原创 moooon
Part 1: 为什么要做收入预测？
段永平先生说，买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流折现。
怎么理解？
核心思想一：金钱有时间价值 (Time Value of Money)
问一个问题：“今天给你100元”和“一年后给你100元”，你选哪个？
你肯定会选今天。因为：
1.机会成本：今天的100元可以立刻存进银行或拿去投资，一年后它会变得比100元多。
2.通货膨胀：一年后的100元，购买力可能已经下降了，买不到今天这么多东西。
3.风险：承诺一年后给你钱，总存在着对方违约的风险。
这就引出了一个结论：未来的钱，不如今天的钱值钱。
因此，当我们评估一个公司未来的赚钱能力时，必须把未来的钱“打个折扣”，换算出它相当于今天的多少钱。这个“打折扣”的过程，就叫做贴现（Discounting）。
核心思想二：公司就是一台“现金制造机”
暂时忘掉股票、市值、市盈率这些概念。一个公司的本质是什么？它就是一台机器，在未来的很多年里，不断地产生可自由支配的现金。
第1年，它产生了第1年的现金流。
第2年，它产生了第2年的现金流。
...以此类推，直到第n年。
（公司的整个生命周期）
购买一家公司，本质上就是购买了这台“现金制造机”未来产出现金的拥有权。
那么，这台机器今天到底值多少钱呢？答案就是：把这台机器未来每一年将要产生的现金，都“打折”换算成今天的价值，然后全部加起来。
核心思想三：现金流折现模型（Discounted Cash Flow, DCF）
PV (Present Value) - 公司今天的价值:这就是我们最终想知道的答案。
CF (Cash Flow) - 未来每年产生的现金:CF₁ 就是公司明年预计能产生的现金，CF₂ 是后年... 这是对公司未来盈利能力的预测。
r (Discount Rate) - 贴现率:它是一个百分比，代表了我们对未来现金的“不耐烦”程度和“风险”的评估。r 越高，说明我们认为风险越大，或者我们要求的投资回报越高，未来现金被打的折扣就越狠。
r 通常由市场的无风险利率（比如国债利率）加上对这个公司特定风险的评估（风险溢价）组成。
n (Number of years) - 年限:代表这是未来第几年的现金流。n 越大，说明时间越久远。你会发现分母是 (1+r) 的 n 次方。这意味着，时间越久远（n越大），折扣就越厉害，因为 n 次方会让分母变得非常大，从而让那一笔遥远未来的现金在今天的价值变得非常小。
举个生活中的例子：买一个果园假设你想买一个果园，你该出价多少钱？
你不会只看果园里现在有多少水果，而是会去预测它未来能产出多少水果。
你预测：
明年能产出1000斤苹果 (CF₁)
后年能产出1200斤 (CF₂)
大后年能产出1500斤 (CF₃)
同时，你觉得投资这个果园有风险（可能遭灾、苹果价格下跌），而且你的钱本来可以存银行，所以你要求每年至少有10%的回报率（这就是贴现率 r）。
那么，这个果园对你来说值多少钱呢？
明年1000斤苹果的“今天价值” = 1000 / (1+10%)¹ ≈ 909斤
后年1200斤苹果的“今天价值” = 1200 / (1+10%)² ≈ 992斤
大后年1500斤苹果的“今天价值” = 1500 / (1+10%)³ ≈ 1127斤
果园今天的总价值 (PV) ≈ 909 + 992 + 1127 = 3028斤苹果的价值。
这个3028斤苹果对应的市场价格，就是你应该为这个果园出的最高价。
总结一下：这个公式就像一台“货币时间机器”，它把一个公司在未来几十年里将要赚到的所有钱，全部换算成一个单一的、今天的数字，告诉你这家公司现在到底值多少钱。
投资的本质是“用今天的价格，购买一家公司未来的盈利能力”。你付出的股价，赌的是这家公司未来能为你赚多少钱。
“过去”和“今年”的业绩虽然重要，但它们已经是已知信息 (Known Information)，大部分已经被当前的股价所消化（Price in）。
市场愿意给高估值的公司，往往不是因为它今年赚了多少钱，而是因为它明年、后年预计能赚更多的钱（高增长性）。
所谓未来现金流折现只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。
Part 2: 如何利用盈利预测选择股票？为了理清关系，先阐述几个关键概念：
