$山高控股(00412)$ 山高控股少数股东权益高的原因
山高控股的少数股东权益主要来自非全资子公司的净资产，其核心原因是公司通过控股子公司布局“新能源+算力”双赛道，而非全资持有子公司股权。具体来看：
1. 控股子公司山高新能源（01250.HK）的非全资持股
山高控股是山高新能源的控股股东（截至2025年9月，持股56.97%），但未全资持有。山高新能源作为港股上市公司，其净资产（包括光伏发电、风电、清洁供暖业务的资产）中，43.03%属于少数股东（1 - 56.97%）。这些少数股东权益会合并计入山高控股的合并报表，成为其净资产的重要组成部分。
2. 战略投资世纪互联（VNET）的非控制性股权
2023年，山高控股以2.99亿美元认购世纪互联（美股IDC龙头）新发行的6.5亿股A类普通股，持股比例42.1%，成为其单一最大股东，但未将其纳入合并报表（因未实现控制）。世纪互联的净资产（数据中心、云计算等资产）中，57.9%属于少数股东，但这些权益未合并计入山高控股的合并报表，而是作为“长期股权投资”列示。不过，世纪互联的市场表现（如股价上涨）会间接影响山高控股的投资收益，进而影响其每股净资产。
3. 其他非全资子公司的贡献
山高控股还持有多家非全资子公司（如山高环能等），这些子公司的净资产中，少数股东权益也会合并计入山高控股的合并报表，进一步推高少数股东权益占比。
三、少数股东权益对PB的影响
少数股东权益占比高，会增加山高控股合并报表的净资产规模，进而影响每股净资产的计算。例如：
假设山高控股合并报表净资产为100亿元，其中少数股东权益为40亿元（占比40%），归属于母公司股东的净资产为60亿元。若总股本为10亿股，则每股净资产为10元（100亿元/10亿股），其中4元属于少数股东（40亿元/10亿股）。此时，市场对PB的计算会基于整体每股净资产10元，而非仅母公司部分的6元。
四、总结：PB是整体估值，少数股东权益是重要组成部分
山高控股的“PB为少数股东所有”是概念误解，正确的逻辑是：
• PB是市场对公司整体净资产（包括少数股东权益）的定价；
• 少数股东权益占比高，是因为公司通过非全资控股子公司布局“新能源+算力”双赛道，这些子公司的净资产中，少数股东的贡献合并计入山高控股的合并报表；
• 这种结构使得山高控股的每股净资产中包含少数股东的权益，进而影响PB的计算，但PB本身属于公司整体估值，并非“归属于少数股东”。