守着金饭碗，过着苦日子---港上市公司坛金矿业为什么不着急开发手头大金矿
1995年在港上市，比紫金矿业还早的坛金矿业，十多年前还能和紫金矿业同屏幕报价。如今只有10亿港币不到，市值更是从收购南非金矿时的最高位跌了接近95%，在金价已经比2011年公司收购金矿时的1300美元上涨接近两倍的当下，依然维持在如此低的市值徘徊，不得不让人无比的唏嘘。在很多人看来，这就是守着金饭碗过着叫花子日子的典型公司。公司多年来长期亏损，上市后只有上世纪90年代末分过一次红。
公司这几年一直在论坛上很热门，在港股和大A不少小型金矿股如潼关黄金、灵宝黄金、招金黄金A（原中润资源）这些动辄十倍几十倍上涨的示范下，不少淘金者盯上了坛金矿业。个人也是非常好奇坛金矿业为什么会陷入如此困境，因为个人十几年前关注港股黄金股行情报价时，还经常会提到坛金矿业。趁着周末休息，个人仔细研究了公司在南非的金矿情况。
从公开的信息看，坛金矿业收购南非金矿的时间为2011年 ，当时黄金价格1300-1400美元/盎司。估计也是在上一轮金价上涨时，经不住市场的诱惑由行外人的角色介入黄金矿山企业经营，梦想拥抱金矿富矿的美好前景。据信息来源显示，2011年1月28日，坛金矿业的前身永兴国际与TG卖方、Mandra及GoldCom订立收购协议，以5.8亿美元代价（按当时6.6人民币兑换美元汇率折价38亿元），分两阶段按发行价0.41港元发行约109.7亿股永兴新股支付，收购南非Taung Gold最多86.966%已发行股本，从而获得其旗下的Jeanette和Evander两个金矿 ，收购成本可谓高昂。
坛金矿业在南非拥有Evander和Jeanette两个金矿项目，其资源品位和资源量情况如下：
Evander项目：位于南非普马兰加省Evander盆地。总矿物资源量为759万盎司黄金，其中探明资源量及控制资源量总计为541万盎司黄金，矿物储量总计为429万盎司黄金。Kimberley Reef区域内的矿物储量（概略储量）为1964万吨矿石中含有429万盎司黄金（折算133吨），平均原矿品位为6.80克/吨。
Jeanette项目：位于南非自由邦省Allanridge镇附近。2016年5月23日公布的数据显示，该项目最新矿物储量（概略储量）为1921万吨矿石中含有712万盎司黄金（折算221吨），按平均原矿品位11.52克/吨计算。此前以Basal Reef之1310万吨探明及控制资源为目标，平均黄金品位为22.41克/吨，含有944万盎司黄金。
根据公司披露的公开信息，Jeanette项目最初是由英美资源集团（Anglo American Corporation）成立的一家采矿企业，位于南非自由邦省，该地区的产量约占南非总产量的17%。该项目位于韦尔科姆镇东北部，与Harmony Gold运营的Target金矿有共同边界。该地区是一个重要的黄金产区，在艾伦里奇、韦尔科姆和弗吉尼亚等邻近城镇之间的三角地带有许多矿山。
黄金最初是在20世纪30年代末在自由邦发现的，但由于第二次世界大战，矿山的开发最初缓慢。战争结束后，资本和设备仍然短缺，但在成功的钻探活动之后，1951年决定在珍妮特开始建造一座矿山。然而，由于市场条件不利，以及在南部发现了更高品位的矿石，成为自由州Geduld和Western Holdings矿山，1955年停止了主通风井的下沉。当时，英美资源公司持有该项目的多数股权，并将注意力转移到更南边的更好前景上。当项目停止时，主井已下沉至约1 290米深，通风井已下沉至1 547米深。还完成了对珊瑚礁的有限的地下开发。在1970年代和1990年代对该地区进行了零星勘探。
这两个矿山的采矿矿权时间，J矿到2047年，E矿估计也是类似时间。