市值 (Market Cap):当前股价 × 总股本。这是市场愿意为整个公司支付的总价格。
今年的市盈率 (Trailing P/E): 使用公司过去12个月的实际盈利计算。公式是 市值 / 过去12个月净利润。它反映的是历史。
明年的市盈率 (Forward P/E): 使用分析师对公司未来12个月的预测盈利计算。公式是 市值 / 明年预测净利润。它反映的是预期。
行业的市盈率 (Industry P/E): 行业内相似公司的平均市盈率。它是一个参照物，像一把“尺子”，用来衡量一家公司是贵还是便宜。
现在，我们把它们串联起来：明年盈利预测 vs. 市值 这是最直接的关系。
市值（价格 P）是由盈利（E）和市盈率（P/E，即估值倍数）共同决定的。
市值 = 明年预测净利润 × 市场愿意给的市盈率倍数
一个强劲的明年盈利预测，会直接提升公式中的“E”，即使市场给的P/E倍数不变，市值也会相应上涨。
明年盈利预测 vs. 今年的市盈率
这是判断“成长性”的关键
如果一家公司明年盈利预测远高于今年（高增长），那么它的 Forward P/E 会远低于 Trailing P/E。
这个差值非常重要！ 很多科技股，你看它“今年的市盈率”（Trailing P/E）高达50倍，似乎非常昂贵。但如果市场预测它明年盈利能翻一倍，那么它的“明年的市盈率”（Forward P/E）就只有25倍了，看起来就合理多了。
投资者正是因为看到了这个“预期差”，才愿意用高昂的“今年市盈率”去购买。
具体来说：
共识预期（Consensus Estimate）：市场上所有分析师对明年盈利预测的平均值，就形成了市场共识。
寻找“预期差”：投资者的超额收益很大程度上来源于发现“预期差”——即你个人分析得出的预测与市场共识之间的差异。
如果你的预测显著高于共识，且你认为自己是正确的，那么当前股价可能被低估，存在投资机会。
反之，如果你的预测低于共识，则可能提示风险，当前股价可能已过高反映了乐观情绪。
明年盈利预测 vs. 行业的市盈率
这是进行“相对估值”的关键
分析师会计算出一家公司的 Forward P/E，然后和行业的平均 Forward P/E 这把“尺子”去比较。
Part 3: 英维克的盈利预测资料来源：
20241125-财通证券-英维克-002837-深耕温控领域全产业布局，乘AI风起
20250315-国海证券-英维克-002837-公司深度报告：精密温控领军企业，乘AI浪潮迎液冷机遇
中信建投-英维克-002837-上半年收入高增，持续拓展海外市场机会-250826
浙商证券-英维克-002837-25年中报点评报告：海内外AI液冷共振，上调盈利预测-250901
以及经过信息甄别后的其他公开资料（会标注）
公司介绍
两大核心业务：储能温控（收入占比30%+）｜数据中心温控（收入占比50%+）
核心产品：Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案； BattCool 储能全链条液冷解决方案。
核心优势：攻克了流道设计、漏液防护等核心难题，实现全链自研。
液冷扩产：
华南总部二期（深圳）与郑州基地二期2025年Q4投产，液冷整机年产能从1.5GW提升至4GW，重点满足AI服务器需求。
东南亚/墨西哥工厂：承接北美订单，2026年海外产能占比目标提升至25%，对冲美国关税风险（2024年对美毛利率降2.3pct）。
2025年7月，英维克发布公告，拟花费超10亿建精密温控节能设备研发中心及生产基地。
技术升级：
新增浸没式液冷产线，目标毛利率40%+，适配单机柜功率120kW以上超算中心。
盈利数据：
2025年1-6月，英维克来自储能温控的营收约8亿元，同比增长35%。Q2 储能直接出口业务受贸易政策影响较大，但仍实现乐观增长。
25H1 公司机房温控业务实现收入 13.51 亿元，YOY+57.91%；算力的设备及机房的液冷相关收入超 2 亿元。
机房温控 2024年 24.4亿，其中液冷3亿；机柜温控 2024年 17.15亿，其中储能15亿。
目标 I ：预测英维克2025年、2026年的储能温控收入
测算2025年中国储能温控市场规模
————————背景知识————————
储能的核心价值是：平衡电力供需、提高电网稳定性、促进新能源消纳。
