暂别赛轮！

$福耀玻璃(SH600660)$ $赛轮轮胎(SH601058)$ $玲珑轮胎(SH601966)$

因为昨日福耀10cm，晚上先生又请我喝奶茶，说咱家“股神”真灵。网友也发来祝贺，说太牛了，从华能到福耀，两次du中报业绩都是大长腿。夸得我心花怒发，但自己还是有清醒的认知。其实仅仅是这两个行业相对好懂，深入研究后，业绩是大概能测算个七七八八。只能说我预测业绩有一点点心得。至于市场能又如此反映，全因公司股价不贵加上当前牛市氛围，当然主要是后面这一条。

赛轮持有大半年了，清仓的直接原因是赛轮半年报弱于我自己的预期。

虽然知道当前轮胎行业竞争激烈，但基于我在历史文章《赛轮轮胎，业绩韧性的背后原因？》中分析的那样，赛轮凭借在行业中的地位、产品线齐全、全球的销售网络、品牌等优势，相比同行更具有业绩韧性。我最开始预期赛轮2季度估计和1季度一样是增收稳利的状态（25Q1营收同比15.3%净利同比0.5%），但是在同为行业龙头的中策预告的数据2季报有增长后（见下表1，预告25Q2营收同比16.8%，扣非3.9%，20日披露实际的数据为：25Q2营收同比18.9%，扣非5.5%），我对赛轮的业绩又有了更高的期待，预期它和中策类似净利润有小幅增长。但根据赛轮的19日的预告，扣非净利-22.6%（见下表2），显著低于我个人的预期。

表1：中策橡胶25年上半年经营数据

表2：

回顾此前买入赛轮的逻辑：行业龙头、出海扩张、国产替代、伴随中国汽车产业的成长等，现在看这些逻辑依然在，我也依然坚信赛轮未来能冲击全球前3的潜力。但貌似高估了行业增长逻辑而低估了行业内卷逻辑。（打个夸张的比方，中国的光伏全球领先，行业需求每年高速增长的，但天量扩产卷到全行业亏损。当然我不认为轮胎会是下一个光伏，在历史文章《轮胎会是下一个光伏吗？》有过分析。）

我知道轮胎不是一门好生意，壁垒没那么高，但觉得在风口中，应该是能保持增长，加上估值不贵所以入了赛轮；但是目前的情形来看，过往全钢胎领域的内卷卷到了半钢胎？（各家扩产+玲珑的毛利率25Q1跌到14.92%，算是一些端倪？）此前，全钢胎内卷后确实国产替代了，很多外资品牌退出中国市场，但也把自己卷到了无利可图。此前中国轮胎企业海外一直保持不错的毛利，而现在中国轮胎又要卷海外了吗？

同为传统重资产行业，为啥汽车玻璃能演变成全球寡头垄断的格局，而轮胎还是群雄逐鹿阶段？是轮胎还没到那个阶段还是这两个行业有什么本质差异？这点我没想明白。

赛轮今年动作依然大，收购普利司通沈阳轮胎厂、新建埃及工厂、袁总大额继续增持股份等等。企业管理层关注的是企业长期经营，在当下这个档口继续扩张，从长远看可能应该是全球布局替代外资品牌，冲击全球巨头的好时机。

但对我这种眼光短浅的人来说，牛市不等人，已经在这蹉跎了大半年。如果现在轮胎都卷海外了，短期在利润上大概率是承压的，等市场决出胜负怎么也需要2-3年。到那时黄花菜都凉了？也许我需要再思考思考赛轮?

所以，大家别只看到华能、福耀的业绩算对了，你看我在赛轮上就判断错了。所有分析和预测都是拍脑袋，不能完全参考。当然我希望暂别赛轮这个操作是错误的，赛轮只是单个季度业绩承压，希望它越来越好！

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