$达芙妮国际(00210)$ 曾经的国民品牌达芙妮，现在可能算是半个烟蒂股和半个逆境反转的标的。

公司在18-20年经历了轻资产转型，管理层和生意模式基本推到重来，只留下品牌价值，以及一个干净的资产负债表。

目前市值7.5亿rmb，净现金4e，同时持有账面价值为3.65亿的不动产，这块资产主要为上海青浦的一块厂房还有一堆各地的办公室，每年租金收入4000w，按cap rate 8%来算，大概市场价值5e。

主营业务在轻资产转型后，主要分为两部分，一是卖贴牌，和南极电商一样，每年1.3亿授权费纯毛利。但是贴牌业务我不大喜欢，实际是在透支品牌价值，我在抖音上看到大量达芙妮的吐槽，都是来自于贴牌的商家。而且商家虽然顶着达芙妮的招牌，但是只为了牟利，完全不在意品牌价值被损害。

二是自己卖鞋，收入1.9 亿，毛利率18%，毛利3600w。其中比较性感的部分是子品牌达芙妮实验室。去年的方糖系列就出圈了，很多韩国女团自发带货；今年Blackpink的Jennie在科切拉音乐节上又穿了达芙妮实验室的靴子，BlackPink在女孩里的影响力巨大，这个意义不比贝克汉姆玩个labubu低。从这个点来看，达芙妮已经告别曾经“不土不洋”的印象，品牌形象向设计感和新潮转变。

此外，万柳军，达芙妮的电商代理帕羽科技的老板，在24年下半年大举买入2亿股，成本大概7000w。他的个人股票投资记录很少，而且大多只是1000w左右。他21年就和达芙妮达成合作，24年才下重手买入，我猜是发现达芙妮的销量在飞速增长。