集装箱式储能：这是目前最主流的大型储能电站形式。顾名思义，就是把成千上万个电池、温控系统、消防系统、控制系统等所有设备，像搭积木一样，全部集成在一个标准的货运集装箱里。（源网测储能）
柜式/机架式储能：外形类似大型服务器机柜或文件柜。功率和容量较小，常用于工商业园区、数据中心、充电站等场景，作为备用电源或进行峰谷套利。
家用储能系统：体积更小，外形像一个壁挂炉或小冰箱，安装在家庭住宅中。主要用于配合屋顶光伏，存储太阳能，在晚上或停电时供家庭使用。
一个完整的储能系统（尤其是集装箱式大型储能）必须包含温控系统，以确保电池在安全、高效的温度区间运行。而英维克正是中国储能温控领域的头部企业。
英维克是国内头部储能集成商（它们同时也是海外项目的主要承包商）的上游。
中关村储能产业技术联盟 (CNESA)
测算前提：
当前储能市场增长的绝对主力和爆发性增量来自于新型储能，其中源网侧储能占全国新型储能新增装机的90%以上；许多券商对电化学储能市场的预测则倾向于使用GWh——GWh 能更精准地捕捉电化学储能的商业价值核心——即其储存和释放的“能量”总量。（其实我不是很明白，但DeepSeek很笃定，嗯...应该是我还不太懂储能行业)
预计2025/26年全球储能新增装机规模或达260/350GWh以上，预计2025/26年国内储能新增装机约140/190GWh（中信证券研究，林劼 华鹏伟）
我们上调2025-2027年国内新增装机预测至150GWh、260GWh、380GWh，全球新增装机则可达272、441、642GWh。（中信建投-电力设备行业电新前沿观察）
我们预计25年国内储能装机149GWh，同比+35%，26年装机194GWh，同比+30%（东吴证券-电力设备与新能源行业）
由于储能行业价格筑底，当前景气度提升，有望提高价格。故采用0.5/Wh计算。右图的结论见评论区
据下图计算【储能系统各部件成本拆分(unit:元/Wh)】，在“全部设备外来”的模式下，温控系统在储能系统总成本中的价值量占比约为 6.1%
过去一些公开资料表示，温控占储能成本为2%-5%，猜测原因有两点，一是过去风冷为主导，风冷价值量低于液冷，但现在液冷的渗透率提高，温控平均成本在上升；二是储能行业内卷严重，2023年报价甚至出现腰斩，分母-储能系统总成本在变小，而分子-温控成本具有刚性，基本不变。
【中性偏保守的估计】
2025年国内储能温控系统市场规模为150GWh ✖ 0.5/Wh ✖ 6%=45亿
2025年国内储能温控系统市场规模为200GWh ✖ 0.5/Wh ✖ 6%=60亿
英维克市占率约50%
通过2023年、2024年营收数据及研报（华安证券2023-02-07）验证，需要注意的是，公开的信息是不正确的，给出的市占率有16%、28%等等。
测算思路与上文一致。例如，2023年中国储能市场新增装机规模达到了51GWh《2024中国新型储能行业发展白皮书》，结合当时的储能系统每w价格和温控价值量，进行计算。同时与市场数据做验证。
因此，2025/2026年英维克在国内市场的储能温控收入预计为22.5亿/30亿（不含国外市场，且为保守估计）
而按2024年H1是6亿，全年15亿的增速计算，2025年英维克全球市场储能温控的预测收入为20亿。可见，增速是提高的。
海外市场方面，据CNESA DataLink全球储能数据库统计，2025年H1，中国储能企业新增海外订单163GWh，同比增长246% （国外市场相当可观，但英维克的出海营收占比近年来保持在16%左右；因为储能温控这块的客户是阳光电源、中车株洲所等国内公司，它们承接国外订单，不确定英维克的出海营收的贡献来源是储能温控还是数据中心温控）
这个问题留着继续研究......🧐
同时，海外订单的交付周期也会影响测算，但可以肯定的是，英维克在储能温控上的收入未来可期，增长率进一步提高。
补充信息【浙商证券】2025年4月英维克发布了 6.X 储能系统全链条液冷解决方案；2025 年 4 月发布了针对工商业储能的 CubeCool-F 系列储能超薄门装液冷、CubeCool-S 系列储能全链条直冷；2025 年 6 月发布了 6MWh+液冷解决方案。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，以及持续的创新与高品质产品，持续地积极拓展国内外客户，有望维持较高份额甚至进一步提升。