$冷冷的夜(ZH3503728)$ @巍卓铭诚 【液冷板块调研纪要】

问：为什么液冷板块具有持续性的投资机会？

答：因为液冷赛道偏走专线，伴随产业落地和业务板块核心标的业绩兑现，且在政策和行业需求双重驱动下，渗透率将加速提升。

问：政策方面对液冷有哪些影响？

答：政策上强调能源节约，国家层面已对PUE（能源效率指标）做出指引，要求未来降低至1.1或1.2的水平。由于风冷状态下的PUE上限接近，要实现新的节能目标必须采用液冷技术。

问：液冷技术如何帮助控制能耗问题？当前液冷技术的主要类型及发展趋势如何？

答：液冷技术可以显著降低数据中心的PUE值，如冷板式液冷能使PUE降至1.2左右，而进模式液冷甚至可以降到1.1左右，对于单机柜功率超过20千瓦的情况，液冷成为明确的需求方向。目前液冷技术主要以冷板式液冷为主，但随着芯片算力提升和服务器机柜功率持续增加，未来电模式的液冷（如喷淋式和浸没式液冷）将会是一个长期探索的方向。

问：液冷技术中，对于冷板式液冷的核心零部件有哪些？

答：冷板式液冷的核心零部件包括CTU温度控制单元以及芯片背面的液冷板。液冷板内部有微通道，冷却液在其中流动并带走热量，实现间接式冷却。

问：明年英伟达AVL72机柜的出货预期如何？

答：明年AVL72机柜的出货预期在12万台左右，但实际兑现度可能更高，约为10万台。出货情况主要受需求和台积电芯片产能的影响。

问：按当前情况预测，明年的液冷市场空间有多大？

答：根据10万台NVRTR GB300机柜的出货量测算，液冷市场空间大约为80多亿。同时考虑到iic芯片需求的增长，整体液冷市场空间有望达到约1500亿左右。

问：为什么认为今年是液冷市场的一个关键拐点之年？

答：今年下半年开始，尤其是R7R级别300的机会交付，标志着液冷市场迎来一波元年的拐点状态。液冷技术是重要的发展方向，其中CDU单元起着监测和调控机柜温度的关键作用。

问：分龙股份在液冷领域的具体布局是什么？分龙股份在液冷供应链中的竞争地位如何？

答：分龙股份专注于液冷电子水泵的研发与制造，其产品构成了液冷系统的核心环节，即液冷“心脏”——电子水泵。目前，分龙股份在液冷领域的布局在国内较为领先，且客户覆盖面广泛，包括台厂如crimpAVC、台达、金运等核心厂商，并已取得UR认证，正与维利进行测试。分龙股份通过替代欧洲格兰富的水泵，在整个液冷供应链中的水泵环节占据了较好的市场份额，预计可达30%至50%。由于原有一家供应商的独供状态被打破，分龙股份有望进一步提升其市场份额。

问：银轮股份在液冷领域的进展如何？

答：银轮股份已具备CDU总成能力，并与台厂合作开发CDU总成。此外，银轮股份在全球换热板领域处于领先地位，向台厂提供换热板产品，通过这一核心零部件切入液冷供应链，具有先发优势和竞争优势。

问：对于川环和苏联这两家快接头公司的商务关系拓展情况如何？

答：川环因其较早进入业务环节，目前与库伦玛斯、AVC、双红等公司已基本完成夜冷切换的商务关系拓展。而苏联在液冷环节布局快接头产品，并针对现有金属开头向尼龙材料开头进行转变以适应市场轻量化需求，有望在液冷方案持续升级过程中迎来订单落地机遇。

问：对于整个液冷板块的市场预期如何？

答：认为今年是液冷产业落地的拐点之年，市场空间预计从一百多亿增长到明年的一千五百亿，呈现十倍以上的增量。今年四季度开始，伴随GB300放量及国内GB200向GB300切换，相关核心零部件公司将迎来基于液冷带来的业绩和利润拐点向上趋势。

问：液冷板块的行业地位和投资建议是什么？

答：液冷板块是偏走兑现周期的板块，今年四季度将迎来一个弹性增长点。鉴于其十倍级指数增长的兑现周期，强烈建议投资者重点持续关注液冷板块及其重要零部件。同时，长期看好液冷板块，并提供详尽的行业和个股数据库供投资者参考。