聊聊长飞光纤

前阵子经大佬@古董鱼 推荐，买了长飞光纤，收获不小。今天看了年报，来聊聊基本面。

大股东华信邮电，持有23.73%，华信邮电母公司是央企保利集团，保利集团的主业不是通信。感觉保利和华信对长飞的管控不是很强。

另一个外资股东是荷兰的德拉克，也是23.73%，但这几个月德拉克在港股作了减持，目前持股只有10%。

还有一个重要股东是长江通信，持有15.82%，长江最上级的母公司是中国信息通信，正宗的通信行业央企。

所以，这个公司没有实际控制人。华信邮电派了3名董事，外资也派了3名，长江通信1名。真正打理这家公司的是经营团队，总裁庄丹1998年加入公司，2011年担任总裁至今，其他管理层情况也类似，稳定程度堪比民企。外资股东也派了一名副总裁，从2014年干到现在。

长飞是通信光纤光缆的头部企业，同行还有烽光，亨通等。65%业务是光传输产品，即光棒光纤光缆，收入约78亿元。17%来自互联组件，收入21亿元，主要是控股的上市公司长芯博创，贡献了11亿元。

公司的传统业务主要来自三大运营商，增速及毛利率并不理想。比较有前景的产品是G.654.E，可用于数据中心长距离互联，及数据中心内部使用的多模光纤，还有一种叫空芯光纤，也可用于数据中心。对通信行业实在是不熟，只能是照葫芦画瓢，摘一些年报及业绩说明会内容。

光互联组件也是当下的热门业务，21亿收入，长芯博创贡献了一半，自己还有一半。自己做了哪些产品，利润率怎么样，都了解不到。理论上大股东与下属上市公司不能做同类型业务。

长飞的另一个特点是多元化经营。①安徽长飞先进半导体，注册资本3.1亿，持有22.6%股权，第一大股东，说是今年4月投产，估计效益一般般。②子公司长飞光坊，搞工业激光。③去年11月收购了宝胜海缆。④石英元器件项目今年上半年投产。

这些业务的详细情况都没有披露，也不知道赚不赚钱。这种多元化扩张，一般来说效果不好，半导体项目是2018年注册的，到今年才投产。

公司在海外有8个生产基地，海外收入占34%。至于公司的什么核心产品进入了什么海外大厂，一概没有披露。网路上有一些零星传闻，也不知道可靠与否。

以下是球友@既往8 提供的信息。800G光模块需配套OM4/OM5多模光纤实现短距传输（如200米内），而1.6T光模块对OM5光纤的需求更迫切。多模光纤OM5的折射率剖面设计需纳米级精度控制，全球仅康宁、长飞、藤仓等5家厂商具备量产能力。2025年Q1，北美数据中心多模光纤进口量同比增长112%，其中中国出口占比达68%，但受物流瓶颈影响，实际交付量仅满足需求的70%。

另外，8月4日安费诺收购康普下面CCS业务的消息也对行业有巨大震动，CCS主要业务是数据中心光纤连接。出资105亿美元，该业务2025年收入约36亿美元，差不多是3倍PS。如果是这个估值，国内大量同类公司的价值都得重估。

再回头说一下股东和管理层。

荷兰公司股比下降，董事席位应该会减少。华信邮电成为单一大股东，会不会并表？理论上有可能，但管理层可能不会往这个方向努力，央企并表对公司的运营或许不是好事。

目前管理层持有公司1.4%股份，刚刚又做了一次股权激励，600万股，9名高管约120万股。600万股也接近1%。核心高管庄丹先生24年底持有55.77万股（24年减持了约20万股），本次激励大概分到10~20万股，差不多70万股左右，约4千万市值。

公司的股东和运营机制比较特殊，运营水平不算太高，与市场的沟通特别少，几乎没有。看一个财务指标，管理费大概占营收的8~9%，一百多亿营收的体量，这个比例实在太高了，同行业的烽火和亨通都在2%左右，我不敢确认又去核实了一遍，没错，24年8.54%。

不说管理层薪酬，独立董事薪酬46.84万元，A股几人能敌？

一个管理层友好型公司。

目前A股$长飞光纤(SH601869)$ 市值422亿，PB3.5倍。港股$长飞光纤光缆(06869)$ 只有260亿港元，7月25日至今，这个公司暴涨了75%。这个发生了外资股东减持之后，不知道其中有什么关联。