又入半导体，豪威集团

$澜起科技(SH688008)$ $安集科技(SH688019)$ $豪威集团(SH603501)$

前面安集和澜起T飞后，还是觉得成长账户应该配置部分热门概念，国庆期间研究了一下，选了个有业绩支撑以及估值不算离谱的豪威集团。今日买了一点。

一、豪威的业务

豪威的业务有3项：芯片设计销售、芯片代理销售以及芯片技术服务。25年上半年总营收139.4亿元，其中芯片设计销售是大头，占比83%，芯片代理占比16.6%，芯片技术服务仅占比0.39%（可以忽略不计），而从毛利率来看，芯片设计销售24年毛利率33.31%，芯片代理销售24年毛利率为7.31%，芯片设计销售贡献了约94%的毛利润。所以分析豪威，主要就是分析芯片设计销售的发展情况。

表1：豪威集团历年分业务营收表

表2：豪威集团24年分业务毛利率表

二、豪威的芯片设计销售

豪威的芯片设计销售，也分为3类：图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案。图像传感器解决方案是其龙头业务，占整个芯片设计销售板块的89%，并且其中显示解决方案的24年毛利率仅8.12%，显著低于图像传感器解决方案的34.52%，图像传感器解决方案贡献了全公司约87%的毛利润。所以分析豪威，从芯片设计销售的分析，进一步聚焦为图像传感器解决方案业务的分析。

表3：豪威集团芯片设计销售历年营收表

表4：豪威集团24年分产品毛利率表

三、豪威的图像传感器业务

图像传感器下游应用范围广泛，从传统的笔记本电脑、手机摄像头，到汽车的摄像头，再到新兴的无人机、ai眼镜、机器视觉等等；凡是需要视觉、图像识别的地方都需要，汽车智能化、ai眼镜兴起、机器视觉发展等等，给图像传感器提供了较大的增长空间。

表5：豪威集团图像传感器细分市场历年营收表

从上表细分市场的营收变化来看，目前主要3大细分市场为手机市场、汽车市场和新兴市场，营收占比（占全部图像传感器解决方案营收）25年上半年分分别为：37.89%、36.62%和11.31%，合计约86%。

1、汽车市场：由于汽车智能化的发展，单车配备摄像头数量的增加，豪威的图像传感器在汽车这个细分市场从2021年以来一直保持的高速增长，25年上半年同比增长30.04%。目前豪威的图像传感器在汽车这个细分市场的全球市占率达到的40%，全球第1。

2、新市场：随着下游应用场景的兴起（AI眼镜、运动相机、机器视觉等），25年上半年同比增长249%。

3、手机市场：豪威的手机图像传感器业务，25年上半年是负增长，为-19.48%。手机图像传感器领域，索尼全球第1（苹果用的是索尼）、三星第2，豪威第3。25年上半年全球智能手机市场出货量5.93亿部，同比增长0.5%，而豪威下滑-19.48%。有个球友分享的原因为豪威把手机图像传感器的代工从台积电转移到中芯国际过程中的阵痛，据他预测转移后，豪威产品的价格比三星等更有竞争力，预计26年手机图像传感器业务会带来显著增长。（我非业内专业人士，对此分析无法判断真伪，懂行的可以说一说）

四、结论

1、图像传感器下游应用广泛，新兴应用场景的兴起，加上国产替代趋势，给其业务发展提供了良好的基础。

2、豪威图像传感器在汽车领域市占率全球第1，手机领域全球第3，市场竞争格局良好。卡位上感觉豪威肯定不如澜起科技（虽然都是芯片设计大类，但澜起所在行业的竞争格局更好，毛利常年维持60%，而豪威的常年是在30%+）

3、估值：豪威24年净利33.23亿，25年上半年增长48.34%。截至10月9日收盘市值1809亿，25年动态PE37倍，虽然不便宜，但在所有半导体芯片公司里算便宜的，并且目前业绩还能维持高速增长。

注意：过往消费电子产品存在2-3年一小周期，所以这个增速的长期持续性还是存疑的，所以我也没打算长期持有，想趁着热度和业绩增长赚了就跑路，毕竟本轮牛市公司业绩是能超过21年，但股价离上轮高点250元还有较大距离，希望我不要成为接盘者

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