从这些公开信息看品位高的惊人，甚至可以用天赋异禀来形容了，但却是迟迟未见开发或者中途高价被人并购整合信息传出。存在即是合理，很多事物本身都并非是我们面上看到冰山一角，现实也许很残酷。个人就收集相关信息结合本人对矿业的理解，说说个人的一些看法，有知道内情信息的欢迎留言指正。
一、矿山资源禀赋也许并非公司或者外界公布的那么优异，公司公布的资源量数据从来未见披露是否符合加拿大或者澳洲或者中国的标准，其可信度存疑。造成这种情况的原因也许是，这两个矿山勘探钻孔相关的地质资料不可信，或者曾经有过，年代久远已经丢失，因而未达到符合上述这几个国家标准的相关要求。而要完善相关资料，需要很大的开发前的投入，公司没有这个实力或者技术。从J矿山已经有竖井和通风井来看，的确是在竖井区域附近有见矿，但这么60-70年光景，也许竖井区域的能见到的矿石已经被人盗采一空，窿道估计也是千疮百孔。
二、相对成熟一些的J矿山，虽然资源品位和资源量情况相对明朗，但也许是开发条件恶劣，前期投入过大，无论是公司或者潜在的收购者或者承包商很难承受高难度开发带来的失败损失。矿山开发难度各异，有些剥开植被，直接可以出矿，浮选回收精选那是相对更容易的事情。有些矿山却是高难度开发，而且搞不好往往事故频发。从上面披露的信息看，1955年之前英美资源公司曾经打出1290米深的竖井，1547米深的通风井，这些信息说明这个矿区深埋地底资源，需要深井开拓才能开采，至于最终见矿范围在水平下多深，没有信息披露无从知晓。但可以肯定的是，在有竖井和通风井到达的区域的矿石估计几十年内被盗采完毕，矿体遭到很大破坏。要重新开发，需要很大的前期勘探钻孔投入，摸清矿体走向和资源赋存。而且深井开采，很容易发生透水事件，类似卡莫阿铜矿水淹巷道那是比较平常的事情。这些对于接手开发或者承包工程的企业带来很大的风险和潜在成本。
三、南非的治安和基础设施条件，大大增加了资源开发的难度，尤其是深井开采，透水可能性，更是需要足够的电力供应，有些透水矿山甚至是需要连续24小时常年大功率抽水，要是停电那是灾难性的。
南非很多地方是有私人武装的，十几年前我认识一个在央企有色矿做选矿工程师的朋友，他们住的地方都是要铁丝网围起来的，晚上不能出门，南非治安之乱可见一斑。
据个人收集往上信息，2025年6月至8月，南非约翰内斯堡等地连续发生多起针对中国公民的绑架案，中国驻南非大使馆多次发布领事提醒，提醒中国公民加强安全防范。此外，西开普省的帮派相关谋杀案件仍然较多，第三季度共有263起，同时枪支仍然是犯罪中的首选武器，给治安治理带来较大难度。
能源电力供应也是一个很大的制约因素，南非整体电力供应存在问题，其国有电力公司Eskom设备老化、内部腐败严重，导致全国经常限电。2023年南非政府宣布进入“电力紧急状态”，全国限电排班，最高达到“每天断电10小时”，Jeanette项目所在的自由邦省也受到影响，电力条件较差。
四、坛金矿业公司内部大股东股权太过分散，最大股东仅占8.1%，几乎是无话事人的企业，这种情况严重制约了企业正常的资本市场融资功能。如果真的南非这两个矿山资源量巨大，那其价值一定会引起人觊觎的，资本市场有N种玩法让其下资产或者股份被收购或者公司私有化。为什么迟迟未见大机构大公司介入，那说明他们能拿的利益还不是足够大，或者相关矿山资产价值存疑。
这种矿山资源只能作为承担高风险的风险投资角度去考虑，千万别把大家看到的资源量当真，而去当真夹头。个人观点：彩票股。
$招金矿业(01818)$ $山东黄金(SH600547)$ $紫金矿业(SH601899)$
备注：帖文仅仅记录本人投资思考历程，不为相关投资建议或指引，据此操作风险自负！