【华宝新能 调研纪要】
问：公司新品占比和收入增长情况如何？
答：到25年中报时，公司的新品占比已接近75%，收入增速也出现了明显恢复。一季度净利率因 新品占比提高而表现较好，但二季度受到加关税的影响，净利率下降至较低位置。预计下半年及明年，随着东南亚产能释放和关税影响逐渐消除，公司收入将继续维持高位增长，预计2526年收入增长约50%，利润率恢复到8%以上。
问：公司产品线主要分为哪几类？
答：公司产品线主要划分为三个类型：移动家储产品线、便携储能产品线以及移动家用储能产品线。其中，便携储能产品线是公司起家业务，主要应用场景包括户外露营和应急备电。
问：便携储能产品的工作原理及应用场景是什么？
答：便携储能产品可理解为大号充电宝，主要应用于户外活动和应急备电场景，可为家用电器和其他电器供电。目前在美国市场和日本市场销售较多，是公司收入构成中最大的一块。
问：阳台光储产品的工作方式及其目标市场为何不同？
答：阳台光储产品主要在欧洲市场销售，安装在阳台上发电并储存到储能产品中，可以直接插到家里的插座上使用，满足家庭省电需求，尤其是在电费较高的地区。相较于美国市场需要通过智能开关接入家庭电网的阳台光伏产品，欧洲市场的阳台光储产品使用更为直接简便，这与当地政策允许直接接入插座有关。
问：便携储能、移动家储以及阳台光伏产品的应用场景和主要市场是怎样的？
答：便携储能主要应用于户外场景和简单应急备电，主要市场为美国和日本。移动家储则位于便携储能和大型户储之间，兼具两者功能，通过智能开关接入家庭电网，主要需求为应急备电和消风，主要市场同样是美国和日本。阳台光伏产品主要在欧洲销售，背后的需求点在于节省电力成本。
问：2024年及以后公司的收入和利润率有何变化趋势？
答：到2024年上半年，公司库存基本去化完毕，下半年开始推新品，收入出现明显恢复。2025年收入增速较快，二季度增长65%，净利率一季度较高，约为十几个点，但二季度降至低个位数，主要受加关税影响。随着东南亚产能释放，预计利润率能恢复到8个点以上。
问：环保新能源各市场占比情况如何？
答：美国市场占比约50%，日本市场占比约30%，欧洲市场从2022年四季度开始重新恢复增长，占比提升至10%左右，而国内占比则较低。其中，欧洲市场的阳台光储产品在推新品后实现了翻倍增长。
问：阳台光储品类在欧洲市场的表现及前景如何？
答：欧洲市场尤其是德语区国家对阳台光伏政策较为宽松，安装量增速快，行业增长处于红利期，预计有百亿级别的市场空间。华宝新能今年推出阳台光储新品，并招揽了负责欧洲市场的优秀人才，其在欧洲市场的增速翻倍，收入占比从去年的5%提高到今年上半年的9%左右，未来可继续关注德国、荷兰和法国等国家的阳台光储市场动态。
问：便携储能业务在全球的市场渗透率及环保新能源的市占率情况如何？华宝新能过去在市占率上的波动原因及应对措施是什么？
答：根据测算，全球便携储能的出货量约为800万台，环保新能源在全球的市占率在10%左右。其中，在美国市场环保新能源的市占率超过30%，在日本则超过40%，显示出其在便携储能领域的龙头地位，尤其是在美国和日本市场的市占率第一。而在欧洲市场，由于以阳台光储产品为主流，环保新能源的市占率相对较低。华宝新能过去曾阶段性被其他品牌超越，主要原因是未能及时推出大容量产品以及 没有跟上磷酸铁锂技术的市场需求。去年下半年开始，华宝新能推出新品并增加大容量产品的占比，同时跟进磷酸铁锂产品，成功提升了市占率。
问：整个行业的发展趋势及代表性公司有哪些？
答：整个行业正在经历快速的增长阶段，包括便携储能、阳台光储、移动家储在内的中大充类公司如安克创新和正浩等，在上半年中大通板块有超过50%的增长。环保新能源作为这些公司的主要代表，其市场份额增长迅速。
答：在亚马逊平台上，环保新能源（Jack品牌）的市占率约为30%，正浩的市场份额为22%，安克 的市场份额约为10%，其他品牌市场份额较低。在日本和德国市场，华宝新能的品牌市场份额虽未达到前两位，但在阳台光伏领域表现较好。
问：环保新能源在各主要市场的表现及未来增长预期如何？
答：环保新能源目前在全球各主要市场的渗透率较低，但预计未来能维持约20%的行业增速。其中，华宝新能在日本和美国市场的市占率均保持第一。在亚马逊会员日期间，华宝新能在美国市占率超过30%，在日本超过40%。
问：华宝新能新品推出后的市场表现如何？
答：华宝新能于2024年开始推出V2系列和plus系列新品，包括大容量和小容量产品。新品性价 比高，性能优良，特别是大中容量（1到2度电）产品更具优势，推出新品后，市占率实现了较快提升，且新品占比已超过75%。
问：移动家庭储能品类在市场中的地位和规模是怎样的？移动家庭储能相比传统户储的优势体现在哪些方面？
答：移动家庭储能品类目前市场规模较小，全球大型户储市场规模约为16G瓦，对应160亿美金，而环保性能的移动家庭储能上半年收入仅4亿美金。但若移动家储能在美国家庭市场得到广泛应用，其可替代的市场空间巨大，天花板很高。移动家庭储能的优势在于安装便捷、定价较低，能满足便携储能和家庭应急备电需求，且采用toc销售模式，能复用便携储能产品的原有渠道，减少对安装商的 依赖。
问：公司对移动家庭储能业务的收入预期是怎样的？移动家庭储能产品在美国市场的使用限制是什么？
答：公司今年预计移动家庭储能收入为4亿美金，明年预计能达到约15亿美金，增长显著。移动家庭储能产品不能直接插在插座上给家庭电网供电，但可以插在插座上进行充电或通过安装光伏板为其充电。
问：移动家庭储能业务在国际市场的拓展计划如何？
答：环保性能的移动家庭储能目前主要在美国市场销售，未来也会考虑进入日本市场，因为日本也有应急备电的需求。
问：移动家庭储能的主要销售渠道是什么？
答：移动家庭储能销售渠道不依赖于安装商，主要采用线上渠道（占比75%）和线下渠道（占比25%），同时也在尝试开发安装商渠道以增加销售途径。
问：公司整体收入和利润情况如何？
答：今年公司总收入预计在50亿左右，其中移动家庭储能板块约4亿，明年收入预计增长至75亿左右，移动家庭储能板块将达到15亿，欧洲市场占比有望提升至20%。
问：公司利润率及估值情况怎样？
答：考虑到明年东南亚产能释放，利润率有望恢复到8%以上，预计会有至少6亿的利润。当前公司估值不算贵，收入和利润增速较快，估值有望持续提升。
问：关税对公司业绩的影响以及未来预期如何？
答：三季度受关税影响相比二季度较小，随着下半年控费及明年东南亚产能释放，预计利润率将环比改善。明年电芯厂在东南亚的产能增加，将降低公司在东南亚生产的成本，预计净利率能恢复到8%，利润约6亿左右。