中远海运港口25H1“实际”增长是22.8%，不是31.1%
接着昨日文章，开始正式进入中远海运港口的系列分析。今天分析25H1业绩增长的具体来源。
表：中远海运港口历年利润表
通过对其历年利润表整理加工发现，25H1业绩增长主要来自于：
1、营收同比增长14%，毛利率27.2%同比减少0.8pct，共同导致，毛利润增加1.52亿元；
2、联营公司利润同比增长15.3%，贡献1.37亿元增量；
3、成本方面：行政开支增加0.46亿，财务费用节省0.66亿元，成本上基本持平；
4、税前利润同比增加3.38亿元，同比增长22.8%；
5、但归母净利润同比增长31.1%，高于税前利润同比增长22.8%的，主要原因是税率变化较大。根据利润表数据，24H1的所得税税率为18.9%，而25H1的所有税税率为11.8%。
通过以上分析，以及中报其他披露数据加工，可以得出以下结论：
1、剔除所得税因素，25H1利润同比实际增长22.8%；
2、利润增长主要靠经营收入的增长，而非成本的节约。
3、营收及毛利的增长主要来自于：比雷埃夫斯码头（希腊）、CSP西班牙相关公司、广州南沙海港码头、CSP泽布吕赫码头（比利时）。其中，24年11月首航的CSP钱凯码头也贡献了22.21百万美元的营收（约1.6亿人民币的营收），但还处于运营初期，估计还是处于亏损状态，中报没有披露其毛利润情况。具体见下表。
表：中远海运25H1营收及毛利的增长情况
4、利润增长：控股码头的利润（占公司总体26.1%）同比增长36.6%，主要来自于：比雷埃夫斯码头（希腊）、CSP西班牙相关公司、广州南沙海港码头等。非控股马桶利润（占公司总体73.9%）同比增长13.9%，主要来自于：瓦多集装箱码头（意大利）、安特卫普码头（比利时）、苏伊士运河码头（埃及）、吉达红海码头（沙特）、盐田码头相关公司、大连集装箱码头等，具体见下表。
表：中远海运25H1利润的增长情况
今天就写到这。明天继续拆解历年报表，找到7年增收不增利，问题出在哪里。
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