【航天电子调研纪要】

问：公司的发展历程和资本运作情况如何？

答：公司是由航天九院的核心资产，通过发行股份的方式构成了航天时代电子的资产，并实现了九元旗下企业类资产的整体上市。2024年完成了定向增发，投资项目主要投向智能无人装备、智能电子以及卫星通信产品的产业化等。

问：公司剥离民用电缆业务后，在资产优化方面的效果如何？

答：剥离后，公司在资产优化方面取得了一定的推动效果，尤其是在业绩改善上。尽管上半年整体业绩呈现下滑趋势，但预计下半年会有所改善。剥离使得公司优质资产占比提升，整体运营质量有望提高。

问：剥离资产对公司的财务表现有何影响？

答：剥离低效民用电缆业务后，公司在利润端有明显体现，如2024年航天产品的毛利大幅提升5.18个百分点，达到15%以上，反映出公司通过剥离逐步提升优质资产占比，提质增效的效果较为乐观。

问：公司目前的核心布局有哪些业务？

答：公司目前的核心布局包括无人机、激光通信、弹药及巡飞弹等三块业务，这些领域的投资和发展都具有很高的警度。

问：公司今年上半年的经营状况如何？下半年及未来有何展望？

答：今年上半年，公司收入下滑超过20%，净利润下滑超过30%，这在一定程度上是因为合并口径的变化及去年同期包含航天电工的影响。不过，预计下半年及全年，随着部分产品交付、电工业务剥离后的基数效应以及航天级飞鸿部分产品的陆续展开，公司的营收和业绩增长可能会改善，且公司公告表示2025年收入目标为144.09亿元，同比增长0.9%，增速可观。

问：美国无人机投资业的增长情况如何？无人机在美军和空军、海军支出中占比较大致是多少？

答：美国从13年开始，每年无人机投资业以7%的速度增长。无人机占美军、美国空军、海军支出大约在3.5%左右。

问：国防部在无人机采购和开发上的预算有多少？

答：在2024年，国防部计划拨款约110亿美元用于支持无人驾驶飞行器的采购和开发。

问：激光通信技术方面的发展状况怎样？

答：星链系统在V1.5万颗卫星中装载了4台激光通信终端，可以与相邻轨道上的卫星建立激光通信链路。这为后续我国的技术发展提供了借鉴。国内的星云系列卫星也成功搭载激光通讯载荷并开展技术试验，后续渗透率有望逐步提升。

问：航天九院74所在激光通信终端项目中的表现如何？

答：航天九院74所凭借其可靠先进的技术方案，在2022年8月份的报道中以两个第一的成绩中标激光通信终端两型项目，标志着其在市场地位和技术地位上的确立。

问：公司如何把握商业航天发展机遇？

答：公司特别提到在半空中完成了系列重大航天型号发射保证任务，并积极把握商业航天、微小卫星互联网等新兴市场机遇，加快产业和产品布局。

问：航天飞腾子公司在精确制导炸弹导弹武器系统方面的情况怎样？

答：航天飞腾子公司拥有精确制导炸弹导弹武器系统的总体分系统及单机设计的专业体系，将受益于十四五末及十五期间弹药需求的放量。

问：公司目前在无人、卫星及弹药领域的景气度如何？

答：目前公司无人、卫星以及弹药领域产品品牌丰富，景气度较高，预计未来能深度受益于无人反物、商业航天、激光通讯率提升以及弹药需求弹性增长。

问：对于航天电子公司的盈利预测是怎样的？

答：预计2025年至2027年净利润分别为6.9亿、8.7亿和10.69亿，对应估值水平分别为50倍、46倍和37倍。鉴于公司无人反无人机警惕度提高、商业航天领域激光通信深度率提升以及弹药需求弹性等因素，重点推荐航天电子。