胜宏科技奋进 天时地利人和

以下是对《胜宏科技投资者关系活动记录表》（2025年9月19日）的全面分析与深度解读，从多个维度系统梳理关键信息，并结合行业背景、公司战略及市场预期进行综合研判。

一、整体概况

（二）订单与市场需求

📈 订单现状：

多次强调：“目前在手订单饱满，业务进展顺利，生产和交付正常履行。”

出现频率高达 8次以上（如Q2、Q6、Q23、Q26、Q36等），具有高度一致性。

🕰 是否排到2027年？产值预测？

Q37问及“订单是否排至2027年”，公司未正面回答，仅重申“订单饱满”。

Q40问“厂房四明年产值？”——答：“视订单情况而定。”

🔍 解读：

“订单饱满”是一个积极信号，尤其在全球半导体周期回暖背景下，反映公司在高阶PCB领域（如服务器、GPU配套板）获得强劲订单支撑。

未透露具体时间节点或金额，可能出于商业保密或避免误导性陈述。

结合“泰国工厂利润计入三季报”判断，Q3已开始贡献增量收入，有望带动营收环比增长。

💡 技术领先性验证：

Q33问：“领先同行2-3年是否属实？”

回应：“深度参与国际头部客户新产品预研，提前开展技术储备……构建深厚护城河。”

👉 表明公司不仅做代工，更参与前沿产品定义，具备技术前瞻性与定制化能力，这是成为Tier 1供应商的核心标志。

（四）资本运作与融资安排

1. 定增进展

2025年8月28日：获证监会同意注册批复

目前状态：正在有序推进中

对产能影响：即使资金未到位，也用自有/自筹资金先行投入 → 不影响扩产节奏

⚠️ 市场关注点：

大宗交易近31亿元（Q19），被质疑是否股东减持

公司未确认卖方身份，仅提示“锁定期视主体和股份性质而定”

➡️ 隐含信息：可能存在大股东或机构调仓行为，但公司本身经营不受影响。

2. 港股上市计划

多个问题涉及（Q8、Q32、Q37）

回应统一：“敬请关注相关公告，以指定媒体发布为准”

🔎 判断：

港股IPO已在推进中，可能是为了配合海外产能融资、吸引国际资本、提升全球品牌影响力。

若有北美客户战略投资，大概率将通过港股平台实现。

（五）研发与技术创新

研发投入展望：

Q12问：“2026年研发费用是否会增长？”

回应：“将持续加大研发投入，保持技术领先优势。”

Q7提到：“系统性升级产线，使用行业领先的生产设备。”

Q33强调：“提前开展技术开发储备”。

✅ 推论：

公司正处于从“规模扩张”向“技术驱动”转型的关键期。

研发重点可能集中在：高密度互连板（HDI）IC载板（特别是用于AI芯片的基板）高速高频材料应用（如Low-Dk/Df树脂、超薄铜箔）SLP（类载板）工艺突破

📌 行业趋势匹配：随着AI服务器单机PCB价值量提升（GPU+内存模组+电源管理模块增加），对高端PCB需求呈指数级上升，胜宏的研发投入正是为此布局。

（六）原材料需求与供应链管理

Q3问：“上游材料（铜箔、电子布、树脂）需求增长空间？”

回应：“原材料主要为覆铜板、铜箔、铜球、半固化片、油墨等，需求量由产品结构决定。”

🔍 解读：

高端产品（如AI服务器主板）需使用：极薄铜箔（≤3μm）高性能树脂体系（如PPO、BT改性）特种玻璃布（低粗糙度）

意味着公司对高端原材料采购比例上升，推动供应链升级。

成本端压力可能增大，但也体现其产品向高附加值转型。

（七）财务与信息披露政策

1. 业绩预告与指引

Q28/Q29/Q34：能否发布Q3业绩预告？年度指引？

回应：“创业板不强制披露Q3预告，若自愿披露将及时公告。”

“经营情况请关注后续定期报告。”

✅ 政策依据：

根据深交所规定，创业板公司仅在净利润变动超50%时才需发布前三季度业绩预告。

当前未发预告，说明业绩变动可能在合理区间内，无重大异常。

2. 股东人数变化

截至2025年9月10日：139,010名

较此前明显增加（此前约9万左右），显示散户关注度显著上升

📊 影响：

股东人数激增常伴随股价波动加剧，需警惕短期情绪扰动。

但也反映市场对公司AI+PCB逻辑的认可度提高。

3. 回购计划

2024.11.29 – 2025.2.6期间：回购164.31万股总金额约7000万元（不含手续费）

✅ 信号意义：

显示管理层对公司价值的认可

在股价回调期间实施回购，起到稳定信心作用

（八）市场疑虑与风险应对

Q16：“近期回调严重，是经营出问题了吗？”

回应：“二级市场波动受多种因素影响，目前生产经营一切正常。”

✅ 分析：

A股整体科技板块在2025年Q3经历调整

但公司基本面稳健，订单、扩产、研发均有序推进

股价下行更多反映宏观流动性与市场情绪，而非企业个体风险

三、战略定位与发展前景展望

四、投资逻辑提炼（BUY CASE）

✅ 四大核心支撑逻辑：

AI算力爆发下的最大受益者之一AI服务器PCB用量是普通服务器的3~5倍GPU互联、电源管理、散热设计复杂化 → 推动高阶PCB需求激增胜宏作为国内少数能供应高端PCB的企业，直接受益

全球化产能率先落地泰国工厂投产早于同业（深南电路、沪电股份尚处规划）越南建厂进一步强化海外布局，满足客户“China+1”需求

技术壁垒深厚，客户粘性强参与客户新品预研 → 锁定长期订单工艺know-how积累深厚，在高频高速、高可靠性领域建立护城河

资本运作打开成长天花板定增补血 + 港股上市 → 获取低成本资金，加速扩产和技术收购

五、潜在风险提示（RISK FACTORS）

⚠️ 需持续关注的风险点：

六、结论与建议

✅ 总体评价：

胜宏科技正处于“天时、地利、人和”的黄金发展窗口期。

天时：全球AI基础设施建设高潮

地利：率先完成海外产能布局

人和：绑定头部客户，技术研发同步推进

虽然公司在信息披露上较为保守，但从扩产节奏、订单状况、管理层表态来看，基本面持续向好，Q3起将迎来产能与业绩双释放周期。

📌 投资建议（供参考）：

🔮 展望2026：

预计2026年将看到：

泰国工厂全面达产 → 增厚海外利润

越南工厂启动建设 → 强化东南亚布局

高端产品占比提升 → 毛利率改善

港股上市推进 → 提升国际知名度与估值中枢

🌟 终极愿景呼应Q31：“成为第一家实打实的万亿市值PCB行业龙头”虽具挑战，但在AI时代并非遥不可及。

📌 附录：关键数据汇总表