天山铝业，控股股东质押超50%，有风险吗？

$天山铝业(SZ002532)$ $神火股份(SZ000933)$ $云铝股份(SZ000807)$

8月6日天山铝业公告，公司实际控制人曾超懿和曾超林新增质押1.485亿股给华泰证券，用以偿还存量负债。截至当前控股股东及其一致行动人一共质押10.07亿股，占其所持有股份19.5亿股的51.56%，占天山铝业总股本的21.66%。

上市公司实控人质押股份融资、增信等是常见的商业行为，但天山铝业的控股股东及其一致行动人质押股份数超过了所持有股份数的50%，比例有点高，引起了我的注意，这里会有潜在的风险隐患吗？所以这两天，就这个问题查阅和整理了很多资料，这次就来分析一下。

质押股份的借款总额

根据披露的信息，未来一年内控股股东、实际控制人及其一致行动人到期的质押股份累计数量为4.649亿股，占其所持股份比例为23.79%，占公司总股本比例为9.99%，对应融资余额为 14.4 亿元。根据这个股份数量推算总的借款总额为：14.4*10.07/4.649≈31.2亿元。

根据披露，控股股东、实际控制人及其一致行动人占天山铝业的股份比例为42.01%，截至8月7日，天山铝业市值432.6亿元，持股市值为432.6*42.01%≈181.7亿元，借款总额占持股市值比例为：31.2/181.7≈17%，也就是说借款总额大概只占其实控人上市公司身价的17%，这个比例看起来就安全很多。天山铝业24年利润的44.55亿元，24年分红18.45亿元，股利支付率41.41%。控股股东、实际控制人及其一致行动人24年可得分红18.45*42.01%≈7.75亿元。目前电解铝行业格局良好，未来分红有保障。借款总额大约4年分红数额即可覆盖。

虽然质押比例高达50%以上，但从推测的借款总金额来看，整体可控。

质押股份的质权人及借款用途

查阅了近几年以来所有披露的质押公告，梳理出质押的相关情况：

天山铝业控股股东股份质押情况

1、华泰证券（或华泰证券（上海）资产管理公司）

华泰证券的投行子公司华泰联合证券也是天山铝业2020年借壳新界泵业上市的保荐机构。天山铝业和华泰证券的质押时间最早可以追溯到2020年8月18日。在2023年8月22日披露的质押公告提到，解除曾超懿、曾超林的2笔质押，质押的起始日为2020年8月18日（正是借壳新界泵业上市的时间点）

曾超懿、曾超林的质押股份都是质押给华泰证券（或华泰证券（上海）资产管理公司），截至目前2人分别质押了2.43亿股、2.22亿股，占所持有股份的73.36%和51.36%，用途都是自身融资需要。华泰证券是天山铝业借壳上市的保荐机构，对他们可算知根知底，既然给他们质押融资，大概率借款用途合理。

2、星展证券（中国）有限公司

锦隆能源的3.7亿股都是质押给了星展证券，在2024年11月21日和12月19日的2份披露公告中可以看到，目的为给锦隆能源非公开发行不超过10亿元的可交换公司债券担保。

根据披露，锦隆能源的主营业务为能源类产业供应链综合服务。但该公司目前还没有产生收入，只有支出；23年和24年1-9月营业收入为0亿元；但有净利润分别为0.94亿元和0.95亿元，推测是天山铝业分红产生的。按股份数推算，24年锦隆能源可分红18.45*22.11%≈4.08亿元。

锦隆能源的主要财务数据（单位：万元）

根据披露，锦隆能源当前各类借款总余额9.5 亿元，未来半年内需偿付上述债务金额 9.5 亿元，所以质押天山铝业的股份发行债券用来归还借款。

3、厦门象屿集团旗下企业

锦汇投资质押的1.7亿股都是质押给了厦门象屿集团旗下企业，在2025年6月28日和7月31日的2份披露公告中可以看到，目的是增信。厦门象屿集团是厦门市属国有企业，A股上市公司，主营业务是大宗商品采购供应链和综合物流服务，在黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、谷物原粮等大宗商品领域，为客户提供一揽子综合服务解决方案。

厦门象屿的经营范围和铝有关，质押增信大概率是锦汇投资业务往来需要？请懂的人来说说!

结论

质押融资的资金大概率是天山铝业实控人有其他生意需要资金，具体是什么不得而知，其他生意网查不到什么有用信息。从网上曾氏家族商业发展历程来看，从实控人的父亲曾小山开始，白手起来，经营铝行业几十年，方有现有家业，所以融资胡乱折腾概率不太大。并且推测融资金额可控，个人判断质押股份比例过高的风险暂时不大，保持关注即可。也请了解情况的网友来说说，提供信息。

更多电解铝和天山铝业的分析，请见历史文章。

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