【中创新航 2025半年报分析】

01

营收情况：

中创新航2025上半年实现营业收入164.19亿元，同比增长31.7%，毛利率17.5%，同比增加1.9个百分点；年内利润7.53亿元，同比增长80.4%；归属股东利润4.70亿元，同比增长169.3%。

主要费用：合计21.30亿元，同比增长33.7%，期间费用约占总营收的13.0%，主要包括：研发开支8.60亿元，同比增长58.5%；行政开支5.00亿元，同比下降3.4%；销售开支3.69亿元，同比增长79.8%；财务成本3.83亿元，同比增长28.8%；应收账款减值损失0.19亿元。

应用账款票据余额约94亿元，回款周期102天，较上年同期略有下降。

02营收拆解：储能营收翻倍增长上半年动力电池营收106.62亿元，同比增长9.7%，占总营收的份额降至64.9%；储能系统及其他产品营收57.57亿元，同比增长109.7%，占总营收的份额升至35.1%。从区域来看，国内仍是最主要市场，直接销给海外客户的只占2.0%，海外客户中亚洲贡献最大。03出货量分析估算2025上半年中创新航电池出货量在44GWh左右，其中动力电池约23GWh，储能电池约21GWh。整体出货量低于亿纬锂能，略高于国轩高科。动力电池中创新航公布的动力电池出货量来源于SNE，并没有公布自己实际出货量，SNE的数据通常比企业实际出货量偏小，参考宁德时代SNE出货量与实际差异，估算中创新航上半年动力电池出货量在23GWh左右，平均销售均价约0.46元/Wh。出货情况-SNE全球数据，上半年中创新航全球出货量排名第四，但增长率并不高，只有22.5%；海外市场6月份被蜂巢超越，跌出前十，估算上半年海外市场出货量在3.7GWh左右。出货情况-创新联盟国内数据，中创新航增长率为40.7%，铁锂占比69.9%，与宁德时代相近。各细分市场比较均衡，在6.5%左右。喜的是今年7月、8月连续两个月装机份额在8.0%以，为2023年11月以来最高，下半年出货量及份额会有提升。国内车型配套方面【2025年1-9批次】，共配套85款乘用车公告，其中与其他品牌共同配套8款。共配套16家企业，46款车型，其中吉利、广汽、小鹏居前三位，东风、零跑、北汽数量也较多。储能方面：

估算中创新航2025年上半年储能电池出货量超过20GWh，产品以电芯为主，平均销售均价降至0.27元/Wh。

根据InfoLink数据，中创新航储能电池出货排名全球第四，低于亿纬锂能，高于比亚迪、瑞浦兰钧。按照InfoLink数据的估算，中创新航储能出货量在22-24GWh之间。

与同业相比，中创新航储能业务营收增长率和出货增长率均好于其他动力电池企业。

此外，从员工数量的变化，也能印证中创新航上半年出货量大幅度增长，2024年末员工数量为10,534人，2025年中12,286人。同比增长约16.6%。04产品方面固态电池：完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发，全固态硅基体系电池能量密度可达到430Wh/kg，完成全固态电池产线建设。乘用车：800V 5C中镍高电压电池：可实现10%电量至80%电量充电时间12分钟「顶流」高镍圆柱电池：能量密度310Wh/kg的R46圆柱电芯已量产配套行业头部eVTOL客户400Wh/kg固液混合电池：完成400Wh/kg固液混合电池产品开发，并将实现量产配套。「顶流」铁理圆柱电池：高功率磷酸铁锂R46大圆柱电池，作为针对混动市场推出的平台化产品，在行业内首家实现量产，并已配套吉利、东风等最新混动车型。800V 5C超充磷酸铁锂电池：可实现10%电量至80%电量充电时间12分钟，可同时应用于纯电和混动领域下一代磷酸锰铁锂电池产品：可实现210Wh/kg以上能量密度，实现10%电量至80%电量充电时间15分钟，已完成整车端验证。储能电芯：314Ah、392Ah、600Ah+、588Ah314Ah电芯产品大规模批量稳定交付，获得客户对产品及交付能力的高度认可；314Ah二代长循环储能电芯可达到15,000次的超长寿命，确保96%以上的高能效，同时前1,000次循环实现了零衰减。392Ah储能电芯是行业内6.25MWh集装箱最佳解决方案，已率先实现批量稳定交付。新一代「至久」600Ah+储能大电芯，能量密度达到440Wh/L 以上，实现20尺标准集装箱电量6.8MWh以上，可支持系统 2,000V高压，可将电站的能效提高0.5个百分点，整个生命周期的度电成本降低8%，电站的投资回报率大大提升；产品将于2025年四季度实现量产。新一代「至久」588Ah储能大电芯，可达到10,000次的超长寿命，确保96.5%以上的高能效，实现安全可靠性、寿命衰减、系统效率、能量密度等核心指针的全面提升，大幅提升电站整体收益，产品将于2025年四季度末实现量产。总结最后看一下中创新航的市值情况，市值达到509亿港元，较年初涨了不多。但离发行价38元，673亿的市值仍有一段距离。