【特高压及AI投资 调研纪要】

问：在特高压和AI供电系统两端的需求上，为什么电力设备企业具有良好的投资属性？

答：今年上半年以来，特高压和AI在全球范围内的投资需求保持强劲，特别是特高压在过去的两年内表现出较好的行情。虽然今年上半年特高压板块估值有所回撤，但随着项目落地、招标节奏加快以及“十五五”特高压规划的潜在催化作用，整个特高压板块仍保留着一定的期待。同时，结合电网端和AI端的双重需求，相关电力设备企业在当前具有较好的投资属性。

问：特高压和AI领域的投资现状及未来展望如何？

答：目前，电网设备整体投资表现受到市场情绪和风格的影响，其中特高压投资在上半年增速放缓，但随着双碳战略深化和新能源消纳能力提升的需求，国家电网和南方电网加大投资力度，预计全年投资规模将保持两位数以上增长。特高压主网投资作为电网投资的重点，虽今年高压投资偏弱，但在输电设备招标方面仍保持约30%的快速增长。此外，柔性直流技术的成熟将推动新能源基地外送项目的落地，未来特高压行业需求有望持续。

问：AI技术发展如何影响电网设备领域？

答：AI技术的进步不仅促进了人工智能在智能电网终端应用的落地，例如通过智能化和金融化提升新能源发电功率预测精度，还在电力交易、监管调度、智能运维等多个方向展现出广泛应用前景。此外，随着AI技术推动IDC向ADC升级转型，以适应不断增长的算力需求，电网设备如变压器、开关柜、列头柜、电能质量设备以及断路器等也将从AIDC建设中受益。在全球市场方面，尽管二季度曾有关税扰动担忧，但目前海关数据显示整体需求依旧强劲，尤其是变压器出口保持三四十倍的高速增长，预示着未来全球趋势不会改变，我国电力设备企业的国际竞争力将持续增强，海外市场份额有望逐步提升。

问：在特高压环节中，有哪些企业是重点关注的？AI技术在电力设备领域的应用情况如何？

答：对于特高压环节，重点关注的企业包括平高电气、中国西电、南瑞思源等。在AI技术的应用方面，南瑞、新东方电子、德宇以及IDC（数据中继站）的建设中，有金盘、名阳、杨信、四方、安科瑞等企业参与其中。

问：回顾十四五以来特高压线路的招标情况如何？

答：自十四五以来，已招标13条特高压线路。2022年开始需求恢复，2023年招标量达到高峰，超过400亿元设备招标金额。2024年招标了两条直流线路，总招标金额为261亿元。

问：今年特高压线路的新项目落地及建设进展如何？

答：今年已实现多个特高压线路的投运，如川渝特高压线路，并且国网在已有项目落地和建设上有所加快。新项目如库布齐到上海等也在规划中，预计后续招标节奏将加快。

问：未来特高压规划及线路落地情况怎样？

答：目前，已有近30条线路将在今年及“十五五”前期进行落地，包括已核准的快速推进项目。尽管具体十四五规划数量尚未确定，但国网已有丰富的储备项目，预计未来特高压需求无需过多担心。

问：柔性直流输电（柔直）的发展趋势如何？

答：柔直项目正在加速推进，例如蒙西到京津冀和藏东南到粤港澳等项目，其设备价值量是普通直流线路的接近两倍水平。随着柔直项目的增多，换流阀的价值量也将大幅提升，未来整个柔直项目的投资可达到千亿元以上，单台换流阀的价值量也可能达到数十亿元。

问：在换流阀市场中，有哪些企业占据主导地位？

以乙肝到浙江线路为例，国电南瑞占据了50%的市场份额，许记和西电分别占25%。随着科研、建设、招标的加快以及原材料成本下降和技术成熟，整个换流阀需求有望实现整体加速。

问：虚拟电厂商业模式目前的状况及主要盈利模式是什么？

答：目前市场诟病的虚拟电厂商业模式尚未完全跑通，但今年情况有所好转。主要盈利模式包括需求响应补贴（占中国虚拟电厂收益70%以上）和辅助服务交易（如调峰、调频服务），未来还有潜力的电力市场交易、分时段套餐、容量市场及场内交易等模式。

问：工业预测市场现状及未来发展如何？

答：工业预测市场呈现稳步增长态势，主要基于设备市场和服务费市场的分析。设备市场的需求与风电光伏投资紧密相关，未来仍保持稳步增长；服务费市场增长更快，随着新能源电站数量增加和技术进步，预计未来将保持20%以上的年增长率。

问：在输电侧，AI终端的应用现状及市场价值如何？

答：截至2023年，我国220千伏及以上输电线路总长度达到91.97万公里。按照平原地区每30公里配备一套监测装置、山地及故障高发区域20公里配备一套的标准，综合密度为25公里每套，若单套装置价格约为8万元，则整体存量市场将达到接近30亿元的规模。

问：变压器和开关柜在数据中心供电系统中的作用是什么？我国电力设备出口情况及未来展望？

答：变压器在数据中心中起到关键的电能转换与分配作用，将高压电能转化为数据中心所需的低压电能，保障电力供应的稳定性和安全性。开关柜则是数据中心内部电力分配与保护的重要设备，负责将变压器输出的电能分配至各个用电设备，并通过内置保护装置实时监测电路状态，在发生故障时迅速切断电源以确保数据中心电力安全运行。上半年，我国变压器出口金额达278.6亿元，电表出口金额超过100亿元，尤其变压器出口增长强劲，同比增速超过70%。目前对海外政策悲观时期已过，预计未来电力出口有望保持竞争力提升和稳定状态。电表方面，上半年出口增速偏慢，但新准则实施后国网招标将采用新标准，价格有望回暖，同时亚非拉地区电网智能改造对电力计量需求迫切，相关企业估值处于低位，具有投资潜力。

问：AIDC需求增长如何带动变压器和开关柜市场？

答：预计今年和明年IDC投资分别为二十几瓦和三十G瓦，结合变压器和开关柜的配置需求以及两倍冗余计算，今年变压器市场将达到210亿元，开关柜市场将达到900亿元的水平。此外，电能质量管理在国内和国际上的发展也值得关注，国内企业如南瑞四方、许继等在技术创新方面取得进步，具备一定的竞争优势。

问：对于电网设备板块的投资建议是什么？

答：目前电网设备板块估值较低，随着下游基本面改善，该板块有望获得较好的投资机会。建议关注国内特高压招标情况、配网设备招标价格恢复情况以及变压器电表出口市场表现。在企业选择上，推荐许继电气、平高电气、西电集团、南瑞思源等企业，AI领域关注南瑞、东方电子、泽宇等企业，ADC领域关注金盘、良信、四方、瑞德等企业，全球电网投资方面则关注明阳智能、金盘资源、海信、三星等企业。