【极兔速递 近期信息】

问：极兔速递在中国市场的表现如何？极兔速递的整体运营模式和团队情况如何？

答：在中国市场，随着包裹量增长和成本优化，单票成本持续改善；同时叠加近期全行业反内卷政策推进，价格竞争趋缓，具备盈利修复逻辑。公司通过深度绑定OPPO体系及拼多多、抖音等快速增长的电商平台，确保了中国业务的稳健发展。极兔速递采用区域代理制模式实现高速扩张，该模式下总部与区 域代理强绑定，共同持股并提供核心资产支持，降低了总部重资产投入压力，提升了扩张速度，并能快速适应当地合规要求及文化差异。管理层团队深度绑定OPPO体系，拥有丰富的出海物流和财务管理经验，为全球化发展奠定了坚实基础。

问：极兔速递在东南亚和新市场的表现如何，以及其成长性来源是什么？极兔速递的客户结构和市场布局情况是怎样的？

答：极兔速递在东南亚和新市场的成长性主要源于东南亚电商出海的带动，以及自身具备良好的出海人才和能力，早早布局海外市场并享受红利。二季度东南亚业务增速迅猛，预计下半年将继续保持上半年的高增长态势。此外，随着电商出海的深入，新市场有望复制东南亚的增长模式，因此我们对极兔未来几年的成长性持乐观态度。极兔速递在全球市场深度绑定全球头部电商平台，尤其在中国市场服务于京东、淘宝等主流电商平台以及抖音等出海平台，并迅速切入新兴市场的头部电商平台如Shin Tamon、TikTok等物流体系。同时，通过区域代理制模式，在全球范围内实现高效、低成本的网络覆盖和业务拓展。

问：四季度极兔速递在国内的经营情况会如何？极兔速递为何在四季度是全球旺季时点备受看好？

答：根据七月份以来的情况，国内快递行业存在反内卷趋势，极兔速递有望从中受益，预计下半年国内经营情况会比上半年好转。四季度不仅是中国的双十一旺季，也是全球普遍的旺季，包括黑五等海外活动。由于四季度整体是旺季，且极兔速递在东南亚等地有强劲的增长势头，结合反内卷政策带来的国内经营改善，我们看好极兔速递中长期的成长性和短期业务量的显著增长。

问：极兔速递首次覆盖报告的核心逻辑是什么？

答：核心逻辑可以归纳为三点：一是东南亚核心新兴市场代表了成长潜力，电商渗透率提升将带来快递需求空间的增长；二是极兔速递作为东南亚地区市占率最高的快递企业，其网络覆盖、规模效应和客户绑定优势显著，尤其是与快速发展平台绑定，如TikTok，将为公司带来高增速引擎；三是新兴市场虽然目前规模较小，但行业渗透率低，属于蓝海市场，未来单票收入和利润水平有望超越东南亚，并依托成功经验实现快速扩张。

问：东南亚市场对公司整体业务的影响如何？

答：东南亚市场是公司的核心地带，地位稳固且持续增长。2024年公司市占率进一步提升至28.6%，领先第二名4.1个百分点。在规模扩大的同时，收入和线上增速都在持续增长，2025年上半年东南亚收入为19.7美元，同比增长30%。此外，包裹量显著增加，单季度包裹量接近17亿件，同比增长66%。利润方面，东南亚调整后价值3.13亿美元，同比增长51%，主要得益于包裹量大幅提升、单票成本持续下降以及中国运营经验的复制与规模效应。

问：视频电商对东南亚市场的影响及公司竞争优势是什么？

答：视频电商如TikTok凭借生动内容展示激发消费者购买欲望，并通过社交闭环转换能力迅速抢占市场份额。2024年TikTok GMV达到226亿美元，同比增长39%。极兔作为新兴渠道合作伙伴，通过与TikTok深度合作，有望实现自身业务快速增长，并巩固东南地区龙头地位。公司具备先发优势、非平台客户拓展能 力和中国运营经验等多重竞争优势，使其在网络覆盖、履约能力和成本控制方面优于竞争对手。

问：新市场（中东、拉美等）的发展潜力及公司布局情况如何？

答：新市场具有庞大的经济体量，为快递业务和电商业务提供了坚实基础。新市场的电商渗透率仍有较大提升空间，电商零售额年均复合增速较快。预计到2024年，新市场的电商零售额将由约1100亿美元增长至1324亿美元，同比增长20%，电商渗透率达到17%。公司已成功布局中东、拉美等地区，并与当地及 中国出海电商平台建立稳定合作关系，同时积极拓展本地电商客户，利用自身网络覆盖与高效履约能力抓住新市场发展机遇。

问：新市场业务目前处于什么阶段？未来成本状况如何？公司在国内外市场的业务表现如何？

答：新市场业务仍处于培育期，包裹规模较小，未能充分体现规模效应，履约链条投入未得到足够担保，导致单位成本较高。但随着新市场业务量加速增长，未来单位成本有望逐步下行，尽管当前高成本对短期盈利有压力，却为中长期业务扩张奠定了坚实基础。预计今年下半年盈利将环比上半年有明显改善。在中国市场，公司通过并购百世国内业务及凤凰后，市占率提升至11%并保持稳定。与同行比较，公司在收入和盈利上持续缩小差距，收入规模接近韵达等通达系公司，并且2023年收入增速达到22%以上。在盈利方面，毛利率在2024年已基本追平同行水平。中国市场业务维持快速增长态势，收入从2022年的41亿美元增长到2024年的64亿美元，年复合增速达25%。

问：公司在中国区业务的成本优化情况如何？

答：公司在中国区业务通过规模效应释放和成本优化实现了盈利能力修复。单票成本从2022年的0.4美元降 至2025年上半年的0.28美元，降幅约在10%至13%。运输和分拣成本的优化尤为明显，自有车辆占比提升，自动化分拣线增加，干线运力、分拣设备投入以及数据网络建设的推进，使得公司单票成本下降幅 度快于同行，从而提升自身在中国区业务的盈利能力与市场竞争力。

问：对于极兔整体业务的未来预测是怎样的？

答：预计未来几年极兔各区域业务将保持增长态势。东南亚地区包裹量预计在2025年增长56%、40%和28%，随着降本增效措施的持续推进和规模效应的释放，单票收入预计保持持平状态，而 新市场的包裹量增速预计维持在较高双位数水平。中国市场业务则受益于包裹量变化趋势及直播电商的发展，预计快递业务量保持较快增长，价格竞争预计将缓解，单票收入有望企稳。综合预测，未来几年公司收入、毛利和盈利能力将持续提升。