福耀3季报能持续辉煌吗？
$豪威集团(SH603501)$ $福耀玻璃(SH600660)$
豪威周四刚买入周五就被暴捶-5%。美国又祭出关shui大旗，目前网上不少人开始计提下周一跌停。上次4月7日已经经历了一次，我记得当初我还写了一篇文章《不浪费每一次危机》，并且言行一致加仓了。不知道下周一股市如何演绎。但如果再次重演，大幅下跌，反正加仓的资金我已经准备好了。
近期写半导体比较多，是因为一直在学习相关知识，让一些网友误以为我从老登全面转向小登，其实半导体只是持仓的少部分，目前大约10%的仓位。
简单说明一下，我是分散持股模式、行业、公司都分散，按照流行的大中小登分类，是大中小登都有。这样的好处就是不管市场风格如何演绎，总能轮到我的部分持仓，持股体验好，坏处就是收益会相对平均化。分散和集中持股没有绝对的优劣，只有适不适合自己。因为如果一段时间表现显著差于市场会令我情绪波动，所以分散组合这种模式更适合我。
8月9月是我业绩较好的2个月，除了因为市场整体好外，还因为我持有的股票业绩都不错。10月又进入3季度时段，梳理了一下主要持仓的披露时间如下。就按照披露顺序，开始逐一回顾持仓吧。
今天就来说说福耀。买福耀时写了一篇文章《福耀玻璃：把工业品做出高科技的气质》，运气爆棚，买完后，福耀中报业绩继续高增长（我预计2季度增长20%+，结果增长31.47%），福耀股价开启上涨模式。
看到一篇关于福耀的新闻。虽与本文无关，但觉得曹老回应的非常好，既表达了企业经营的着力点，也没被舆论道德绑架，所以还是贴出来。10月10日，《人民日报》刊登了对福耀集团董事局主席曹德旺的访谈，其中，曹德旺就“做慈善慷慨但对员工比较苛刻”的舆论作出回应。曹德旺表示，做慈善用的是他个人的钱，并非公司资金。从公司运营角度出发，培养自身竞争力至关重要。福耀集团现有4万名员工，月平均工资达1万元左右。公司采取高于行业工资水平，但不过度高出的策略，目的是既保持竞争力，又能有效应对风险。他强调，企业家从事的是风险事业，每日都面临诸多不确定性，若将利润全用于分配或福利发放，既不利于抵御风险，也难以向股东交代。
以下正式开始福耀3季报业绩预测
1、营收
福耀收入结构中汽车玻璃占绝对主导地位，24年汽车玻璃营收占91.9%。福耀24年国内收入占比53.9%，国外收入占比44.72%。在配套市场中国市场占有率70%，美国40%，欧洲20%左右。所以福耀的营收增长情况理论和中国市场和全球市场的新车产销量有线性关系。但回顾历年数据发现，无法找出对应的线性关系。比如全球汽车销量同比-0.9%，而福耀营收增长19.7%，2023年全球汽车销量同比11.90%，而福耀营收增长是16.79%。具体见下表1。
可以看出：福耀的营收增长有自己的节奏，2021-2024年的维持16-20%的增长速度，其中销量增长在7-14%左右，单平米价值增长在4-12%左右，应该是和自身产能增长情况有关（受限自身产能规模），此前也看到一个报道采访曹老，问为什么福耀在汽车后市场的市占率不如配套市场，说主要是自身产能原因，先满足配套市场需求。具体见下表1。
表1：
中国汽车工业协会9月11日发布数据显示，2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，8月单月销量更是突破285.7万辆，同比增长17.4%。可以看出汽车销量仍然保持稳健增长态势，中国市场增幅还略高于上半年。
所有福耀玻璃大概率25Q3营收能维持16-20%的增速。利润测算时3季度按照同比18%计算。虽然1季度是增长了12.15%，2季度增长的是21.4%。但分析历史数据，每季度增长数据不存在季度因素，也无规律。具体见下表2。
表2：福耀玻璃季度营收及毛利率情况
2、毛利率
1Q25毛利率为35.4%（同/环比分别-1.4pct/+3.3pct）。同比下降主要受4Q24 开始部分包装费从销售费用转计入营业成本影响，以及美国新工厂爬坡和招募员工成本增加；环比增加主要受益于提质增效和原材料成本下降（Q1 末轻质纯碱现货价较年初下降约8%）。考虑到产能继续爬坡以及轻质纯碱价格价格继续下降（见下表3），2Q25毛利率好于1Q25季度，为38.5%。拍脑袋3Q25按照2Q25的38.5%测算，季度毛利率情况见上表2。
表3：
3、所得税率
根据历史数据，福耀每季度的企业所得税率并不相同，2季度是全年4个季度中所得税率最低的一个季度（见下表4），3季度每年的数据也不相同，25Q3按照24Q3的所得税率15.3%计算。
表4：福耀玻璃季度所得税率情况
4、其他项目假定和去年同期相同，测算出的3Q25的利润如下：预测25Q3收入增长18%，利润增长26.99%。
表5：
（注：以上测算纯属娱乐，请勿当真，因为影响业绩因素太多，不是几个指标能完全测准）
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