，全年能为集团带来一定利润。工厂目前租赁约一万多平方场地，已有扩产计划且正在进行中，主要针对现有产品系列的市场增量，而非项目转移。

问：液冷产品的产能规划及能否满足客户需求？

答：现有液冷产能约为每月将近四五万套，全年约五六十万套。客户要求保产能，初步计划明年年中（半年后）再增加一条产线，目前产能可满足需求。若液冷上量速度和量级增加，后续会继续扩增产线。

问：液冷产能扩产的速度如何？

答：液冷产能扩产至少需要将近三个月左右。公司可能年后启动相关事宜，明年一季度考虑扩产，二季度完成后三季度可投入使用（若有需要）。

问：800G液冷产品与1.6T产品差异是否大？目前对接哪些客户？

答：800G与1.6T液冷产品差异不大，变动主要在连接器、光模块及连接速率（单通道112G或224G），液冷板箱和液冷接口差异不大。客户对接方面，安费诺较为积极。

问：800G液冷产品的批量量产时间预计在何时？

答：800G液冷产品批量量产预计要到2026年年中以后。液冷上量预计在明年年初，该产品在现有成熟工艺上增款，研发速度和验证时间会缩短，工艺更成熟。