这段时间看了很多$振华股份(SH603067)$ 的资料，来聊聊想法。
一，在没有这波上涨之前，振华是一家非常小众的行业龙头公司。他的铬盐产品占据了国内55%份额，去年26万吨产量，今年29万吨，明年33万吨，27年38万吨，28年40万吨。成本要比同行低10~15%，由于这个原因，近几年国内的市占率在不断提升。
二，在本轮行情之前，市场供需基本平衡。供给方面，产能基本没有增长，环保管控严格，有一定技术壁垒，市场又不大，也没有太多人愿意进入。2013年至今，仅振华在重庆的工厂被同意迁建扩产，从10万吨增加至20万吨，今年拿土地，27Q4投产。需求方面，主要是工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革，上述除金属铬外，其他都是传统产业，他们的需求基至有可能是下降的。
三，今年铬产品价格波动较大，上半年有一波上涨，据说是因为郭嘉收储。6~8月是淡季，振华最低点的开工率只有50%，但9月起即进入满产。所以振华三季度的业绩不好，环比负38%。10月底至今，铬产品价格显著上涨，振华的金属铬上涨1.9万元/吨，到8万元以上，涨幅约30%。铬绿涨了6~7千元，到3.5万元左右，涨幅20%左右，铬盐上涨约1600元，到1.3万元左右，上涨约15%。上述涨价都是12月起执行，对Q4贡献不是很大，但Q4的量应是全年最高，两重因素影响，Q4的业绩应比Q2高10~20%，在2亿左右，全年业绩6亿左右。当然26Q1会显著提升，受益产品涨价。
四，这一波涨价的原因是什么？一说是今年第二次收储，二是市场需求提升。因为需求非常分散，公司自身也难以衡量是基于哪个产业拉动。正常理解，应是来自燃气轮机和SOFC的需求。SOFC有美国公司BE，燃机有西门子、GE及其国内供应商（如应流股份）。周四国内油服龙头杰瑞股份公告，斩获北美AIDC燃机订单1亿美元，为6~30MW小型燃机，该类产品都会用到金属铬。所以国内燃机板块景气度与铬产品价格密切相关，需密切关注应流，万泽，博盈特焊，潍柴动力等公司动向。航空对铬产品量的影响可以忽略，全球航空业增长的逻辑并不存在。所以，振华单纯就是受益于Ai产业带来的北美电力短缺。国内数据中心建设不会给他带来一点点增量，因为他们不会配置燃机。
五，收储这事搞不清楚，这是非商业因素带来的扰动。所以，如果明年不收储，对铬产品价格的影响，是值得警惕的。
六，从全球范围看，铬产品扩产的概率不大，国内是环保严控，国外是效率低流程长。铬产品的价格，就取决于燃机和SOFC带来的增量有多大。景气度一定是向上的，但很难量化。有一个隐忧，西门子和GE订单很多，但生产跟不上，扩产流程也很长，导致金属铬的需求增量不是很性感。如果头部的整机厂商有中国公司，那扩产就会快很多。看东方电气、杰瑞股份、潍柴动力这些公司如何表现吧。
七，结论。振华明年业绩肯定有显著改善，增长50%左右吧。但铬产品价格是否会暴力上涨，还是有不确定性。有人说金属铬能涨到20万元，不是没这个可能，涨到这个价格，对西门子对GE的成本影响也不大，问题在于他们造不出那么多燃机。
八，我会密切关注产业动向，欢迎有兴趣的朋友共同参与。